標準普爾500指數週一(4月5日)再創歷史收盤新高，已連續第2個交易日站上4千點整數關卡。包括特斯拉(Tesla Inc.)執行長馬斯克(Elon Musk)在內的許多人，都對標普估值高到超乎尋常感到擔憂。對此，方舟投資(ARK Investments Management)明星總裁凱薩琳伍德(Cathie Wood、見圖)認為，只要投資人在變革的年代站對邊，就能安然無恙。
馬斯克5日透過Twitter詢問伍德，標普500市值相對國內生產毛額(GDP)的比率已高到超乎尋常，對此她怎麼看？
伍德回應表示，GDP統計方法在工業革命時雖有演進，卻似未跟上數位時代。拜生產力之賜，實質GDP成長率應該比經濟報告顯示的更高、通膨則應更低，暗示盈餘品質(quality of earnings)顯著增加。
伍德說，由科技帶來的創新演進，已超越歷史上的任一時期，這帶來「好的通縮力量」及爆炸性需求。電池科技即是很好範例。方舟認為，電動車市場規模將在未來5年成長15-20倍。
伍德表示，倘若通縮力量讓長天期公債殖利率備受壓抑、僅剩1-5%，那麼未來自由現金流量的折現率應該會在接下來幾年低到令人吃驚。當今爆炸的創新活動，早在90年代末期的科技與電信泡沫就已播下種子，當時投資人在科技尚未準備就緒前就放膽追逐夢想，忽略成本過高問題。
伍德說，科技夢在孕育20~30年後，如今終於成為現實，但從方舟研究報告的市場反應來看，許多投資人似乎仍有所懷疑、態度謹慎。市場有疑慮其實是正常的，伍德說她寧願在人們恐懼時投資、而不是市場瘋狂之際。
伍德直指，方舟相信，大規模破壞式創新以及良好通縮力量已帶來創新式破壞、並在他處造成不良通縮影響。不願創新，反而透過槓桿執行庫藏股並配發股利，滿足短視近利股東(包括私募股權基金)的企業，將付出嚴峻代價。他們終得降價消化老舊庫存、藉以償還債務，此即所謂的不良通縮力量。
她認為，投資人必須設法在變革的年代中站到對的一邊，並保持下去。
伍德3月21日曾透過Twitter指出，隨著破壞式創新對傳統世界秩序帶來「創新式破壞」(creative destruction)，標普500的本益比很可能會依據2-3%的名目GDP成長率進行調整。倘若美國10年期公債殖利率於2-3%止穩，標普500本益比也可望隨之調整至33倍(計算式為1/.03=33)。
達里歐：美股未高到非常危險，但50大企業有極端泡沫
全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio)的泡沫指標顯示，美股並未高到非常危險的地步，但前1千家最大企業中，50家已吹出「極端泡沫」(extreme bubbles)。
達里歐2月22日透過專業社交網站LinkedIn發文表示，他所製作的泡沫指標有六個，分別是「股價相對於傳統指標有多高？」、「股市對難以延續的環境是否反映不足？」、「有多少新買家(即之前並未跨入股市者)已經進入市場？」、「看多氣氛有多廣泛？」、「投資人是否以高槓桿買進股票？」、「投資人是否買進了特別遠期的合約(即建立庫存、買進遠期合約等)，針對未來股價漲勢進行投機或避險？」
結果發現，整體市場僅「多少新買家已進場？」、「看多氣氛多廣泛？」這兩個指標出現些許泡沫，其他都還好。
不過，新興科技類股則全部都有泡沫，「多少新買家已進場？」、「看多氣氛多廣泛？」、「投資人是否以高槓桿買進股票？」這三項指標更吹出大泡泡。達里歐估計，全美前1千大企業中，約5%吹出泡泡。
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責任編輯／周岐原
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