呂紹煒專欄:人行再次降準,昭告全球內部壓力大

2020-01-08 06:20

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中國人民銀行元旦後即宣布降準,力行寬鬆貨幣政策。(資料照片)

中國人民銀行元旦後即宣布降準,力行寬鬆貨幣政策。(資料照片)

2020年初始,在內部股市穩定、貿易協議簽署在望之際,全球就迎來中國人民銀行的降準(降低金融機構存款準備率),如同宣告並確立今年將延續去年開始的寬鬆貨幣政策,更如同昭告全球:中國內部經濟壓力大。

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貿易戰傷經濟,人行持續寬鬆降準

才過完元旦,人行(央行)就在官網宣布,1月6日起下調金融機構存款準備率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司),理由是「為支持實體經濟發展,降低社會融資實際成本」,並稱人行將「繼續實施穩健的貨幣政策」。依照估計,這次降準可釋出長期資金約人民幣8,000多億元。

從2018年中美貿易戰開打開始,到去年經濟下行壓力持續增加,人行就一直有降準,以降低金融成本、挹注實體經濟、支撐經濟成長;而且降準方式從先前的定向降準改為全面降準,雖然尚未到中共官方一直反對、避免的「大水漫灌」,但每次降準就釋出8、9千億人民幣的強力貨幣,其力道也堪稱強勁。

人行再次降準,明顯與股市關係不大;相較於貿易戰開打的2018年全年,上證指數跌24%、深證成指跌34%,陸股市值蒸發64兆人民幣,去年雖然貿易戰升級又擴大,但股市表示反而算是亮麗,上證指數全年大漲22.3%,為2014年以來最佳表現,深成指更飆漲44.08%,漲幅高居亞股第一。

股市已回升,降準非護股而是護實體經濟

因此,這次的降準不是為股市,而是為實體經濟;貿易戰的壓力,讓不少大陸企業虧損、甚至運轉出問題,這從馬雲說的「一天內接到5通借錢電話」可看出;與此同時,部份財務不佳、管理不善的銀行,景氣正常時猶可周轉過去不致於出事,景氣一差就露餡了,幾家中小型地方銀行流動性出問題被接管,就是明顯案例。

雖然中美貿易第一階段協議預計本月簽署,塵戰近2年的貿易戰將暫停─或至少不再擴大、升級,但中國經濟仍需要一段時間後才能復元,今年、甚至到明年,人行必然只能持續維持寬鬆政策。

從2008年金融海嘯後開始,全球央行的貨幣政策走了近10年的大寬鬆,這幾年才開始有轉向的跡象;但去年開始又再次由緊改鬆;在川普再三的「言語暴力」壓力下,聯準會由升息改為降息,但去年12月的利率會議則未再降息,公布的利率展望也顯示「此一利率水準將維持一段時間」。因此,美國今年未必會再降息,但至少是不會轉為升息。

至於其它國家,幾乎都已轉向為降息、寬鬆;經濟成長率不如預期的印度,固然在已連續降息5次,去年的利率已是9年來最低,但經濟持續下行,印度央行今年應該會再降息。歐洲央行則在利率已為負利率情況下,去年9月還是再降息,11月開始再次重啟QE(量化寬鬆)。南美大國巴西在去年12月進行去年的第4次降息後,在經濟仍疲軟下,就表示將「繼續降息」。

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