聯準會降息恐助長市場「末日大火」！「黑天鵝」基金經理人悲觀預言：美股崩盤前將再飆漲20%，然後重演1929年的超級股災

「黑天鵝」基金經理人史匹茲納格（Mark Spitznagel）近日發出驚人預測，他認為市場在經歷一波巨大的上漲行情後，可能將面臨如1929年華爾街股災般的崩盤。這位基金經理人《黑天鵝效應》作者塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）的得意門生，過去曾多次在市場崩盤中為客戶賺取巨額利潤而聞名。

史匹茲納格的避險基金Universa Investments，在2015年的「閃電崩盤」事件中，單日就為客戶賺進10億美元；在雷曼兄弟倒閉引發的金融海嘯，甚至是新冠疫情造成的市場熔斷中，Universa同樣表現出色。這些輝煌的戰績，讓史匹茲納格的市場預測備受關注。令人擔憂的是，史匹茲納格認為當前的市場狀況與1929年有驚人的相似之處。

史匹茲納格認為，美國政府對市場和經濟的反覆救助就是讓問題持續惡化的主要原因，在如今接近歷史最高水準的股市估值下，政府不斷堆積柴火恐怕只會讓最終的「燃燒彈」燃燒得更猛烈。​

然而史匹茲納格也帶來一個「好消息」：他認為目前的市場更像是1929年初，也就是在咆哮的二十年代（Roaring '20s）股市大漲後，市場仍在持續上攻的階段。這意味著，在最終的崩盤來臨前，市場可能還有一波可觀的漲幅。《華爾街日報》報導，根據史匹茲納格預測，在聯準會降息等有利條件的推動下，標普500指數可能很快就會衝上8000點，這意味著還有大約20%的上漲空間，但他也警告「投資人最大的風險不是市場，而是他們自己」。

熊市來臨前，市場往往異常亢奮

《華爾街日報》稱，歷史數據似乎也支持史匹茲納格的看法。自1980年以來，標普500指數在熊市開始前的12個月內，年化報酬率高達26%。而在1929年股災頂峰來臨前的最後12個月，市場的漲幅更是這個平均值的兩倍以上。這種市場末升段的瘋狂，往往會吸引散戶和專業投資人加大對股市的曝險。

道富銀行（State Street）上個月的數據顯示，機構投資人對股票的曝險已達到2007年11月以來的新高，而當時正是毀滅性熊市的前夕。此外，美國家庭的股票配置比例也創下歷史新高，甚至超過了科技泡沫時期的水準。其他跡象也顯示，投資人正逐漸拋開謹慎，投資等級債券的利差已降至1998年以來的新低，而美股交易所的交易量也逼近四月份解放日恐慌（Liberation Day panic）時的紀錄。

「尾部風險」策略：在市場崩盤中獲利

那麼，普通投資人應該感到興奮還是擔憂？《華爾街日報》指出，在做出任何決定前，我們需要先了解史匹茲納格過去是如何在市場崩盤中獲利的。他並非透過預測市場崩盤的確切時機來賺錢，因為即使是最聰明的交易員，也無法預知疫情或交易故障何時會發生。Universa的策略是購買所謂的「尾部風險保護」（tail-risk protection）——這種策略在大部分時間裡都會虧損，但一旦市場出現極端劇烈的下跌，就能帶來巨大的回報。 （相關報導： 統一教又出事了！南韓深陷「政教勾結」陰影，文鮮明遺孀韓鶴子被捕：涉送名牌包給前第一夫人、動員教徒助選尹錫悅親信 ｜ 更多文章 ）

《華爾街日報》指出，這種策略讓Universa的客戶（主要是退休基金等傳統投資機構）能夠在享受市場上漲帶來的好處時，同時也能為潛在的崩盤做好準備。不過史匹茲納格認為，當前的瘋狂牛市最終可能迎來1929年以來最嚴重的崩盤，原因在於聯準會一再出手干預市場和經濟。他將這種做法比喻為不斷撲滅小規模的森林火災，卻導致大量枯枝落葉堆積，最終可能引發一場無法控制的「大火」。在當前股市估值接近歷史高點的情況下，這場「大火」的破壞力可能會更加驚人。