美系外資唱衰，AI伺服器也救不了！PCB大廠營收創新高，股價卻連跌8天慘殺跌停

台股今（13）日開高走低，雖然權值龍頭台積電（2330）跌勢不重，大盤指數卻一度重挫500點回測22500點關口，其餘個股殺聲隆隆，上市櫃超過1500檔下跌。其中，PCB大廠金像電（2368）營收才剛報喜，但遭美系外資唱衰調降目標價，今日股價跳空開低，一路摜殺至203.5元跌停鎖死，連帶拖累PCB類股重挫。

受惠於AI伺服器快速成長，金像電去年12月營收35.84億元，月增12.74%、年增38.99%，改寫歷年單月新高，全年營收387.79億元，年增28.97%，目前AI相關產品營收占比約20%，預期今年可望持續成長。

金像電股價從12月初站穩均線後開始起漲，一度漲至250.5元波段新高，期間獲得亞系外資青睞，目標價由240元調升至290元，重申「優於大盤表現」評等。但自2025年開紅盤以來，金像電股價跌跌不休，迄今已經連續8個交易日下挫，尤其市場傳出公司上週召開小型法說會下修去年第四季及今年第一季毛利率的消息，美系外資也在12日出具最新報告砍低目標價，今日股價慘殺跌停失守季線。

短期毛利率有壓　美系外資調降目標價

美系外資出具最新報告指出，金像電在AI伺服器、高速網路PCB（400G／800G）需求成長的背景下，長期具有較高競爭力，但短期內可能因為技術提升的學習曲線面臨挑戰，因此下調2025～2026年的每股盈餘（EPS）預測，並將目標股價下調3%，從253元砍至245元，但仍維持「增持」（Overweight）評級。

美系外資分析，高層數網路PCB（35層及以上）的製造難度高，初期良率較低，金像電在高階網路PCB的技術提升上仍處於學習曲線，可能影響短期毛利率表現。由於去年第四季高階網路PCB產能快速提升，預估毛利率恐降至26%，比起市場預期的31%還低5個百分點，EPS約為2.43元。

展望今年第一季，美系外資認為，隨著台灣新產能的投產，以及伺服器與高階網路PCB需求保持強勁，金像電營收可能季增10%達到108億元，毛利率預計改善0.9個百分點，回升至26.9%。

金像電並非唯一面臨挑戰的廠商

美系外資強調，金像電並非唯一需要克服高階網路PCB學習曲線的公司，因為這類高層數PCB的製造難度較高，其他同業也將面臨類似挑戰。 （相關報導： 中信金、永豐金、富邦金...2025金融股怎麼存？專家曝「這3檔」10年漲幅逾350% ｜ 更多文章 ）

短期之內，儘管毛利率的疲弱可能為股價帶來負面影響，但金像電受惠於GPU／ASIC AI和不斷成長的網路需求，美系外資仍然認為該公司市場地位穩固，因此維持「增持」（Overweight）評級。