旺宏(2337)法說Q4毛利暴衝140％！NAND爆量＋記憶體復甦，現在進場穩嗎？外資連2個月持續加碼

旺宏法說會在今（27）日以線上形式進行，並同步揭露2025年第四季財報，市場最關注的營運體質變化首次有明顯回溫跡象。根據旺宏法說資料，第四季合併營收為新台幣77.29億元，與第三季相比下滑6%，但較去年同期增加31%。毛利結構改善更為顯著，單季毛利為18.68億元，季增68%、年增140%，毛利率回升至24.2%，比前一季增加10.7個百分點。旺宏法說會並揭露虧損收斂狀況，單季營業淨損縮至3.92億元，與前季相比減少66%，較去年同期減幅更高達78%，營業淨利率為-5.1%。每股盈餘（EPS）為虧損0.16元，雖仍未轉盈，但在市場眼中屬於結構改善訊號。每股淨值則為23.74元，季增0.88元。

在旺宏法說細節中，第四季產品結構的差異性相當突出，其中以NAND表現最為強勢，單季營收季增25%、年增幅度更超過200%，達213%，旺宏法說認為主要受惠於記憶體需求復甦及產能排擠造成供應吃緊。NOR Flash同樣維持亮眼表現，季增9%、年增41%，尤其伺服器與通訊應用出現明顯放量。相較之下ROM與代工（FBG）業務則維持調整格局，全年ROM營收年減14%，FBG年減13%，旺宏法說解釋背景仍與終端市場循環修正相關。全年NOR營收年增16%，NAND更年增62%，成為驅動旺宏營收恢復動能的主因，在旺宏法說會中也被視為結構性改變的核心。

郭憲政針對操作向投資人提出兩點觀察：若已持有者可續抱，並以整數關卡與量價變化作為短線依據；空手投資人則不建議追高，尤其在漲停時追價風險高。他補充，旺宏在處置期間曾在64元附近形成主力成本內縮區，若股價未來回測該區，可能是相對理想的第二次進場機會。市場對旺宏法說的整體解讀集中於三點：產品結構改善、虧損收斂、資金緊縮下維持自由現金流。對長線投資人而言，旺宏法說提供的景氣循環週期訊號比短線EPS更具參考價值。

旺宏法說會資料顯示，截至2025年底，旺宏現金及約當現金達149.13億元，與去年同期相比增加，負債比率降至41.6%，股東權益達458.08億元，每股淨值維持在23.74元。自由現金流由負轉正，全年度達29.76億元，同時資本支出縮至18.61億元，顯示旺宏在市況不明階段著重資本紀律與現金保留策略。旺宏法說並指出車用市場復甦確立，智慧駕駛、ADAS及人機互動系統推升NOR需求，而NAND部分因供給偏緊、價格體系調整、終端回補庫存等因素支撐短期行情。旺宏法說明確表示後續將持續調整產品策略，提高高附加價值產品比重。 （相關報導： 旺宏(2337)股價衝上25年新高！「單日成交52萬張」記憶體股翻身了？資金現在往哪跑一次看 ｜ 更多文章 ）

在同族群比較部分，旺宏法說資料並未額外評論競業，但據《yahoo財經》報導，啟發投顧分析師郭憲政指出，記憶體族群「四本柱」包含南亞科、華邦電、旺宏與力積電，其中旺宏因採完全自主生產模式、無需依賴外部代工，擴產彈性最高，加上股本僅約180億元，是四者中唯一低於200億元的公司，在籌碼結構上更有利於推升。郭憲政表示，研調機構預期記憶體供需吃緊可能延續至2027年，長多格局不變下，旺宏具備挑戰前高78.8元條件，並不排除中長線有機會朝百元關卡靠攏。他強調外資已持續兩個月淨買超旺宏，外資持股比重升至約24%，創下歷史新高，顯示長線資金對旺宏基本面與產業趨勢認同度高。