選定目標股價②目標本益比的方法
就如第一章說明的一樣，我建立的 Excel 分析表會設定兩種目標股價。
雖然目標太多也是個問題，但只有一個會不可靠。所以我的作法是從過去和未來這兩個層面設定兩種尺度，並在比較的同時選定標的。這裡所謂的尺度，就是從過去的實務績效本益比和將來的利益成長率，計算出來的目標本益比。
計算目標股價①時，要將寫在《公司四季報》的本期暨下期每股盈餘中間值，乘以過去該股票達到的實務績效本益比平均高點。這裡只需將記載於《公司四季報》數字輸入 Excel 分析表，再自動計算即可。這種從過去的實務績效看到的目標股價，完全沒有自行判斷或加以裁量的餘地。
反觀目標股價②，則必須算出上期→本期預估→下期預估營業利益成長率的平均值，自行判斷「投資客評估股價時，到底會將這家企業幾年份的盈餘考量進去」，再根據本益比對照表下決定。由於這是涵蓋主觀和裁量的工作，「無法做決定」的人應該也很多，所以接下來要介紹選定目標股價②的具體範例。
目標股價的具體範例①不要過度看好！
Ultrafabrics控股公司（4235）是製造和販賣家具、汽車及衣料專用的高品質胺基甲酸酯（urethane）合成皮革廠商。
《公司四季報 2022 年第一集》的本期暨下期平均每股盈餘為 131.65 日圓，實務績效本益比的高點平均為 69.2 倍。所以目標股價①為「131.65 日圓 × 69.2 倍＝約 9110 日圓」，答案是 9110 日圓。
2021 年 12 月 14 日分析該股票時的股價為 1699 日圓，所以目標股價①的上漲率為「9110 日圓 ÷ 1699 日圓＝5.3619」，答案是 436.19％（約 5.4 倍）。
顯然目標股價太高了。
原因在於計算目標股價①之際的實務績效本益比平均高點，是三期份的高點區平均。
該公司的股價曾於 2017 年 10 月飆漲到 3700 日圓，2019 年 3 月也曾漲到 2979 日圓，本益比一時之間非常高。假如計算時將這段期間包含在內，就容易出現異常值。
以上絕不是在說這支股票不好，但我們要馬上察覺，目標股價上漲率 5.4 倍這個數字飆得太高！
這時就要依照上期→本期預估→下期預估的營業利益成長率決定目標本益比，再計算目標股價②。就因為會有這種情況，所以才要計算兩種目標股價。
Ultrafabrics 控股公司的三期平均利益成長率為 132.3％。
我準備的本益比對照表的利益成長率最大值為 70％，再往上就不能對照了。
所以我設定利益成長率為 50％，目標本益比則約為經過年數三年目標本益比的 50 倍。
「 利益成長率不是 132％ 嗎？」「為什麼不是五年而是三年？」相信也有人抱持這樣的疑問。理由有兩點。
①因為本期→下期期間的利益成長率為 52％
該公司上期（2020 年 12 月期）的營業利益在新冠肺炎的影響下降低，與 2019 年 12 月期相比減少約 56％。 （相關報導： 投資飆股，很難嗎？他用這四個步驟算籌碼、抓資金流向，創造自己的一桶金 ｜ 更多文章 ）
因此，《公司四季報》的本期利益成長率會變得異常的高。所以只以本期到下期之間的利益成長率為優先，減少新冠肺炎的影響。這就是利益成長率設定為 50％ 左右的理由。
