吳俊毅觀點:人民幣破七魔咒─中國人行在對的時機,做出對的決策

2019-08-13 05:50

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2019年6月8日,美國財政部長馬努欽(左)與中國人民銀行行長易綱在福岡的G20財長會議上交談(AP)

2019年6月8日,美國財政部長馬努欽(左)與中國人民銀行行長易綱在福岡的G20財長會議上交談(AP)

中國的中央銀行─中國人民銀行(人行) ─於8月5號在事前毫無跡象與無預警的情況下,終於放手讓人民幣兌美元跌破市場的心理關卡七,這無可避免在隨即後的幾天引起全球金融市場的一些動盪。市場上眾說紛紜,其中最常聽到的說法是:中國因與美方兩造間日益加劇的貿易衝突,而從事對美國的報復反擊,開始發起貨幣戰爭。明確來說,就是藉由貨幣貶值來刺激國內經濟(出口)與多少抵銷美國對中國進口貨物所提高的關稅。

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也許以國際政治的觀點來看,確實無法完全排除這種可能性,也就是說人民幣貶破七是中國政府用人為手段操控其貨幣,藉由貶值來刺激疲弱的國內經濟動能與削弱關稅提高的負面衝擊。但如果進一步以經濟角度來深入分析,這百分之八、九十不是北京或人行的意圖與本意。只能說,對市場與其他國家包括美國來說,人行是在錯的時機點做出看似錯誤的決策,但對中方來說這絕對是在對的時機做出對的政策,以便為未來經濟突發的狀況或危機,創造出更大的經濟政策操作空間。

人行的功能與角色

在進入文章的主題前,筆者先很快針對人行提出一些基礎的說明。對人行了解並且有深入探究過的經濟與金融專家就能明白,由於實體經濟與金融體系內累積了許多長年的結構性問題,也因此在政策層面上,它成為一個有趣且亂中有序,更在世界上越來越具有舉足輕重地位的中央銀行 (人行應該是目前除歐美日的央行外,全球最具關注的中央銀行)。

首先,不像許多已開發國家央行只被要求相對單純的總體經濟調控任務,人行被國家賦予許多困難,但有時又看似相互牴觸的工作目標。它在傳統上除了肩負起中國這個全球第二大經濟體的貨幣供給、貨幣政策與物價調控的任務外,同時又被中國中央國務院授權身兼許多其他重要的政策功能,例如促進經濟成長、匯率政策操作與整體金融體系穩定等等。也因此要能完全發揮一個國家央行政策機構的角色,坦白說,筆者認為絕不是一個單純且簡單的任務。1978年改革開放以來,尤其現今在更困難的中國內部與外部的情勢下,中國在每個關鍵階段時期,經濟與金融體系上都會面臨許多難解的問題與巨大的挑戰,人行能調控這麼大且複雜的經濟體,同時要確保實體經濟運行時的平順與金融體系的穩定,除了需要百分之百的專業外,還要具備更大的彈性、靈活度與創意,才能突破許多的困境。

自2014下半年,尤其到2015年8月11日中國實施匯改後,中國資本原本從之前的流入反轉成為外流,並且有日益加劇的趨勢,在這氛圍下,導致中國或操作貨幣/匯率政策的人行必須要守住一美元兌七元人民幣,也演變成為市場對人民幣短中期信心不能貶破的底線,因為一旦市場或國際投資人/企業對人民幣的信心潰堤時,資本一定會從外流演變成恐慌性地外逃, 更有可能演變成像1998年亞洲金融風暴的中國版。

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