川普關稅也嚇不倒投資人，股市到底在漲什麼？答案可能就是這一句話

全球貿易正面臨歷史性的關稅上升風暴，各項經濟指標卻是出乎意料的強勁，股市從4月谷底反彈後，也是一路高歌猛進，漲到讓人摸不著頭緒。

「今早市場大漲，原因沒人知道，也沒人預測得到。」這句話出自《The Weekly Standard》1998年惡搞《華爾街日報》的一篇假新聞。到了2025年，這句話彷彿穿越時空，貼切描述了今年的市場走勢：預測失準者眾，能講出合理解釋者卻寥寥可數。

這篇題為「第一個完全真實的股市故事」（The First Totally Honest Stock Market Story）的文章至今仍令人會心一笑，不過它也道出金融市場殘酷的真相，並且諷刺了分析師的通病：很多時候，市場其實根本沒有明確的原因。

《華爾街日報》原文：Why Are Stocks Up? Nobody Knows​

當然，也不是每一天都這麼難以理解，有時候一家企業發布獲利預警或是樂觀的分析報告，就足以推動股市重挫或大漲。即便如此，市場當天的走勢常常還是會讓人跌破眼鏡，早盤與收盤呈現兩個世界。

如果將觀察期間拉長至數月，市場的詭異現象就更多了。就以2007與2008年為例，即便房市崩盤的警訊早已浮現，房價還是出現了持續幾個月的雙位數漲幅。

對於分析師來說，這種情況其實更容易「解釋」。面對讓人恐慌的新聞，股市卻還能飆漲？這是因為「股市喜歡在憂慮高牆上攀升」。明明迎來利多消息，股價卻原地踏步？這時候就可以說「市場正在築底盤整」。

​預測趕不上行情變化　分析師忙著撕報告​

至於今年的走勢，簡直讓市場的預言家們束手無策。年初時，美股靠著「川普交易」氣勢如虹，投資人押注新政府將會推出親商政策，結果4月「解放日」後行情急轉直下墜入熊市。

即使美國的高額對等關稅一延再延，川普屢次帶頭示範「TACO」，但已經上路的關稅措施已經達到1930年代以來的最高水準。接受《華爾街日報》調查的經濟學家預計，美國一年內陷入經濟衰退的可能性為33%，今年初的這一機率僅有22%。根據FactSet統計的標普500指數成分股的盈餘預期，自那時起已經下修了3%。

然後呢？標普500指數今年以來竟然還上漲了7%，若從4月低點算起，漲幅更達27%，寫下歷史少見的飆升速度。

這種劇烈轉折，讓許多華爾街分析師措手不及，只好忙著撕報告。高盛首席策略師David Kostin的預測之旅，就是一個縮影。他在年初預測標普500指數年底將達6500點，市場暴跌後他下修至6200點，3月面對衰退風險又再砍至5700點；誰知之後行情狂飆，他也被迫兩度上修目標價，最新預測為本月稍早喊出的6600點。

猜測短線漲跌的誘因

如果今天是一位運動賭盤分析師，沒人會要求他預測2035年世界大賽誰會奪冠，股市則不一樣，一位優秀的分析師應該可以對未來10年股市走勢做出準確預測，雖然預測當季股市走勢是常態，但通常都是錯的——畢竟短線的市場噪音和情緒實在太多了，這是難以掌控的黑洞。

話雖如此，多數人也都明白長期投資勝率較高的道理，但市場還是對於短線漲跌的預測樂此不疲，這不只是因為投資人對「這週會怎樣」比「十年後會怎樣」更有興趣，而是因為此舉可以促進大量客戶交易——對於華爾街來說，或許這才是「解釋行情」最大的誘因。

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責任編輯／林彥呈