聯準會宣布「縮減資產負債表」,那是什麼意思?五個QA看懂聯準會縮表

2017-06-15 17:25

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聯準會主席葉倫宣布升息。(美聯社)

聯準會主席葉倫宣布升息。(美聯社)

美國聯邦準備理事會(簡稱聯準會,Fed)14日宣佈將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1%至1.25%的水準,同時公佈了收縮4.5兆美元資產負債表的計劃。聯準會主席葉倫表示,如果美國經濟增長符合預期,聯準會可能會更快執行縮表計劃。比起升息等傳統貨幣政策,聯準會「縮表」這一非傳統貨幣政策似乎相對陌生,究竟什麼是縮表?會帶來什麼影響?。

什麼是「縮表」?

「縮表」是指聯準會縮減自身資產負債表規模。2008年美國次貸風暴後聯準會不僅將短期利率降至接近零的超低水準,又先後通過三次量化寬鬆貨幣政策購買大量美國國債和機構抵押貸款支持證券,大幅壓低長期利率,促進企業投資和民眾消費,刺激美國經濟復甦。

聯準會資產負債表的規模也從次貸風暴前不到1兆美元膨脹至目前的約4.5兆美元,從佔美國GDP比重從約6%升到24%。對比前幾年備受熱議的寬鬆政策(QE),如今的「縮表」可謂QE的反向操作,對美國經濟產生的影響以及對世界經濟的外溢影響不容小看。

為何要「縮表」?

隨著美國經濟穩步復甦,聯準會超寬鬆的貨幣政策也要回歸常態,這包括聯邦基金利率要逐步回升到中性水準,聯準會資產負債表也要收縮到相對正常的水準。否則,長期過度寬鬆的貨幣政策會導致美國經濟過熱,鼓勵金融機構過度冒險、加大槓桿,可能造成資產泡沫和通膨飆升的風險。

升息和縮表都是聯準會收緊貨幣政策的重要工具,二者相互補充。升息會直接推升短期利率水準並傳導到長期利率,進而影響家庭消費和企業投資,從而對美國經濟形勢產生影響。正如購買債券、擴張資產負債表會壓低長期利率一樣,縮表則會直接推高長期利率,推升企業融資成本,從而令美國金融環境收緊。

自2015年12月啟動金融危機後首次加息以來,聯準會已累計升息四次共100個基點,但並未對金融市場產生明顯影響。近期,美國10年期國債收益率降至去年11月以來最低水準,這意味著儘管聯準會試圖提高融資成本,美國家庭和企業的實際借款成本卻在下降。一些聯準會官員呼籲啟動縮表,輔助加息來進一步收緊融資環境。

此外,縮表也將為聯準會應對下次金融危機或者經濟衰退時再次擴張資產負債表預留空間。畢竟,量化寬鬆政策有其局限性,聯準會不可能無止境購債和擴表,購債規模過大會威脅到債券市場正常運轉和金融穩定。從長期來看,美國經濟呈現難以擺脫「繁榮和衰退」不斷循環的特徵,居安思危成為其相關政策制定者必須具備的思維和考量。

何時開始縮表?

聯準會14日公佈的政策聲明顯示,如果美國經濟增長大體符合聯準會預期,預計於今年開始讓資產負債表的正常化,逐步減少對聯準會持有的到期證券本金進行再投資來縮減資產負債表。

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