首頁 新聞 華爾街日報》「讓他們自己碰壁才會吸取教訓」GameStop亂局讓監管部門為難
華爾街日報》「讓他們自己碰壁才會吸取教訓」GameStop亂局讓監管部門為難 GameStop史詩級軋空幕後推手吉爾（Keith Patrick Gill）（翻攝網路）
面對GameStop Corp.股票的劇烈波動以及社群媒體推動的交易狂潮，華盛頓當局迅速做出了反應。美國參議院和眾議院的監督委員會宣布舉行聽證會，美國證券交易委員會（SEC）誓言要剷除不法行為，美國財政部召集金融監管高層開會討論波動性問題。按某些人的說法，GameStop事件反映了散戶投資者和華爾街之間的較量。
但除非有證據表明有人試圖操縱市場，否則監管機構可能沒什麼可做的。美國市場監管的核心原則之一是透明，即給投資者資訊，讓他們來決定。而GameStop事件的整個過程是完全透明的。
前SEC主席皮特（Harvey Pitt）表示：「你甚至可以把垃圾賣給公眾，只要你明確對人說，『這是垃圾，你買它就是白痴，但你願意買嗎？』」
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現任和前任政策制定者表示，最近幾周發生的情況似乎表明，大量散戶投資者對這個問題給出了肯定的回答。在Reddit等社群媒體平台和Robinhood等智慧型手機券商應用程式的推動下，交易者將GameStop的股價從三周前的不到18美元推高至483美元。這家陷入困境的電子遊戲零售商股價5日收於63.77美元，已經較1月28日的盤中高點累計下跌87%。
來自康乃狄克州的民主黨眾議員、眾議院金融服務委員會（House Financial Services Committee）委員海姆斯（Jim Himes）說：「我確實認為，有很多人冒著他們不完全了解的巨大風險。」他表示：「不幸的是，解決這個問題的最有效辦法就是，得讓他們自己碰壁，他們才會從中吸取教訓。」海姆斯曾在高盛（Goldman Sachs）擔任高階主管。
監管機構受阻的原因之一可能是缺乏限制小投資者交易的政治意願。當Robinhood在市場狂熱期間暫時禁止客戶交易GameStop股票時，市場上出現了對於市場准入不滿的聲音。這些小投資者透過推高股價造成某些對沖基金巨大損失，被視為市場的民主化。任何破壞這種民主化的努力都可能因為被視為保護華爾街金融機構而遭批評。
眾議院金融服務委員會主席、加州民主黨眾議員瓦特斯（Maxine Waters）在接受採訪時說：「大多數人認為，中產階級、工薪階層應該可以在股市上碰碰運氣。」
到目前為止，監管機構的共識是，這起事件沒有暴露出股市的內部機制有什麼重大問題。美國財政部4日表示，監管機構認為市場的「核心基礎設施具抗壓性」。該部表示，SEC正在評估「某些交易做法是否符合保護投資者和維護公平有效市場的原則」，預計將發布一份關於影響因素的報告。
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SEC之前在發現薄弱環節時也曾介入過。2010年美國股市發生「閃崩」事件，當時有些股票的交易出現混亂，在那之後，SEC與證券交易所合作，為市場加入了新的緩衝器，包括在極端波動反覆出現時暫停個股交易的熔斷制度。
各監管機構也知道，雖然股市確實會影響經濟，但影響程度比不上債市；上次金融危機就是由債市問題引發的。根據聯準會（FED）的數據，1990年代末網際網路帶來的經濟繁榮局面結束後，2000年第一季度至2002年第三季度期間，美國家庭所持股票的總價值蒸發了6.05兆美元（約台幣170億元）。這次拋售刺激了經濟衰退，但衰退程度相對溫和。
監管者和議員們可能會對兩個領域聚焦檢視：一是允許投資者免費交易股票的系統，二是吸引人們交易的遊戲式應用程式和社群媒體網站。
眾議院投資者保護和資本市場小組委員會主席、加州民主黨眾議員薛曼（Brad Sherman）說：「我們的資本市場受到了賭博風氣的影響，這是需要抵制的。」他希望為Robinhood提供的慶祝某些交易的五彩紙屑圖案等「精神獎勵」設置監管障礙。
由SEC監督的產業自律機構金融業監管局（Financial Industry Regulatory Authority）表示，今年計劃對提供「遊戲式」投資體驗的券商進行審視。金融業監管局在向券商發出的檢視計劃相關信函中表示，將審視使用這類工具的券商如何向客戶披露投資風險，以及如何批准這些客戶進行期權交易；據信，期權交易放大了GameStop的震盪幅度。
瓦特斯說，她計劃利用18日的聽證會來檢視「客戶訂單流回饋」（payment-for-order flow, 簡稱PFOF）做法。Citadel Securities等做市商透過這種安排為Robinhood引導來的客戶交易付款。批評這種做法的人說，它扭曲了券商的激勵機制，鼓勵他們以犧牲客戶利益為代價來實現收入最大化。券商則表示，這為投資者帶來了更好的價格。
美國總統拜登（Joe Biden）提名的SEC新主席詹斯勒（Gary Gensler）可能會透過審查Robinhood的業務及其PFOF做法，來試圖在市場留下他的監管烙印。Gensler最近在麻省理工學院（Massachusetts Institute of Technology）辦了一場關於金融科技創新的講座，從這場演講中，也許可以一窺他如何看待那些低成本、容易上手的券商應用程式崛起。
SEC曾多次表示PFOF對投資者有利。美國國會之前也曾檢試過PFOF做法，但幾乎沒有拿出什麼監管措施。
Citadel Securities是PFOF模式的主要企業受益者之一，這家公司同時也是一大政治捐款人。根據響應性政治中心（Center for Responsive Politics）數據，在2020年選舉周期中，Citadel Securities的老闆、億萬富豪格里芬（Ken Griffin）是共和黨政治競選活動的第三大捐款人。
「如果有人想到了更好的模式，讓我們既能以較低的成本執行交易訂單，同時又可以確保流動性，說吧，我洗耳恭聽，」圖米接受採訪時說。「但是，夥計，現在市場已經運轉得很好，要想出更好的方案是很困難的。」
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