債蛙悲鳴!美債陷反常死局「升息降息全都跌」 財金教授曝原因:回漲有得等了

2025-12-17 19:00
美國聯準會雖降息1碼,但美國公債卻不漲反跌,行事相當反常。示意圖。(資料照,美聯社)
美國聯準會雖降息1碼,但美國公債卻不漲反跌,行事相當反常。示意圖。(資料照,美聯社)

美國聯準會(Fed)降息1碼,不過美國公債卻反常地不漲反跌,讓許多債券投資人紛紛哀號,再加上美股也遭遇一波大重挫,形成股債雙殺。對此,淡江大學財金副教授段昌文在節目《TODAY財知道》中分析,現在的債市現象相當反常,升息也跌、降息也跌,而投資人若還想等長期美債價格漲回來,「恐怕有得等了」。​

主持人阮慕驊先指出,這一次的聯準會FOMC會議,有高達3位委員對降息1碼投下反對票,出現了6年來最大的分歧;不過債市卻似乎對降息並不領情,照理來講,降息後債券價格應該要上漲,但現在反而呈現下跌的反常現象,「降息還是沒能使債蛙得到救贖」。

段昌文對此表示,在降息後10年期、20年期公債的價格竟然都下跌,很多人都在問「為什麼降息效果沒有傳遞出來?」他分析,這個短期效果要傳遞到長期以後,基本上還要很長一段時間,「大家要有準備,你持有的10年20年債券ETF想放大價格的話,恐怕有得等了。」

​段昌文直言,這並不是一個太好的現象​, 升息也跌降息也跌,而歷史上有一個現象叫「格林斯潘之謎」,也就是前聯準會主席格林斯潘在位期間,升息後長期債券反而價格還上漲​,跟現在正好相反。​

​​段昌文分析,當時會發生這種現象最主要的因素​,可能是當年的儲蓄太多,因此這些儲蓄量能全都跑到了債券市場,導致殖利率下滑;而現在發生「反向格林斯潘之謎」的答案,就有可能是「債券供給實在太多了」​。
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段昌文指出,過去7任Fed主席就任後,3個月內債券殖利率其實都是上升的,但2026非常有可能成為這個趨勢的「翻轉年」。現在可以看到,很多國家降息都告一段落了,可能有人會懷疑日本這次為何升息,但Fed若接下來才要走進降息迴圈,「搞不好美國才是異類」。

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