2025年夏季，全球政經局勢震盪不已：美國關稅戰火再起、歐洲製造業陷入萎縮、中東與亞洲地緣風險升高、供應鏈再度受阻……利空消息層出不窮。然而，面對這樣的情勢，美國股市卻一路高歌，道瓊、標普與那斯達克指數屢創新高，顯得與現實脫節。許多人疑惑：當經濟基本面如此疲弱，為何股市還能如此強勢？以下將從七大面向進行分析。
一、基本面與股價的脫鉤
依據傳統經濟邏輯，股市應當反映企業獲利與經濟預期，但美股卻早已與實體經濟脫節。2025年上半年，美國企業整體獲利年增僅約3.5%，但股市漲幅卻遠超兩位數，明顯已不是靠企業基本面所支撐，而是其他非經濟因素所驅動。
二、美元貶值，外資無法出場
今年美元指數明顯走弱，對歐元、日圓及新興市場貨幣均呈現貶勢。這對持有美股的國際資金造成重大影響：即使帳面上獲利，若選擇獲利了結並匯回本國貨幣，將承受明顯匯兌損失。這種「不敢賣」、「賣了就賠」的心理，使得大量國際熱錢繼續卡在美股，形成一種「被動鎖倉」的現象，進一步推高股價、壓低市場拋售壓力。
三、AI題材過熱，形成局部泡沫
AI雖是科技發展的大趨勢，但目前美股的上漲明顯集中於少數AI概念股，如NVIDIA、Microsoft、Amazon等，形成極端的巨頭帶指數現象。這些企業雖具成長性，但其市值與本益比早已超出合理區間，市場已呈現非理性預期與集體追價的泡沫跡象。
四、全球熱錢過剩，推升資產價格
自2020年疫情以來，全球央行的量化寬鬆政策與財政支出從未真正退場。即便通膨回落，各國仍未有效收水，資金氾濫、利率預期下修，使得大量熱錢無處可去，只能流向風險性資產。股市、債市、房市價格持續被墊高，形成資產價格泡沫化的結構性現象。
五、自動化交易與FOMO情緒
ETF自動投資機制、大型退休基金的被動配置，以及散戶「錯過恐懼症」（FOMO）的心態，使股市上漲幾乎自我強化。當價格上漲時，更多資金被動加碼；當指數創高時，更多投資人擔心錯過而追進，形成一個典型的「機械式多頭循環」，風險被不斷延後但未消失。
六、川普經濟學與政治護盤
美國總統川普核心政策訴求就是「經濟至上」與「股市萬歲」。川普政府一方面強調減稅、保護美國製造與提高關稅；另一方面則推出擴張性財政政策，力拚基礎建設與能源獨立。他本人更不避諱將股市表現視為執政成績表，頻頻透過社群媒體與公開演說鼓吹投資人信心。加上其背後的財團與華爾街盟友亦有維持資產價格的明確利益，使政策與市場深度結合，營造出短期繁榮假象。然而，這種以政治力量「護盤」的做法，極易讓市場對風險的真實性出現誤判，誤以為政府永遠會出手相救，反而增加未來金融動盪的系統性風險。
七、地緣風險被刻意低估
從俄烏戰爭、印巴衝突、中東衝突到台海危機，地緣政治風險此起彼落，但市場卻普遍視而不見。原因在於只要戰火未全面爆發，資本市場就傾向「忽略噪音」，並視壞消息為寬鬆政策的催化劑。然而，一旦戰事升級為油價飆升、供應鏈斷裂或貨幣市場失序，股市將面臨嚴重補跌壓力。
股市繁華背後的警訊
美股的強勢反彈與屢創新高，並非無懈可擊的榮景，而是架構在熱錢氾濫、政策護盤、匯率陷阱與非理性情緒的四腳架上。一旦其中任何一腳鬆動，市場將面臨劇烈回調。
投資人應謹記：歷史不會重演，但會押韻。今天的高點，可能就是明天的懸崖。此刻，與其盲目追高，不如靜心調整，做好風險管理與資產再平衡，才是面對泡沫風險的理性選擇。
＊作者為臺北國際商會理事長
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