金價從今年1月高點一路回落，市場擔心短線跌勢還沒結束。國際金價1月28日盤中一度觸及每盎司近5,600美元的歷史新高，目前在4,100美元附近徘徊，回落近3成。美國銀行（BofA）警告，在通膨升溫、聯準會轉向升息的壓力下，第四季金價平均恐只剩4,000美元，最壞可能下探3,750美元。不過，世界黃金協會（WGC）最新報告顯示，散戶買氣急凍之際，各國央行第三季反而買進321噸黃金，創2024年底以來最快速度。
伊朗戰爭推升油價 聯準會升息壓金價
金價這波走弱，與通膨和利率環境轉變有關。伊朗戰爭2月下旬爆發後，油價持續走高，加劇通膨疑慮，黃金這類不孳息資產面臨逆風，金價自戰爭爆發以來已跌掉約四分之一。
美國9月消費者物價指數（CPI）年增3.7%，高於8月的3.4%；扣除食品與能源的核心CPI年增2.6%，也高於市場預期。聯準會9月將利率上調至3.75%至4%區間，是3年來首度升息；10月會議雖暫停升息，但市場仍預期12月可能再升一碼。
美銀：Q4平均4,000美元 最壞探3,750美元
美銀指出，聯準會的緊縮循環是金價能否見底的關鍵。美銀預估，第四季金價平均約4,000美元，目前實體、ETF與其他投資需求大致可支撐在這個價位附近；但若能源價格居高不下，短線恐下探3,750美元。從技術面來看，美銀認為金價在8月至9月間形成頭肩頂型態，頸線跌破後目標價下探3,950美元；若再跌破3,900美元支撐區，恐開啟更深的熊市走勢。
美銀也做了壓力測試，若中東衝突延續、油價衝上每桶150美元，2027年金價均價可能跌到3,500美元，但這不是美銀的基本情境。
另一個潛在賣壓來自ETF。根據WGC統計，全球黃金ETF第三季淨流入211噸，持有量達創紀錄的4,256噸。美銀提醒，ETF持有人目前還沒有大規模贖回，但若金價續跌或利率壓力不減，市場波動可能加劇。
散戶縮手 金飾需求創同期最慘
高金價也重創實體需求。WGC發布的2026年第三季報告顯示，第三季LBMA黃金均價為每盎司4,262美元，年增23%，是史上第三高的季度均價。
在價格墊高下，全球金飾需求第三季年減17%，降至313噸，是WGC自2000年有紀錄以來最疲弱的第三季；但若以金額計算，金飾需求反而小增2%至430億美元。金條與金幣的投資需求也年減19%至268噸，顯示散戶仍在等待更明確的價格方向。美銀的追蹤數據也顯示，主要買家的需求年減16.6%，其中印度進口量大減77.8%。
整體來看，第三季全球黃金總需求為1,369噸，年減1%；前三季總需求3,881噸，與去年同期創紀錄的3,884噸幾乎持平，但以金額計算達5,660億美元，創歷史新高。
央行單季買321噸 中國、波蘭最積極
儘管散戶縮手，「國家級」買家並未退場。WGC報告顯示，各國央行第三季淨買入321噸黃金，是2024年底以來最快的購買速度；今年前三季累計購金675噸，略高於去年同期。在已公開的買家中，中國大陸增持63噸、波蘭增持41噸，是第三季最大買主；俄羅斯則賣出19噸，是唯一的主要賣家。另有近3分之2的央行購金並未對外公開。
央行買盤在第三季明顯回溫。第二季時，各國官方部門還是淨賣出約60噸，主要賣家為土耳其。WGC資深市場策略師John Reade指出，金價走弱可能反而鼓勵部分央行加速買進；對長期看空美元的央行來說，把外匯儲備轉向黃金更具吸引力。
長線怎麼看？美銀仍看好2027年
美銀並未完全看壞黃金，仍維持對2027年的看多預測，預估全年均價約4,800美元；若能源與貨幣政策壓力緩解，第二、第三季均價有望接近5,000美元。不過，美銀也提醒，金價若要長期站穩5,000美元附近，全球投資需求必須比目前再高出約14%。
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