CAPM (資本資產定價模型)是什麼？Alpha有什麼用途？

在 10 月 6 日的《Two Money Lovers Podcast EP81》節目中，我們將科普投資學中的α值 (Alpha) 有什麼意義與用途。

資本資產定價模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM) 是 1990 年諾貝爾經濟學獎得主夏普 (William Sharpe) 所提出的理論，用來評估資產的「預期報酬率」與「風險」之間關係的模型。它描述投資者應該根據風險資產的「系統風險 (systematic risk)」大小來決定其要求報酬率 (required rate of return)。理論上，系統風險又稱為「市場風險 (market risk)」，也就是因著景氣循環、戰爭、天災、瘟疫等全市場性因素所引發的風險。

該模型的核心公式為：

CAPM理論最重要的關鍵概念是，當投資人持有一個已然多角化分散風險的投資組合時，單一股票的公司獨有風險 (firm specific risk) 就不應該再影響報酬率的大小，只有「市場風險」的大小，也就是β係數，才會影響風險資產的報酬率，理論上，高β係數，應該伴隨著高報酬，而β係數相同的風險資產，應該有相仿的報酬率。

共同基金是由基金經理人主動管理的投資組合 (portfolio)，那麼基金的α值就應該是衡量基金表現的關鍵指標之一。基金經理人依據其投資理念，挑選投資標的以形成投資組合，而投資組合的β係數正是由投資組合中的資產，以持有權數加權平均來決定，而基金的α值計算公式如下：

當α值為正值時，代表該基金表現優於市場；反之，α值為負則表示表現遜於市場。α值在基金挑選時有以下用途：

衡量基金管理人的投資能力：α值反映基金管理人在超越市場的能力。如果一個基金持續產生正α值，則表示其管理團隊有能力在控制風險的情況下，創造額外收益。

調整風險後的回報比較：α值讓投資者能在同樣風險下，將不同的基金進行比較，從而找到那些不僅具有穩定回報，還能選出超額收益的基金。

識別投資策略的有效性：基金的α值可用來評估其投資策略是否奏效。例如，一個以主動管理為主的基金，如果長期無法產生的正α值，可能意味著其策略無法帶來持續的增值。

事實上，就以晨星「最佳全球股票基金獎」而言：2024的富達全球入息基金 (美元) A-配息，截至2024/9/30，回溯該基金過去10年α值高達1.44 (同組平均-0.05)；2023的環球永續成長 (美元) A-累積，截至2024/9/30，回溯該基金過去10年α值高達1.35 (同組平均-1.54)。

在即將播出的節目中，我們會深入探討CAPM模型的基本原理，並且帶大家了解如何利用α值來評估基金的表現，讓大家在挑選基金時能夠更有概念。 （相關報導： 複利是財富的力量，但成長力道卻有差別：比起資本，科技的複利效果更強 ｜ 更多文章 ）

本文獲授權轉載自「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」，未經同意不得轉載。