3低1高成金融市場新常態，凸顯「特別收益」的資產配置價值

疫情不僅翻轉了人們的生活，也讓金融市場失序，全球主要央行出手救市之下，多數資產第二季強勁反彈，然而，低經濟成長率、低能見度、低利率及高波動已漸漸成為市場的「新常態」，安聯投信建議，展望2020下半年，投資人可鎖定第一流企業，擴大收益的守備範圍，納入以股利、債息兼具的「特別收益」為收益型資產配置的標的。

特別收益（Preferred Securities）是兼具股、債特質的證券，同一家企業發行的特別收益，因為資本結構不同，票息往往比一般債券和股票高，也為企業與投資人創造雙贏：對投資人而言，布局具投資等級信用評等的一流企業，也能擁抱如同高收益債的殖利率；對企業來說，發行特別股或是次順位債等「特別收益」籌資，符合法規要求，也避免稀釋股權。

與20年前比，債券殖利率剩沒一半

即將在7月13日展開募集的安聯特別收益多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)，基金經理人林素萍表示，環顧市場，全球負利率債券規模已突破12兆美元，全球總合債券利率更跌破1%，只剩0.95%，對於仰賴債券基金配息提供「被動收入」的投資人，要追收益並非易事。

林素萍建議，當全球主要央行紛紛祭出QE，今年資產購買量預計可能達到10兆美元，投資人不妨從更多類型的資產中，尋找收益機會，建議此刻可掌握三個錦囊：一、以美國資產為核心；二、享受收益，也要兼顧品質與可承擔的風險，選第一流的優質企業可以多一點安心感；三、單一資產恐波動不小，建議以多元資產平衡布局。

以安聯特別收益策略為例，主要是透過基本面研究，篩選「信用品質較高」的第一流公司所發行具價值的證券，在企業不同的資本結構中，發掘相對有利的收益，譬如當投資市場處於貨幣政策寬鬆、經濟成長穩健期，銀行、保險等金融機構，或是重要工業、製造業，預期有機會配發較為穩定的債息或股息，這些企業的永續債、特別股等特別收益證券將可受惠。

擁抱三大優勢 ，特別收益鎖定一流企業

林素萍認為，特別收益擁有三大優勢：首先，特別收益幾乎可以和「一流企業」畫上等號，目前全球特別收益的規模逾一兆美元，比起2008年，規模成長已經超過一倍，從美銀美林固定利率特別證券指數來看，特別收益背後代表的企業，包括美國銀行、大都會人壽、富國銀行、摩根大通等巨擘。

第二，特別收益比特別股更「升級」，由於上月底傳出聯準會限制銀行股配發股息的消息，引發特別股波動，但林素萍指出，不論是著眼於配息、債券償還順位、CP值，特別收益都比特別股「全面進化」；回顧近十年風險事件如歐債危機（2011/5∼2011/9）、能源債違約（2015/4∼2016/1）、中美貿易戰引發的下挫（2018/8∼2018/12）、新冠肺炎疫情（2020/1-2020/3），特別收益表現也比特別股更勝一籌。

而第三個優勢，則是從收益型資產配置的角度來看，特別收益也特別「給利」，根據境外基金資訊公告平台，統計至今年5月底，國人持有的固定收益型基金達1.68兆元，其中高收益債就逼近7千億元，面對全球高收益債在首季跌跤，林素萍建議，投資人可考慮重整步伐，讓全球高收益債與特別收益「各配置一半」，從美銀美林指數來看，承受的波動降低約2成，最在意的報酬卻不用打折扣。   （相關報導： 中國互聯網三巨頭從BAT變ATM 宅經濟成投資人自動提款機 ｜ 更多文章 ）

值得注意的是，儘管聯準會(Fed)可能維持利率0%到0.25%至2022年，同時聯準會最新的預估也下調了經濟成長率與通膨，同時上調失業率，但放眼2021、2022年美國經濟（GDP），可望揮別2020年全年衰退6.5%的陰霾，以2021年來說，預期將成長5%，2022年也有3.5%，林素萍解讀，隨著經濟復甦，資金也將迎接報復性反彈，從公債，逐漸流向高品質、優質企業所發行的證券，此刻不失為擁抱「特別收益」的良機。