2025年10月，日本自民黨總裁高市早苗在多方政治角力後，正式就任第104代內閣總理大臣，成為日本憲政史上第一位女性首相。這項政治事件迅速在東京股市引爆連鎖反應──以三菱重工業、川崎重工業、IHI為首的防衛關聯股全面急漲，被市場稱為「高市行情」或「高市交易」（Takaichi Trade）的投資浪潮席捲日本股市，日經平均指數接連創下歷史新高。
高市早苗長期以強硬的安全保障立場著稱，在自民黨內被歸類為保守右派的代表人物。她歷任總務大臣、經濟安全保障擔當大臣等要職，對防衛力強化、對抗網路攻擊、縮減對特定國家的供應鏈依賴等議題，態度一貫積極鮮明。
「高市行情」爆發：單日漲停、日經創新高
在2024年的自民黨總裁選中，高市早苗一度被看好，最終卻以些微差距落敗。然而此後日本政局持續動盪，岸田政府支持率下滑、自民黨在眾議院選舉遭遇挫敗，接連數位黨魁難以站穩腳步，使得黨內重新向高市靠攏。2025年10月4日，高市早苗在自民黨總裁選中出乎外界預料地勝出，旋即在眾、參兩院完成首相指名投票，於10月21日正式拜相。
她的政策核心可歸納為3個軸心：1.大幅強化防衛力，明確設定防衛費佔GDP比率目標；2.推動經濟安全保障，優先發展半導體、稀土、蓄電池等關鍵物資的國內生產；3.支持次世代核能及核融合發電，重啟並擴大核電使用。這三大方向均直接牽動日本重工業與防衛產業的命運，也成為投資人押注的最主要依據。
市場反應幾乎是即時的。2025年10月6日，也就是高市當選總裁後的首個交易日，三菱重工業（股票代號7011）股價單日暴漲逾11%，盤中一度觸及4251日圓，創下上市以來最高紀錄。當天日經平均指數單日上揚超過2300點，連日刷新歷史新高。
防衛股並非孤軍奮戰。半導體測試設備大廠日本先端測試（Advantest，6857）同日也以13%以上的漲幅創歷史高點，核融合、太空、網路安全、國土強韌化等高市政策相關標的，幾乎全線跟漲。另一方面，由於高市傾向金融寬鬆、市場對日銀提前升息的預期降溫，銀行股則逆勢走跌，充分體現這波行情的政策驅動本質。
政策兌現：防衛費擴張進入實質階段
在隨後數周，隨著高市與日本維新會黨魁吉村洋文達成組閣合意、聯立政權成形，三菱重工股價再度接連上漲，於10月21日高市正式就任首相前的盤中，達到4473日圓的新高。就任消息正式公布後雖出現短暫的「利多出盡」賣壓，但整體趨勢持續向上，至2026年3月2日，三菱重工再度刷新上市以來最高紀錄，攻上5208日圓。
高市政府上台後，防衛費擴張計畫從口號迅速轉化為預算數字。
在2025年10月的施政方針演說中，高市首相宣布將原定於2027年達成的「防衛費占GDP2%」目標，提前兩年至2025年度內完成。同年11月，內閣閣議通過包含約1.1兆日圓防衛費及相關費用的補正預算案，使得2025年度防衛費與相關費用的年度總額，合計突破11兆日圓。
這一規模對於長期以GDP約1%為防衛支出上限的日本而言，是二戰結束後最大幅度的軍事預算擴張。自民黨政調會長小林鷹之甚至進一步表態，認為防衛費有必要超越GDP的2%水準，暗示天花板或許不止於此。
自民黨與維新會的聯立合意書中，明確納入「提前修訂安保三文件」的條款，意味著包括反擊能力（即對敵基地攻擊能力）在內的新防衛政策方針，將加速落實。防衛裝備輸出的法規限制也在政府主導下持續鬆綁，為日本軍工企業開拓海外市場創造條件。
2026年度防衛省預算中，整備計畫相關經費進一步擴大至歲出基準8兆8093億日圓、合約基準8兆2607億日圓，重點強化七大領域，包含無人裝備的多層沿岸防衛體制「SHIELD」計畫，以及防衛生產與技術基盤的全面強化。
三大重工業者：業績全面創歷史新高
市場的熱情並非空穴來風，防衛產業的財務數字提供了扎實的基本面支撐。
‧三菱重工業（7011）是「軍事股御三家」中的絕對龍頭。該公司業務橫跨神盾艦、潛水艦、坦克、飛彈、直升機，乃至次世代戰鬥機的全防衛領域，同時也是核能電廠從設計、建造到維護運營的一站式服務提供者。2024年度防衛裝備品合約實績高達1兆4567億日圓，是業界第二名川崎重工的兩倍以上。2024年度的防衛・宇宙事業受注高達到1兆8768億日圓，相較2022年度的5571億日圓，不到三年間成長超過三倍。截至2026年3月期的年度決算，公司銷售收益達4兆9741億日圓（年成長率14.1%），事業利益4322億日圓（年成長率21.8%），純利益達3,321億日圓，均創歷史新高。
‧川崎重工業（7012）在潛水艦與P-1哨戒機、C-2輸送機等航空防衛平台具有核心地位。2024年度防衛裝備品合約實績為6383億日圓，年成長率高達64.2%，增速在三家公司中最為驚人。日本國內具備潛水艦建造能力的廠商僅有川崎重工與三菱重工兩家，獨占地位形成高度護城河。2025年3月期通期決算中，受注額、銷售額、事業利益三項指標同步創下歷史最高紀錄。
‧IHI（7013）的核心優勢在於戰鬥機引擎。該公司承擔F-35戰機引擎（F135）在日本境內的最終組裝與檢測作業，並深度參與日英義三國共同開發的次世代戰鬥機引擎研發計畫。IHI正逐步從傳統綜合重工業轉型，以德國航空引擎製造商MTU Aero Engines為對標標竿，強化高附加價值的引擎事業。2026年3月期純利益預計達歷史新高。
三大重工業者2025年4月至12月三季合計的防衛相關銷售額，已較前年同期成長26%，達到1兆926億日圓。若從更長的時間軸觀察，直近約3至4年間，三菱重工市值成長約9倍、IHI約6倍、川崎重工約4倍，遠遠超過同期日經平均指數約1.7倍的漲幅。
受益範疇擴大：從重工到網路安全、無人機、太空
隨著防衛政策的深化，「防衛關聯株」的定義正在快速拓寬，已不再僅限於傳統重工業三巨頭。
‧三菱電機（6503）在雷達、飛彈導引裝置、防空指揮管制系統等電子戰領域具有深厚積累，並與三菱重工共同承接大量防衛省訂單。由於守密義務，公司對外鮮少主動說明相關業務，但防衛宇宙系統事業的受注持續高速成長。
‧日本電氣（NEC，6701）在防衛通訊系統、雷達及軍事衛星領域存在感顯著，同時也是現代戰爭中「偵測、感測與資訊分析」技術的核心供應商，在防衛數位轉型（DX）浪潮中佔據重要位置。
在更細分的領域，2025年以來相繼獲得市場關注的標的還包括：國產監視攝影機領域的佳能行銷日本（8060）、開發國產無人機的ACSL（6232）、提供國產資安產品的FFRISecurity（3692），以及在雷達與通訊設備具備防衛業務基礎的東京計器（7721）等中小型股。
‧日本製鋼所（5631）因承接大量砲管與彈藥相關訂單，同樣是市場持續追蹤的防衛概念股。
部分分析師亦指出，2026年的防衛概念已進一步延伸至造船業。日本造船業在1990年代全球市佔一度近50%，此後一路衰退，目前僅剩約10%。政府正主導推動造船業再生計畫，包括補貼船塢建設，加上海上自衛隊的護衛艦、潛水艦訂單受《防衛生產基盤強化法》保障、可確保高利潤率，船舶零組件、材料、塗料等上下游供應鏈廠商也陸續受到資金關注。
爭議與隱憂：「政商一體」的批評聲浪
防衛產業的快速擴張並非沒有爭議。《東京新聞》等媒體及多位學者批評，高市政權下的防衛產業正與政府及執政黨形成過度緊密的利益共同體，有悖於日本戰後「平和國家」的憲法精神。
批評者指出，政府在採購、研發補助、出口解禁等各個環節持續優惠防衛企業，卻缺乏有效的獨立監督機制；加上川崎重工過去曾爆發向自衛官行賄的不正當交易醜聞，業界在快速擴張的同時，內控與合規問題仍存在隱患。
此外，分析師也提醒，目前「軍事股御三家」等主力防衛股的估值已大幅攀升，股價距離歷史最高點並不遙遠，從高點回調的可能性始終存在；而生產能力能否跟上爆發式成長的接單量，以及相關人才的招募與培育，均是制約產業長期發展的現實瓶頸。
責任編輯：許詠翔
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