能源危機沒有擊垮全球經濟，主權債務風暴卻悄悄逼近！政府決策空間恐被「鎖死」

中東戰火推升能源成本，國際油價一度突破每桶100美元，全球經濟卻未因此失去成長動能。根據《金融時報》與布魯金斯研究院（Brookings Institution）共同追蹤全球經濟復甦情勢的最新指標，美國、中國、印度等主要經濟體仍能承受高油價衝擊，經濟活動指標顯示，AI相關支出帶動美國資訊科技產業擴張，歐洲則有德國政府增加基礎建設與國防支出的挹注，成為支撐全球經濟的重要力量。

然而，表面穩健的經濟數據背後，通膨壓力再起，政府債台高築，以及全球公債市場劇烈震盪等隱憂逐步浮現。油價上漲推升企業與家庭的能源成本，各國央行原本的降息計畫受到干擾，甚至被迫轉向升息，進一步推高政府融資成本。當經濟成長尚能維持、政府財政卻愈來愈吃緊，各國政策制定者將面臨更艱難的抉擇。

這也是國際貨幣基金（IMF）與世界銀行本週在曼谷舉行年度會議時，財政部長與央行官員預料將聚焦的核心議題。全球經濟目前仍有成長支撐，但公債殖利率攀升、財政空間縮小，加上AI投資熱潮可能帶來的風險，都讓原本看似穩定的復甦增添變數。

美國經濟持續擴張，蓬勃發展的資訊科技產業是重要推手，AI基礎建設與相關支出為經濟成長提供支撐。歐洲方面，德國經濟表現優於原先預期，政府透過舉債增加基礎建設與軍事支出，帶動經濟活動；法國情勢相對疲弱，市場對其債務能否長期維持永續的疑慮，持續限制經濟表現。

新興經濟體之中，印度的成長表現格外突出。印度央行預測，本財政年度經濟成長率將達7.1%，在全球經濟面臨能源衝擊之際，展現相對強勁的成長動能。

中國的情況則有所不同，隨著家庭消費成長乏力，中國經濟仍高度仰賴外部需求支撐，內需動能不足的問題仍未消退。

從這些大國情勢來看，主要經濟體雖然整體展現韌性，支撐成長的來源卻不盡相同，有些仰賴科技產業投資，有些依靠政府支出，有些則仍需要出口需求維持經濟擴張。

IMF預計將於週二更新全球經濟成長預測。該機構曾於7月預估，全球經濟今年與明年都將至少成長3%，略低於2025年的3.5%。不過，這份預測發布後，國際能源市場與公債市場又出現新的變化，最新展望將如何反映能源價格、通膨與融資成本的影響，備受市場關注。

康乃爾大學教授、布魯金斯研究院資深研究員Eswar Prasad表示，全球經濟已經承受一連串衝擊，目前看來仍有望迎來穩健成長的一年，但各國政策制定者面臨的關鍵挑戰，是可以運用的政策空間正在縮小。

他指出，通膨持續處於高檔，加上政府財政支出過於寬鬆，推升政府債券殖利率，兩者都會抑制私人部門需求。即使整體經濟數據仍然穩健，政府與企業、家庭之間爭奪資金的壓力也可能逐漸加大，進而影響後續成長。 （相關報導： 台灣真的沒有通膨嗎？9月CPI年增2.73%創2年半新高，為何主計總處官員仍喊免驚 ｜ 更多文章 ）

今年2月美國主導對伊朗發動攻擊後，國際油價在隨後幾個月一度突破每桶100美元，重新點燃主要經濟體的通膨壓力。各國動用能源儲備，至今在一定程度上緩和了油價上漲對企業與家庭的衝擊，但能源成本高漲帶來的壓力仍未消失。

對石油與天然氣淨進口國而言，能源價格飆升尤其不利。這些國家必須支付更高的能源進口成本，企業生產與運輸費用可能隨之增加，家庭也得面對燃料及相關生活支出上漲。能源儲備可以暫時減輕衝擊，卻難以無限期取代正常供應，若高油價持續，通膨與經濟成長之間的拉鋸將更加明顯。

美國同樣無法完全避開這波壓力，汽油價格上漲正加劇共和黨的政治壓力，美國將於下個月舉行期中選舉，能源成本攀升可能進一步成為選舉期間的重要議題。

美國總統川普日前宣布，已與俄羅斯總統普京達成協議，由俄羅斯向全球釋出柴油，此舉引發烏克蘭反彈。能源供應與價格問題因而不僅牽動全球經濟，也與國際政治及各國政府面臨的內部壓力交織在一起。

除了能源價格與通膨，主要經濟體日益沉重的主權債務負擔，也成為市場另一項重大隱憂。美國、日本、英國及歐盟部分國家，尤其是法國，都面臨政府債務永續性的考驗，全球政府公債遭遇劇烈拋售，借貸成本隨之飆升至數十年高點。

交易員形容，目前市場陷入一種「惡性循環」，也就債券遭到賣出，價格下跌、殖利率上升，政府發行新債或為既有債務再融資的成本因而提高；借貸成本上升又加重財政負擔，進一步削弱投資人對政府債務的信心。

公債殖利率上升代表政府融資成本增加，對財政預算的壓力也會逐步累積。當利息支出占用更多政府資源，各國能用於基礎建設、社會福利或其他政策的資金便可能受到排擠；若政府又需要舉債支應新增支出，財政調度的難度將進一步升高。

這也使能源衝擊與債務風險形成交互影響。高油價推升通膨，限制央行降息空間；利率維持高檔，提高政府及民間融資成本。即使經濟成長還未明顯失速，金融市場的壓力仍可能透過借貸成本與私人需求，逐步傳導至實體經濟。

​Prasad認為，貨幣政策與財政政策的限制日益增加，各國政府可採取的短期措施愈來愈有限，結構性改革的重要性因而上升。在他看來，提高生產力是維持財政永續性唯一可行的道路，因此政府應推動勞動市場、產品市場與金融市場改革，以釋放生產力成長潛力。

當前全球經濟呈現矛盾局勢，AI支出、科技產業擴張及部分政府投資，仍在支撐經濟成長，讓主要經濟體得以承受中東能源衝擊，但通膨壓力與高利率環境，也正在削弱政府與民間部門的財務彈性。

本週IMF與世界銀行年度會議登場，政策制定者必須面對的問題，除了如何維持經濟成長，還包括在能源價格波動、通膨難以降溫與債務成本上升的環境下，該怎麼重新建立財政與貨幣政策的操作空間。倘若公債市場壓力持續，即使AI投資仍能支撐產出，各國政府恐將愈來愈難透過擴大支出或降息來緩衝下一波經濟衝擊。

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