風評:烽火連三月─從貿易戰到貨幣戰

2019-08-08 07:30

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人民幣貶破7,貿易戰升級為貨幣戰。(攝影者.許世穎)

人民幣貶破7,貿易戰升級為貨幣戰。(攝影者.許世穎)

短短數日,中美經貿情勢急轉直下,從原先的貿易談判轉向貿易戰擴大、甚至升級為貨幣戰,至此外界應可先死心,不必再對兩國短期能達成協議再抱期望;中美貿易戰將成為一場持久戰爭,而人民幣貶破7關卡,相當程度上顯示中國決心與美國耗下去。

上周美國貿易代表團在上海與中方談判,原本多少還有一點協商談判中的形象;但顯然協商無成果、中方未接受美方價碼,川普立馬變臉在推特上宣布對中國尚未加徵關稅的3000億美元商品,從9月1日起加徵10%關稅。本周一人民幣兌美元匯率馬上貶破久違的7關卡、各國股市下跌、美股重跌767點,川普再次痛斥中國明顯操縱匯率,美國財政部急急如律令的公告中國列為「匯率操縱國」。

而這次中國方面,顯然是從6月底「川習會」後重啟談判開始,就無意只為達成協議而一直退讓;最明顯的就是川普最介意的大規模購買美國農產品事項,北京官方是「慢慢作」,而且一直提出美方應對關稅與華為案有回應才能恢復採購。川普再祭加徵關稅後,馬上放手讓人民幣貶破7,這是近10年、金融海嘯後最低匯率,也是過去中方力守的底線,中方放手讓其貶破顯見其決心;更強烈的回應則是宣布停止所有對美採購農產品。

川普的起手式,很明顯是其慣用、在談判中施展的「極限壓迫法」;中方這次的回應,也明顯就是回擊,不客氣的痛打川普「最痛」的農產品採購。在雙方如此一來一往、毫無彼此退讓促成共識的氣氛下,已不必對達成協議抱啥希望了,貿易戰短期內難收場。

對全球經濟與其它國家而言,這肯定不是好事,除了經濟成長會更形減緩外,立即要面對的衝擊就是:人民幣如果續貶,大部份國家都沒有「不跟」的本錢,看看周一人民幣貶破7後,除了可作為資金避風港的日元升值外,其餘亞洲貨幣全倒,台幣重貶2.52角,大概就可了解人民幣貶值的後果。

外界以「貨幣戰」形容這種各國貨幣競貶現象,許多開發中國家與新興經濟體,從實體經濟到金融市場都會大受衝擊,匯率看貶會讓資金從這些新興經濟體流出到風險低的「避風港」,導致匯率貶值更多、股市也必然下跌,資金抽離同時傷害實體經濟,如此週而復始的循環把全球經濟再往下拖。

10年前的全球金融海嘯時,世界隱然出現這種「貨幣戰爭」及提高關稅的保護主義跡象,當時透過多次峰會,讓各國克制而避免貨幣戰與關稅戰。不過,如果帶動貨幣戰與關稅戰的正是全球最大的2大經濟體,其它國家除了跟進外,大概也沒有阻擋的辦法了。

不過,情況也未必會演變到如此,因為就中國的立場而言,人民幣貶值利弊皆有,更非其現階段所樂見,如果人民幣匯價跌跌不休,加深又擴大市場的預期心理後,資金外流情況會更嚴重、貶值幅度更難控制。雖然川普因人民幣破7而痛斥北京,並馬上把中國列為匯率操縱國,但稍有了解者都知道,這幾年中國人民銀行(央行)干預匯率是用在防貶而非阻升。

雖然讓人民幣貶值似乎可降低加徵關稅對出口的影響,但在全球供應鏈運作情況下,大陸出口產品中含有極大比重的進口零組件,這些進口零組件會因人民幣貶值而變貴,一正一負之間,其實獲利不多;一旦其它國家跟貶,對出口的幫助又變更低了。

根據專家計算如果全部對美出口都加徵25%關稅後,人民幣必須貶到7.8才能抵消全部衝擊,此外市場也開始預測人民幣年底會貶到7.3、明年貶到7.5等,但衡諸現實,讓人民幣多貶值顯然是損人不利己,除非市場壓力過大難擋,否則中國還是會控制住匯價,不會讓所謂的貨幣戰爭漫延燒起來。

過去人行一直小心又努力的捍衛人民幣不要破7,這次在川普再對3000億美元商品加徵關稅後,就放手貶破,外媒解讀是北京對達成貿易協議不抱期望了,所以就放手吧。而在經濟放緩後,原本高估的人民幣貶值回歸正常價位,也算是減輕無謂的政策任務。

這些都代表中方決心與美國長期耗下去,貿易戰擴大對美國經濟的傷害、特別是因中國拒買農產品造成農民的傷害,都已逐漸浮現並放大,馬上要面對連任選舉的川普將因此承受壓力,中方不必亦不願全盤接受川普條件,讓川普能在迎戰中說嘴誇口「對中國打贏貿易戰」。

至於全球金融市場是否暴雨將來、或貨幣戰是否將再起,各國都只能「且戰且走」等著看了。

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