華爾街日報》華爾街「半神」如何淪為美股反指標—摩根大通市場策略長黯然辭職

馬爾科·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）發現自己身處華爾街最孤獨的地方。

股市始於2023年初的強勁反彈讓許多投資者措手不及。但當其他大銀行的分析師一個個轉變態度，紛紛上調預期時，摩根大通（JPMorgan Chase）市場策略長科拉諾維奇看跌股市的立場卻倍加堅定。美國股市持續反彈，幾大指數本周再創新高。

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就在上周三，這位多年來因擅長預測市場走勢而被金融媒體譽為「甘道夫」和「半人半神」的人物從摩根大通離職了。

科拉諾維奇曾經預言的經濟衰退尚未出現，而過去18個月裡推動科技股走高的AI熱潮也基本被他錯過了。

摩根大通目前的研究觀點是，標普500指數到年底將下跌24%。科拉諾維奇在上周發布的最後幾份報告中的一篇中警告說，股票估值與經濟「明顯脫節」；流動性不斷下降和狹窄的市場廣度掩蓋了股市的弱點。

科拉諾維奇的黯然離場凸顯牛市當道時唱空者面臨的風險。空頭從來不是一個受歡迎的身份，更何況是在向投資者兜售投資產品的行業裡。如果你告訴客戶市場會下跌，市場卻反而上漲，你的客戶就會賠錢，你和你的公司也可能顏面盡失。

「這其實不是對錯的問題」，曾擔任美林（Merrill Lynch）首席投資策略師、後來在2009年創辦了自己的投資公司的理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）說。「更重要的是，產品部門的人會覺得看空有損業務，自然會帶來衝突。」

現年48歲的科拉諾維奇是克羅埃西亞人，他告訴彭博新聞（Bloomberg News），在來美國就讀紐約大學（New York University）前，他獲得了古典音樂學位。他擁有高能物理理論博士學位，並於本世紀初開始了華爾街的職業生涯。2008-09年金融危機期間，摩根大通收購了貝爾斯登（Bear Stearns），他隨之加入了摩根大通。

科拉諾維奇後來得到晉升，2015年以一名衍生品策略師的身份引起廣泛關注，當時他根據自己對量化基金如何應對波動性加劇的預期，對標普500指數的走向做出了一系列高度準確的短期判斷。

之後，在2020年3月與新冠疫情相關的市場恐慌達到峰值期間，他做出了一個大膽且最終正確的判斷：股市將迅速反彈至歷史高點。科拉諾維奇於2020年入選《機構投資者》（Institutional Investor）名人堂，而之前許多年，他一直是該刊物排名第一的分析師。

但過去三年來，這位摩根大通策略師多次做出了不合時宜的預測。在2022年市場大跌期間，他建議客戶增持股票。在2023年初股市剛要大幅反彈時，他又建議客戶減倉。 （相關報導： 華爾街日報》爭奪「核融合」能源聖杯！中國近年投入已超過美國，雙方勝負難料 ｜ 更多文章 ）

「馬爾科對於股票衍生品市場偶爾會喧賓奪主有非常深刻的理解。他曾多次做出很棒的預測，」宏觀對沖基金諮詢公司Damped Spring Advisors的首席執行官安迪·康斯坦（Andy Constan）說。「然而被提拔到宏觀部門後，他卻難以將理論推及整個市場。我不明白他為什麼會在過去幾年做出那麼多激進的判斷。」

如果預測市場的第一條規則是「做出正確的預測」，那麼第二條規則可能就是「不要成為唯一錯了的人」。標普500指數自去年年初以來上漲了45%，華爾街多數人都始料未及，但唱反調的人也漸漸服氣了。

科拉諾維奇向來不按常理出牌。他在2018年接受彭博採訪時說：「我確實有逆向思維的傾向，關注大家沒有在關注的事……糟糕的是，我有時候可能看得太遠了。在金融領域，『太早』有時也意味著『錯誤』。」

科拉諾維奇並不是第一個掉進這個怪圈的人。查爾斯·克拉夫（Charles Clough）是伯恩斯坦的的前輩，是美林證券知名的股票分析師，他在上世紀90年代末股市剛剛加速上漲時轉而看跌，後來在網路泡沫高峰時黯然離職。

摩根士丹利的邁克·威爾遜（Mike Wilson）長期以來一直是華爾街最有名的空頭之一，但他在5月份放棄做空標普500指數，讓科拉諾維奇和摩根大通落了單。

威爾遜可能也為自己的立場付出了代價。摩根士丹利今年2月發出內部通知，宣布他將離開該行全球投資委員會主席的職位。

當市場盡情狂歡，有錢可賺的時候，恐怕很少有人願意傾聽質疑者的聲音。

前分析師伯恩斯坦說：「現在投機氣氛這麼濃厚，投資者的看漲情緒無以復加，在這種環境下，低調的觀點可能與一家賣方公司顯得格格不入。」 （相關報導： 華爾街日報》爭奪「核融合」能源聖杯！中國近年投入已超過美國，雙方勝負難料 ｜ 更多文章 ）

責任編輯：李忠謙