摩根大通（JP Morgan）最新分析報告指出，美國股市近期的拋售潮並非由市場對經濟即將陷入衰退的擔憂所驅動。這份報告揭示了目前市場波動背後的真實原因，與普遍認知存在顯著差異。
市場目前充斥著對川普總統關稅政策的不確定性，投資者擔心這些政策可能對經濟發展、美國貿易關係以及勞動市場產生重大影響。同時，居高不下的通貨膨脹持續壓縮美國家庭預算，增添了市場的不安情緒。
「我們與客戶的對話中，市場對美國經濟成長的擔憂，特別是來自關稅不確定性的影響，經常被提及，這也是近期美股修正的一大主因，」摩根大通分析師團隊上星期在報告中寫道。「確實，根據我們的估算，近期各類資產價格中所隱含的美國經濟衰退機率正在逐步上升，尤其是隨著風險市場出現損失、美國公債殖利率下降，這種趨勢更加明顯。」
量化避險基金調整持倉引發
然而，摩根大通的深入分析顯示，此波市場修正主要是由量化避險基金（Quant Hedge Funds）透過演算法策略調整持倉所引發，而非市場對經濟衰退的擔憂所驅動。
「近期美股的修正似乎更多是由量化避險基金的持倉調整所造成，而非基本面或主觀投資經理因應經濟衰退風險所做出的決策。」報告中明確指出。
該報告特別強調，相較於股市和債券市場，美國信用市場所釋放的衰退訊號明顯較弱，顯示不同市場對經濟前景的評估存在明顯分歧。
截至3月11日的數據顯示，標普500指數隱含的經濟衰退機率為33%，5年期美國公債則顯示46%的機率，基本金屬市場為45%，羅素2000指數則高達52%。然而，美國高評等信用市場隱含的衰退機率僅12%，高收益債券市場更低，僅為9%。
散戶投資人仍維持逢低買進策略
「如果投資人更信任信用市場所釋放的訊號，而不認為美國經濟衰退風險迫在眉睫，那麼美股修正的原因又是什麼？尤其是以科技股為主的納斯達克？」摩根大通分析師們在報告中提出質疑。「從投資者類型來看，散戶投資人不太可能是市場下跌的主因，因為我們在近期的報告中已指出，過去三星期散戶投資人仍持續維持『逢低買進』的行為模式。」
「我們認為，這波市場修正的主因最可能是避險基金，特別是兩類基金：量化避險基金（Equity Quant Hedge Funds）以及專注於科技、媒體、電信（TMT）產業的避險基金，」分析師表示。他們進一步指出，傳統專注於多空操作的避險基金影響較小，因為這些基金的股市風險曝險（Beta）在2月反而有所上升。
ETF資金流入成回穩跡象
「如果我們的評估正確，這波市場修正是由量化避險基金的操作所推動，而非主觀投資經理因應經濟衰退風險所做出的調整，那麼美股市場的下跌應該更多是技術性因素，而非基本面變化所致。」摩根大通分析師解釋道。
「此外，如果美股ETF持續呈現資金流入的趨勢，就像目前的狀況一樣，那麼這波市場修正可能已經接近尾聲。」他們在報告中補充道。
責任編輯：許詠翔
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