揮別前一天「大怒神」的陰霾，台股今（24）日開高走高，即便盤中遭遇亂流，尾盤仍由權值股帶頭衝高，終場大漲1218.25點或3.23%，收在38932.40點刷新歷史高點紀錄，「3萬9」近在眼前。外界認為，金管會最新拍板的「台積電條款」是助攻行情的一大功臣，但也有市場人士提醒背後隱憂值得留意。
金管會去年5月放寬被動式ETF投資單一個股的30%限制，考量部分大型上市公司市值占台股權重持續提高，昨日進一步宣布有條件放寬國內股票型基金與主動式ETF投資單一公司持股比率限制，如果上市公司占台股權重超過10%，投資比重上限可不受現行的10％規定限制，但投資總金額不能超過基金淨值25%，並於今日生效。
市場估計2000億元資金活水湧向護國神山
隨著新制上路，市場預期將釋出約2000億元的潛在資金動能，最大受益者毫無懸念地指向台積電，因為從台股目前實際情況來看，也只有這座護國神山的權重超過10%門檻，其次為台達電約3.48%、鴻海約2.54%。
過去，由於單一個股投資不得超過基金淨值10%，主動式基金長期面臨「含積量不足」的結構性問題。在台積電權重動輒超過40%的情況下，即便經理人高度看好，也難以有效加碼，導致基金績效與指數表現脫鉤。如今上限提高至25%，等於替資金鬆開一道閘門，使主動資金得以更貼近市場實際權重，至少在結構上不會注定落後，藉此縮小與被動式ETF之間的落差。
在資金面上，這項政策也被視為對台股的一劑強心針。當外資動向不明之際，內資有望補位成為支撐力量，尤其集中於大型權值股，有助於穩定盤勢並推升加權指數表現。對於投資人而言，基金績效若能更貼近指數走勢，以往「指數創高、報酬無感」的感受可望獲得改善。
台股高度集中 主動基金將向被動投資靠攏？
只不過，政策帶來的並非只有正面效應。隨著投資限制放寬，市場也開始關注資金可能進一步向單一標的集中，放大既有的「磁吸效應」。
目前台股結構高度仰賴台積電，一旦主動式基金也大幅提高配置比重，資金集中度勢必進一步升高，使得原本已經偏重單一個股的市場更加傾斜，今日的「拉積盤」或許就是個例子——大盤漲逾1200點，光是台積電一檔就貢獻了超過800點，加上聯發科、台達電、日月光、台光電合計貢獻近270點，但整體上市櫃超過1200家下跌，不到600家上漲，許多中小型股暗自神傷。
如此一來，在績效壓力與相對報酬考量下，基金經理人更傾向將資金配置於具指標性的權值股，導致其他個股的資金能見度下降，流動性與評價空間同步受限。長期而言，台股產業結構的多樣性，恐怕也會因此受到壓縮。
市場人士指出，這項鬆綁措施也可能改變主動投資的本質，主動基金理論上應該分散配置、追求超額報酬，但當市場權重過度集中於單一企業時，是否加碼該檔股票，將不再只是投資判斷，而是礙於「台積電全重太高，不買就會輸」的壓力下的必要選擇，迫使主動基金的操作邏輯逐漸向被動投資靠攏，選股能力的重要性反而被稀釋。
從波動角度觀察，資金集中特定股票，意味著市場對單一事件的敏感度提升，當利多出現時，指數可能被快速推升，但若碰上突然的利空，跌幅也可能放大。
市場人士表示，金管會此次鬆綁是對台股現實結構的回應，承平時期相安無事當然可以正面看待，資金動能與指數表現可望受惠，但以中長期而言，是否會加深「單一權值股主導市場」的方向發展，仍有待時間驗證。
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