美國聯準會（Fed）主席鮑威爾在台灣時間週四（17日）凌晨發表演說，內容看似老調重彈，卻仍引爆華爾街的悲觀情緒，美股跌勢加劇。市場分析認為，鮑威爾的言論表明了，即便美國總統川普急呼降息，但關稅政策導致經濟情勢不確定性驟升，投資人難以指望聯準會伸出援手。
首先，我們看看鮑威爾在芝加哥經濟俱樂部發表的演說全文：
聯準會始終專注於國會賦予我們的「雙重使命」目標：實現最大就業和價格穩定。儘管不確定性上升、經濟下行風險增加，但美國經濟整體仍處於穩健狀態，勞動市場已經達到或接近最大就業水準；通膨雖然明顯回落，但還是略高於我們2%的目標。
通膨已經回落 但仍高於聯準會目標
關於最新經濟數據，我們將在幾個星期後獲得第一季GDP的初估值。從目前掌握的情況來看，第一季的經濟成長將比去年強勁的表現有所放緩。雖然汽車銷售亮眼，但整體消費支出只是溫和成長。此外，由於企業試圖趕在關稅來臨前提前拉貨，第一季進口強勁，這將成為拖累GDP的負面因素。
來自家庭和企業的調查顯示，民眾信心大幅下滑，對於前景的高度不確定性主要來自於貿易政策的憂慮。外部預測機構下修對於全年經濟成長的預期，整體觀點傾向於增速放緩，但仍維持正成長。我們正在密切追蹤這些數據，觀察家庭和企業如何適應這些變化。
在勞動市場方面，今年前3個月非農就業月均增加約15萬個職缺。儘管與去年相比成長放緩，但裁員率低、勞動力成長放緩，使得失業率維持在較低的穩定區間。與此同時，職缺與求職者數量的比例略高於1，這與疫情前的水準相近。薪資成長雖然溫和，但仍贏過通膨。整體來看，勞動市場狀況穩健，基本上處於供需平衡，並未成為通膨的主要來源。
至於物價，通膨已較2022年中高點大幅回落，而且並未伴隨失業率的劇烈上升，這在以往控制高通膨過程中是常見的現象。目前通膨回落速度是溫和的，最新數據仍高於2%的目標。根據上週出爐的數據，3月PCE上漲2.3%，如果剔除食品、能源，核心PCE上漲2.6%。
展望未來，新一屆政府正在推動貿易、移民、財政和監管等四大領域的重大政策變革，這些政策還在成形階段，對於經濟的影響高度不確定。我們會隨著深入了解持續更新評估。
目前公布的關稅遠遠超過市場預期，對於經濟影響同樣可能超出預期，包括更高的通膨和更慢的成長。短期通膨預期無論是調查或市場指標都有明顯上行趨勢，受訪者普遍將其歸因於關稅。不過，長期通膨預期仍然大致維持穩定，市場隱含通膨預期也維持在接近2%的水準。
貨幣政策的兩難
隨著我們更深入了解這些政策變化，將能更為準確地判斷對於經濟的影響，進一步引導貨幣政策決策。可以肯定的是，關稅必然會推升短期通膨，影響力甚至可能持續更久。能否避免這種持續性的通膨影響，將取決於三個因素：影響規模、傳導至價格的時間長度，以及我們能否牢牢地錨定長期通膨預期。
聯準會的職責是確保長期通膨預期保持穩定，並且防止一次性價格上漲演變為持續性的通膨問題。在履行這項責任時，我們會權衡最大就業與價格穩定這兩個目標。
我們深知，如果沒有價格穩定，就無法實現長期的強勁就業市場，最終會傷害所有美國人。我們也可能陷入「兩個目標發生衝突」的困境，在此情況下，我們將評估經濟距離每個目標還有多遠，並且考慮各自實現的時間差異。
結語
正如80年代喜劇片《Ferris Bueller's Day Off》中主角Ferris Bueller曾經說過的那句經典台詞：「生活瞬息萬變」。 目前來看，我們處於一個可以「靜觀其變」的有利位置，在獲得更清晰的訊號之前，聯準會不急於調整貨幣政策立場，將持續分析不斷更新的數據、前景變化及風險平衡情況。
我們深知，居高不下的通膨或失業將對家庭、企業都可能造成嚴重傷害，我們將盡一切努力，實現最大就業與物價穩定的使命。
以上談話，鮑威爾幾乎重複了他在4月4日川普宣布對等關稅後首次公開演說的論點。而在稍後的問答環節，鮑威爾明確指出，川普的關稅政策不只超乎市場預期，同時也讓聯準會跌破眼鏡，「甚至超過我們的最高預估。」
雖然美國的勞動力市場狀況良好，但鮑威爾坦言，在今年餘下的時間裡，美國經濟「很可能（strong likelihood）」會偏離通膨和就業的雙重目標，或者至少不會取得太大進展，這將導致聯準會在決策判斷上非常艱難。
如果股市暴跌 Fed會出手救市嗎？
值得注意的是，鮑威爾並不認同「Fed Put」這種押注聯準會將拯救股市的看法，當他被問到如果股市暴跌，聯準會是否介入降息的關鍵問題時，鮑威爾直截了當回答「不會」，原因是面對關稅政策迅速變動的不確定性。
除了股市，外界同樣關心近期非比尋常的美元、美債走勢，鮑威爾對此表示「很難即時了解」正在發生的事情，在他的職業生涯中曾經見過一些情況，當時有些說法可以解釋債市的劇烈波動，但幾個月後再回過頭來看，那種說法卻被認為是錯的。
鮑威爾強調，現在斷言上週債市究竟發生了什麼事為時尚早，他不會試圖針對近期美國公債殖利率的驟升妄下定論。他也提到市場井然有序，「正如你所預期的那樣運轉」，預計市場仍將持續波動，因為當前背景是「史上獨一無二的情況，充滿巨大不確定性」。
鮑威爾讓市場大失所望
華府智庫LH Meyer貨幣政策分析經濟學家Derek Tang提醒，市場應該留意鮑威爾所言，聯準會必須「確保」關稅推動的價格上漲不會引發長期通膨，「這個詞非常有趣，因為『確保』是一項很高的標準。」
彭博經濟學家Chris G. Collins認為，鮑威爾的言論表明，聯準會將優先考慮雙重任務中的通膨情勢，他們正在等待川普政府的決策將如何影響經濟的更多訊息。
摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli指出，鮑威爾將穩定物價定位為持續實現就業任務的先決條件，這讓市場對於聯準會將迅速降息，藉此因應經濟前景惡化的定價有所動搖。
B Riley財富管理公司首席市場策略師Art Hogan評論，近日關於輝達的新聞讓科技股面臨拋售壓力，「但這才剛開始，你就展現一種消極的姿態，無疑是火上加油。」
對沖基金Hedge Fund Telemetry LLC創辦人Thomas Thornton指出，市場不喜歡意外，但聯準會的所有人都在靜觀其變。鮑威爾堅持不降息，甚至不發出任何鴿派訊號，並未看到市場的流動性、系統或銀行問題。
富國銀行投資研究所全球投資策略主管Paul Christopher表示，人們期待聯準會鬆口，但鮑威爾只談失業問題，對於降息呼聲置若罔聞，這讓人大失所望。
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