風評：台灣從匯率操縱國名單除名，此後再無「彭淮南區間」

美國財政部最新公佈的「匯率操縱國名單」中，台灣終於「完全畢業」了，對明年2月就要退休不再續任的央行總裁彭淮南而言，可以無憾亦無愧的交給接任者一個沒有「未爆彈」的央行；而對企業與市場而言，則該有所體認：此後再無「彭淮南區間」可倚靠矣！

今年4月美國公布的「主要貿易夥伴外匯政策」報告，雖然全球無一國明確被列為被美國「定罪」的匯率操縱國，但台灣是與中國、日本、韓國、德國及瑞士一起列入觀察名單中。相隔半年後再次公布的外匯政策報告，台灣已被移出觀察名單，半年前一起被列為觀察名單的其它5國，則無一從觀察名單中畢業。

台灣能提早畢業，央行與美方努力溝通、說服，可謂功不可沒。彭淮南已宣布明年2月不再續任，下次美方再公布名單是明年4月，因此無論如何，彭淮南算是解決了問題，留給接任者一個清明的空間；對彭淮南而言，這也算是卸任前的小禮物，讓他更無憾亦無愧的交卸20年任期的央行總裁。

不過，對企業與市場而言，這也代表未來更是再無「彭淮南區間」可倚靠了。

什麼是「彭淮南區間（或防線」？這是市場根據彭淮南近20年的總裁任期內，台幣匯率曾經出去的上下限所得到的數字，大體上在一美元兌28.5-35.3元之間；台幣貶到35.3、35.2元，大概就是在亞洲金融風暴、金融海嘯等全球性金融風暴期間出現；台幣升破30元到28.5、29元的高點，則是在2008年的「兩岸和平紅利」出現時，及2011年因美國QE導致全球熱錢湧入。

但這種說法明顯不是「彭淮南風格」，因為彭淮南治下的央行，對匯市政策最大的特色就是絕不死守、硬撐任何防線、價位，隨時可因應全球金融市場與資金潮流變化而改變，這是彭淮南口中的「楊柳理論」─意思是匯率有彈性、隨市場升降，不「硬性」守一個價位，反而不會出大問題；就如楊柳隨風擺盪反而不會折斷。實務操作上，當市場全面看貶台幣時，央行幾乎從不與市場對作硬碰硬，有時反而會「助貶」再拉回，既消除預期心理又修理投機客。

不過，在市場上、在企業心中，仍存在著一個「彭淮南區間」─那不是一個固定價位，但卻是一種信任、甚至是「信仰」，相信彭淮南偏弱勢的台幣匯率政策，相信彭淮南會讓匯率保持在狹幅平穩的空間，即使大趨勢是走貶或走升，央行也會讓企業有應變空間，甚至數十年如一日的玩「尾盤作價」。某個角度而言，彭淮南當全國廠商的「匯率保姆」，幫全國企業先作好匯兌風險控管（讓匯率變動的極小化）。

但「彭淮南區間」已逐漸消失。美國總統川普上台以來，再三威脅要對那些對美國貿易享有鉅額順差、刻意壓低匯率、行不公平貿易的國家進行報復；中國當然是川普口中匯率操縱國的「冠軍」，惟不幸的是台灣也是川普口中、搶走美國人工作的匯率操縱國。

這份每年公布2次的「匯率操縱國名單」，就如「達摩克利斯之劍」一樣懸在央行頭上，讓央行不敢妄動，從此央行就更低調的減少干預匯市，進出金額不到過去的一半，也不再玩尾盤作價、請外資喝咖啡等；美財部報告就指，台灣央行自今年4月報告發布以來，「持續縮小其對外匯干預的規模」。匯率市場更自由了，台幣匯率變化也更大了。

沒有央行當「匯率保姆」，原本倚靠的「彭淮南區間」不見了，台灣企業也苦吞更多的匯兌損失。今年第1季上市櫃公司（不含金控）的匯兌損失就近500億，已經是去年全年匯兌損失151億元的3倍之多了。

美國財政部下次公布名單是明年4月，此時彭淮南已退休矣。只要美國政府持續盯著央行動作看，央行就不可能再如過去一樣的築起彭淮南空間，當全國企業的匯率保姆；更何況2月彭淮南就退休，接任者尚未浮出檯面，無由揣測、了解繼任者的政策與作為。 （相關報導： 呂紹煒專欄：台灣，美帝懷中永遠的乖寶寶！ ｜ 更多文章 ）

但無論是誰接手央行總裁，再築起一道企業信任的「彭淮南區間」，都有一定的難度，更需要時間。未來幾年，企業除了強化自己的匯兌控管與避險能力外，亦別無它途。在告別彭淮南的同時，台灣大概也要跟「彭淮南區間」告別了。