華爾街日報》投機狂潮席捲美國！從體育賭盤延燒到AI，政府更是在推波助瀾

當今這場以AI為中心的繁榮（或者說是泡沫）與20世紀80年代的槓桿收購、90年代的網路股票以及21世紀頭十年的房地產市場等以往的狂熱浪潮有很多共同之處：高得離譜的股價估值、對高風險借款人的寬鬆信貸，以及流行一時的新型金融產品。

但這一次，感覺又有些不同。投機的熱情已經遠遠超出往常的股票、債券和房地產領域。加密貨幣這一全新的資產類別，目前估值約為4兆美元。據美國博彩協會（American Gaming Association）的數據，去年美國人在體育賽事上的投注額達到1,500億美元，較2023年增長24%。就連作為泡沫避險工具的黃金，本身也看似有些泡沫化了。投機已融入當今的政治、經濟和文化心理之中。

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而華盛頓官方非但沒有抑制投機，反而在助長：美聯準會在降息，川普（Trump）政府在放鬆整個金融體系的監管，而川普家族自身也從中獲利。

紐約證券交易所（New York Stock Exchange）的營運商洲際交易所（Intercontinental Exchange）最近對Polymarket高達20億美元的投資就很好地體現了這種時代精神。這本質上是對投機生意的押注：從世界職業棒球大賽到愛爾蘭總統選舉，Polymarket讓人們可以對幾乎任何事情進行賭博。這筆交易包含了一個虛無縹緲的估值：洲際交易所稱，其持股對Polymarket的估值為80億美元，儘管該公司不報告任何收入。（Polymarket發言人未予透露公司是否有收入。）

這項投資也是對加密貨幣的押注，因為投注是用加密貨幣進行的。另外，這項投資也是在押注川普對預測業務的態度會比拜登（Joe Biden）更友好。2022年，Polymarket與美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）達成和解後禁止了美國人的訪問，先前該委員會指控該公司營運著一個未註冊的衍生品交易平台。最後，川普家族也將從中獲利：小川普（Donald Trump Jr.）的風險投資公司1789 Capital是Polymarket的投資者，他本人也是一名顧問。

也許這就是一種新常態。對足球和選舉下注正成為我們生活的一部分，就像看球賽和投票一樣。AI的變革性力量證明了其估值的合理性。而大量基於加密貨幣或區塊鏈的金融產品可能即將問世。

也許這是個泡沫，其持久性和普遍性將放大其最終破裂時的痛苦。 （相關報導： 華爾街日報》威懾中國進犯台灣，關島成美軍印太新戰略錨點！五角大廈部署最新技術，但也面臨成本與後勤挑戰 ｜ 更多文章 ）

後一種情景讓本週前往華盛頓參加世界銀行（World Bank）和國際貨幣基金組織（International Monetary Fund, 簡稱IMF）會議的一些決策者憂心忡忡。IMF在其半年度金融穩定報告中寫道：「風險資產價格遠高於基本面，提高了發生無序回調的概率……市場似乎在形勢出現變化之際有些掉以輕心。」對於一個通常措辭保守的機構來說，這無異於急得火燒眉毛。

IMF估計，目前標普500指數的預期本益比已高居自1990年以來的前4%區間。市場估值過高的程度不及2000年網路泡沫頂峰時期，但更集中於少數幾家公司。與此同時，這家全球貸款機構警告說，不斷攀升的政府債務和對美元的擔憂威脅著債券和外匯市場。

泡沫在破裂前很難識別，但類似泡沫的行為表現則不難發現。如今的例子包括：微型公司上市後股價即崩盤，以及普通企業通過發行股本和債券來購買加密貨幣，搖身一變成為「加密財庫」公司。

還有那些掩蓋了基礎收入或根本沒有收入的循環融資交易：輝達（Nvidia）投資OpenAI，OpenAI從甲骨文公司（Oracle）購買算力，甲骨文公司又從輝達購買晶片。

科技巨頭們甚至懶得用傳統指標來為自己的支出辯護。「如果我們最終誤花了數千億美元，那顯然很不幸，」Meta Platforms執行長馬克・祖克柏（Mark Zuckerberg）最近承認。但他認為相反的風險更大：本以為超級智能在五年後才能實現，但實際上只用了三年，這會讓你「錯失先機」。

這要緊嗎？

投機和泡沫是資本主義經濟增長中與生俱來的部分。許多泡沫破裂時並未產生更廣泛的後果，比如特殊目的收購公司（SPAC）和迷因股。加密貨幣已經崩盤了好幾次。那種曾讓房地產崩盤極具破壞性的與金融體系的聯動，目前看來似乎並不存在。（這種情況可能正在改變：更多的數據中心正通過債務融資。而且，銀行最近因兩家金融公司的意外倒閉而蒙受巨大損失，其中一家提供次級汽車貸款。）

在網路繁榮初期，時任美聯準會主席艾倫・葛林斯潘（Alan Greenspan）雖然擔心「非理性繁榮」，但他得出的結論是，美聯準會不應通過加息來戳破泡沫：刺破它們比讓它們自行泄氣造成的損害更大。

儘管如此，在20世紀90年代末以及21世紀頭十年中期房地產市場起飛時，美聯準會還是提高了利率，部分原因是不斷攀升的資產價值給通膨帶來上行壓力。

當今，美聯準會的做法恰恰相反。通膨率高於2%的目標，但該央行9月卻降息了，並且看樣子還會再次降息。考慮到近期勞動力市場的疲軟，這樣做不無道理。然而，美聯準會實際上是為這場投機派對的潘趣酒碗（punch bowl，比喻刺激市場的寬鬆政策）又添滿了酒。川普正尋求在美聯準會安插自己的親信，如果他得償所願，美聯準會可能會在潘趣酒碗裡加更多的料。

貨幣政策是一種粗放的工具。監管政策更適合保護投資者和金融體系免受泡沫之害。但川普的金融議程一直側重於放鬆監管和執法。美國消費者金融保護局（Consumer Financial Protection Bureau）已被架空。銀行業監管機構計劃放寬資本金要求。

川普已放寬個人在401（k）退休金帳戶中持有加密貨幣和非公開交易資產的規定。在主席保羅・艾特金斯（Paul Atkins）的領導下，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）已推翻其前任對加密貨幣的諸多執法和監管舉措。

他們的觀點是，在拜登治下，監管機構扼殺了創新和增長，將一個激動人心的新興產業趕到了海外，並封堵了普通美國人創造財富的新路子。 （相關報導： 華爾街日報》威懾中國進犯台灣，關島成美軍印太新戰略錨點！五角大廈部署最新技術，但也面臨成本與後勤挑戰 ｜ 更多文章 ）

如今，工薪階層投資者正湧入所有這些市場：股票、博彩和加密貨幣。他們是民主化金融新時代的受益者，抑或是一場即將結束的派對的最後受邀者。

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