當年被華爾街嘲笑的指數型基金,成了投資人的圭臬,約翰柏格的「愚行」

2019-08-14 18:00

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約翰‧柏格以一人之力徹底改變華爾街文化,讓投資人享受到低費用、績效極度接近大盤的投資報酬,讓他身後倍受尊敬。

約翰‧柏格以一人之力徹底改變華爾街文化,讓投資人享受到低費用、績效極度接近大盤的投資報酬,讓他身後倍受尊敬。

到目前為止,我們介紹過的所有投資人都在長期創造出豐厚的報酬(就算他們有的時候損失也一樣慘重),但事實是,這類經理人是少數。確實,美銀美林集團就發現,2016年時,美國基金經理人管理的大型股基金僅有1/5贏過大盤指數,長期表現更差。確實,標準普爾所做的一項研究發現,從2006年到2016年這10年間,主動式管理的美國基金99%都無法勝過大盤指數。

績效表現不及格,導致監理機構越嚴密控管共同基金收取的各項費用(最近展開行動的是英國金融行為監理總署[Financial Conduct Authority])。而市場本身顯然也已經在因應這個問題,過去15年來,投資單純追蹤指數的被動式管理基金金額暴增。根據晨星(Morningstar,美國金融服務顧問公司)的資料指出,美國有1/3的共同基金資金為被動式管理基金,專家認為,未來比重將持續提高。這個產業的誕生必須歸功於一個人──傑克.柏格。

共同基金收費太高,錢花在行銷,很難打敗大盤

柏格被人暱稱為「傑克」,生於紐澤西州的維洛納鎮(Verona, New Jersey),但出生後過沒幾個月就碰上華爾街大崩盤,讓他們繼承的家產全部付諸流水。他長大後進入普林斯頓大學(Princeton University,世上最享負盛名和最富有的高等學府之一,傳統上美國大學三巨頭之一,與哈佛大學與耶魯大學齊名),攻讀經濟學。讀過一篇和麻州投資人信託(Massachusetts Investors Trust)相關的文章後(這檔信託是第一批共同基金其中之一支),他對這個產業極感興趣,針對這個主題寫了一篇論文。文章剛好呼應了他日後的主張,他嚴詞批評這個產業,認為基金收費太高、把太多焦點放在行銷,而且長期很難打敗大盤。

諷刺的是,這篇論文卻幫助柏格在威靈頓資產管理公司(Wellington Management Company)得到一份工作,這家公司操作威靈頓基金(Wellington Fund),是當時的一檔大型規模基金。柏格在1951年進公司,一開始負責撰寫報告與各種行政、公關和行銷相關工作,到了1955年已經成為業主瓦爾特.摩根(Walter Morgan)的助理。這個職位讓他有機會參與威靈頓公司的各項業務,並讓他很有立場去說服摩根,允許威靈頓公司成立一檔僅專營股票的基金,與投資組合區分成不同資產類別的主基金相互對照。

威靈頓股票基金(Wellington Equity Fund)創立於1958年,其第二任投資組合經理約翰.納夫(John Neff)也是一位傳奇人物。此時的威靈頓公司仍舊持續落後競爭對手,柏格判定,最佳策略是讓威靈頓和另一家資產管理公司(Thorndike, Doran, Paine & Lewis)合併。藉合併打入獲利豐厚的年金基金市場是目標之一,但主要的目的還是希望借重主動成長型投資人的名聲,當時這樣的投資風格很風行。

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