風評:台灣從匯率操縱國名單除名,此後再無「彭淮南區間」

2017-10-23 07:30

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台灣從匯率操縱國名單除名,彭淮南明年2月退休,此後再無「彭淮南區間」(資料照片,陳明仁攝)

台灣從匯率操縱國名單除名,彭淮南明年2月退休,此後再無「彭淮南區間」(資料照片,陳明仁攝)

美國財政部最新公佈的「匯率操縱國名單」中,台灣終於「完全畢業」了,對明年2月就要退休不再續任的央行總裁彭淮南而言,可以無憾亦無愧的交給接任者一個沒有「未爆彈」的央行;而對企業與市場而言,則該有所體認:此後再無「彭淮南區間」可倚靠矣!

今年4月美國公布的「主要貿易夥伴外匯政策」報告,雖然全球無一國明確被列為被美國「定罪」的匯率操縱國,但台灣是與中國、日本、韓國、德國及瑞士一起列入觀察名單中。相隔半年後再次公布的外匯政策報告,台灣已被移出觀察名單,半年前一起被列為觀察名單的其它5國,則無一從觀察名單中畢業。

台灣能提早畢業,央行與美方努力溝通、說服,可謂功不可沒。彭淮南已宣布明年2月不再續任,下次美方再公布名單是明年4月,因此無論如何,彭淮南算是解決了問題,留給接任者一個清明的空間;對彭淮南而言,這也算是卸任前的小禮物,讓他更無憾亦無愧的交卸20年任期的央行總裁。

不過,對企業與市場而言,這也代表未來更是再無「彭淮南區間」可倚靠了。

什麼是「彭淮南區間(或防線」?這是市場根據彭淮南近20年的總裁任期內,台幣匯率曾經出去的上下限所得到的數字,大體上在一美元兌28.5-35.3元之間;台幣貶到35.3、35.2元,大概就是在亞洲金融風暴、金融海嘯等全球性金融風暴期間出現;台幣升破30元到28.5、29元的高點,則是在2008年的「兩岸和平紅利」出現時,及2011年因美國QE導致全球熱錢湧入。

但這種說法明顯不是「彭淮南風格」,因為彭淮南治下的央行,對匯市政策最大的特色就是絕不死守、硬撐任何防線、價位,隨時可因應全球金融市場與資金潮流變化而改變,這是彭淮南口中的「楊柳理論」─意思是匯率有彈性、隨市場升降,不「硬性」守一個價位,反而不會出大問題;就如楊柳隨風擺盪反而不會折斷。實務操作上,當市場全面看貶台幣時,央行幾乎從不與市場對作硬碰硬,有時反而會「助貶」再拉回,既消除預期心理又修理投機客。

不過,在市場上、在企業心中,仍存在著一個「彭淮南區間」─那不是一個固定價位,但卻是一種信任、甚至是「信仰」,相信彭淮南偏弱勢的台幣匯率政策,相信彭淮南會讓匯率保持在狹幅平穩的空間,即使大趨勢是走貶或走升,央行也會讓企業有應變空間,甚至數十年如一日的玩「尾盤作價」。某個角度而言,彭淮南當全國廠商的「匯率保姆」,幫全國企業先作好匯兌風險控管(讓匯率變動的極小化)。

但「彭淮南區間」已逐漸消失。美國總統川普上台以來,再三威脅要對那些對美國貿易享有鉅額順差、刻意壓低匯率、行不公平貿易的國家進行報復;中國當然是川普口中匯率操縱國的「冠軍」,惟不幸的是台灣也是川普口中、搶走美國人工作的匯率操縱國。

這份每年公布2次的「匯率操縱國名單」,就如「達摩克利斯之劍」一樣懸在央行頭上,讓央行不敢妄動,從此央行就更低調的減少干預匯市,進出金額不到過去的一半,也不再玩尾盤作價、請外資喝咖啡等;美財部報告就指,台灣央行自今年4月報告發布以來,「持續縮小其對外匯干預的規模」。匯率市場更自由了,台幣匯率變化也更大了。

沒有央行當「匯率保姆」,原本倚靠的「彭淮南區間」不見了,台灣企業也苦吞更多的匯兌損失。今年第1季上市櫃公司(不含金控)的匯兌損失就近500億,已經是去年全年匯兌損失151億元的3倍之多了。

美國財政部下次公布名單是明年4月,此時彭淮南已退休矣。只要美國政府持續盯著央行動作看,央行就不可能再如過去一樣的築起彭淮南空間,當全國企業的匯率保姆;更何況2月彭淮南就退休,接任者尚未浮出檯面,無由揣測、了解繼任者的政策與作為。

但無論是誰接手央行總裁,再築起一道企業信任的「彭淮南區間」,都有一定的難度,更需要時間。未來幾年,企業除了強化自己的匯兌控管與避險能力外,亦別無它途。在告別彭淮南的同時,台灣大概也要跟「彭淮南區間」告別了。

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