隨著美國期中選舉即將登場，預測市場Polymarket與Kalshi的準確性，也再次受到外界拿放大鏡檢視和質疑。這兩個平台以匯集交易者的「群眾智慧」聞名，但近期接連錯估多場重要選舉，也讓外界開始懷疑，所謂的市場價格、究竟反映集體智慧，還是被少數專業交易者的判斷掌握，或是被大量散戶的投機情緒影響。
回顧10月25日巴西總統二輪決選之前，民調顯示波索納洛（Flávio Bolsonaro）以51%對49%些微領先，差距仍在誤差範圍內。然而，Polymarket當天卻給了他約80%的勝選機率，投票前一天更高達84%。最終結果卻是由現任總統魯拉（Luiz Inácio Lula da Silva），以51.8%得票勝出。
然而這還不是近期唯一預測失誤，同一天舉行的塞爾維亞國會選舉，Polymarket原先認為，現任總理武契奇（Aleksandar Vučić）陣營，握有高達70%勝算，結果反對派學生名單卻取得52.6%選票。而今年美國威斯康辛州民主黨州長初選、洛杉磯市長初選與伊利諾州參議員初選，兩大預測平台幾乎都是錯估結果。
交易量暴增 預測機率不等於民調支持率
預測市場讓使用者針對真實事件的結果進行買賣，平台價格會隨交易量變動，形成即時更新的事件發生機率。根據DefiLlama資料，Polymarket與Kalshi在2022年10月的合計交易量，略高於400萬美元（約新台幣1.31億元），但是到了2024年同期，交易量則是突破9000萬美元（約新台幣29.5億元），到了今年10月更達到210億美元（約新台幣6891億元），創下平台的單月歷史紀錄。
眼見使用人數快速暴漲，如今包含美聯社、CNN、《華爾街日報》與CNBC等主流媒體，也開始將預測市場即時賠率，整合至新聞報導或他們的官方網站內。許多人經常會把預測市場與民調進行比較，但實際上兩者衡量的並非同一件事。前者估計候選人勝選機率，後者反映支持率差距，因此接近的民調結果，仍可能對應懸殊的市場機率。
范德堡大學（Vanderbilt University）研究人員分析，2024年美國總統大選最後五週、涉及超過23億美元（約新台幣754.8億元）交易量的2500個政治預測市場選項，發現市場價格經常沒能有效整合資訊。Polymarket與Kalshi的預測準確率，分別是67%及78%，不同平台與合約之間也存在明顯價差。
少數專業交易者掌握獲利 散戶情緒可能扭曲市場
預測市場的獲利分布高度集中，多份研究都發現，打從2022年以來，Polymarket僅1%的帳戶取得四分之三的利潤，前0.1%帳戶更拿走半數獲利，其餘約有三分之二帳戶都處於虧損狀態。
耶魯大學金融學助理教授詹森（Theis Ingerslev Jensen）指出，真正影響價格準確性的，可能不是群眾智慧，而是「知情者的智慧」。
他的研究估計，只有大約3%的Polymarket帳戶，屬於專業交易者。這些交易者善於利用統計模型，以及大量資料尋找錯誤定價，但重大選舉期間，往往會吸引大批散戶湧入平台，部分人將下注視為政治表態，而不是利用理性進行判斷或預測。當專業交易者資金用盡，錯誤價格便可能持續存在。
擁有數學博士學位、兩年來在Polymarket獲利近200萬美元（約新台幣6563萬元）的交易帳戶「@gopfan」私下指出，先前巴西總統選舉就是典型案例，專業資金已全數投入，卻仍無法扭轉失真的市場價格。
支持預測市場派的人，經常拿美國2024年總統大選為例，稱當年預測市場成功押中川普（Donald Trump）勝選，但對此說法，金融學者詹森認為，其中存在不少運氣成分。另一名獲利近100萬美元（約新台幣3281.6萬元）的交易帳戶「@yungstalin」則表示，當時大量新進帳戶是川普支持者，他的策略就是觀察散戶押注方向，再進行反向交易。
本屆美國期中選舉即將成為預測市場的重要考驗，這些平台能否準確反映選情，關鍵或許不在參與者有多少，而在真正掌握資訊的是哪些人，至於預測市場能否取代民調，恐怕還需要更多時間來驗證。 （相關報導： 沒內線真別碰預測市場！散戶怎麼跟機器人鬥，慘賠40億全被當韭菜割 ｜ 更多文章 ）
