華爾街日報》美股狂飆是泡沫警訊？五大徵兆曝投資風險

美國股市再現瘋狂行情。

儘管美國房市停滯不前，但線上房屋翻新公司Opendoor Technologies的股價在過去一個月裡飆升了377%左右。7月22日漲幅最大的個股之一是Kohl’s，一段時間以來，這家百貨公司一直在競爭中節節敗退，並且近年來不止一次更換了執行長。

23日，受投資者追捧的是相機公司GoPro和甜甜圈生產商Krispy Kreme等一些不尋常的股票，這兩家公司的股價在過去一周均達到驚人的漲幅。

這是怎麼回事？

一些投資者表示，這種行情是市場從4月份關稅動蕩中近乎狂熱反彈的最新階段。自從市場當時暴跌、之後轉而走高以來，投資者蜂擁買入迷因股、加密貨幣以及尚未盈利的小公司股票等高風險資產。

在一些人看來，這類似於泡沫——即一段人為抬高資產價值的瘋狂市場活動和投機行為，會將價格推至一個最終的崩潰點。

「我們很多人都認為，［春季的］回調與1月和2月估值相當高有關，但我們現在卻面臨這個局面，」Yardeni Research的總裁埃德・亞德尼（Ed Yardeni）說。「這幾乎就像一場慢動作式的融漲。」

以下是投資者正在追蹤的股市出現泡沫的跡象：

投機股受熱捧

「人生只活一次」（YOLO）式押注的回歸讓人回想起2021年的狂熱時期，當時線上交易員曾短暫地將日漸式微的實體零售商GameStop的估值推高至240億美元，之後不斷上升的利率終結了那輪牛市。

房地產市場停滯不前，本月早些時候Opendoor的股價還不到1美元。該股7月25日收於2.54美元。對Kohl’s的押注集中在該公司房地產資產可能的出售交易上，華爾街多年來一直期待該交易的達成。自2022年初以來，該股股價仍累計下跌超過70%。

不盈利算不上什麼大障礙。在第一季度均報告淨虧損的艾維士（Avis）和Aeva Technologies股價高漲。根據Bespoke Investment Group的分析，自4月份市場觸底以來，Russell 3000指數中股價累計漲了兩倍的33隻股票中，只有六隻在過去一年實現了盈利。

ARK Innovation ETF的股價今年以來已累計上漲超過36%，該基金包含多家處於淨虧損營運狀態的投機性公司。

「這本身並不算不健康，」Ritholtz Wealth Management的頂尖市場策略師凱麗・考克斯（Callie Cox）在談到投機性交易的增加時說。「令人擔憂的情況是，在經濟開始出現裂痕時，市場對投機的胃口卻依然巨大。」

加密貨幣價格飆升

最近幾周，受川普政府支持加密貨幣的政策以及主流金融機構日益上升的接納度提振，以太坊和比特幣的價格出現了大幅上漲。

但一批新的買家也推高了價格：即囤積比特幣的上市公司，此舉實際上是把這些公司的股票變成了一項對該加密貨幣的槓桿押注。 （相關報導： 華爾街日報》中國悄悄興建世界最大望遠鏡？美國科學家急了：可能用來監視軍事衛星 ｜ 更多文章 ）

其中包括Trump Media & Technology Group，該公司7月21日宣布，作為其先前宣布的「比特幣儲備戰略」的一部分，已積累了約20億美元的比特幣和比特幣相關證券。

批評人士警告說，這種做法可能會放大加密貨幣市場的風險，加劇拋售。這些警告並未阻止估計約60家公司採取類似的策略。

市場廣度已經改善

自美國股市回升至4月前的水平以來，每日的波動一直很小。而且，此輪漲勢的範圍已從美股七雄（Magnificent Seven）和其他科技巨頭擴大到金融公司、工業企業和電信業者。KBW Nasdaq Bank Index在過去一個月累計上漲了7%以上，而從奇異電氣（GE）分拆出來的能源公司GE Vernova和廣告科技公司Trade Desk的股價在同一時期上漲了20%以上。

基準指數標普500指數中收於50日移動均線上方的成分股數量徘徊在去年秋季的水平，當時正值美國大選後股價出現「川普漲勢」（Trump bump）之前。分析師通常認為，這種市場廣度的改善是一個表明牛市可以持續的跡象。

然而，股票的估值已經偏高。股票風險溢價已接近於零。該溢價指的是標普500指數的預期收益率與10年期美國國債收益率之差。這意味著持有股票相對於低風險債券的額外回報已幾乎消失，投資者認為這是一個不健康的跡象。

美國經濟保持堅挺

儘管最初有人擔心關稅可能引發通貨膨脹並拖累經濟增長，但美國經濟一直在穩步前行。

出現了一些疲軟跡象：隨著關稅開始影響消費價格，美國6月份的同比通膨率小幅上升。最近公布的一籃子領先經濟指標顯示，美國經濟今年下半年的增長可能放緩。

但到目前為止，消費者物價的漲幅一直不大，而經濟學家最擔心的勞動力市場急劇放緩尚未出現。如果美國勞動力市場發生急劇放緩，可能會抑制美國消費支出，從而產生導致經濟增長停滯的作用。

私營部門的就業增長已降至八個月來的最低水平。招聘活動已大幅放緩，大學畢業生也難以找到工作。 （相關報導： 華爾街日報》中國悄悄興建世界最大望遠鏡？美國科學家急了：可能用來監視軍事衛星 ｜ 更多文章 ）

「在就業市場明顯走弱之際，市場卻出現如此樂觀的情緒，這很有意思，」考克斯說。「當就業市場開始放緩時，就不會輕易好轉。」