想像一下：當你有一筆錢想拿來定存，這麼多家銀行你會選擇哪一家呢？最簡單的方式，就是比較看看每家銀行提供的定存利率：
定存利率＝銀行每年給你利息／你的存款×100%。
類定存概念 換算股東報酬率
當銀行給的定存利率愈高，存戶的投資報酬率就愈高，如果兩家銀行其他面向都差不多，我們當然優先選擇高定存利率的銀行。同樣的道理，要比較不同股票哪家比較划算，我們也可用類似定存利率方式思考，但是使用的公式必須稍微修改一下：
1.利息改用公司的每股盈餘取代；
2.存款本金改用公司的股價取代。
透過上面的調整，這樣我們就可以把銀行的定存利率改寫為股票版本：
股東報酬率＝每股盈餘／股價
如同定存利率一樣，如果兩家股票其他面向都差不多，股東報酬率愈高的股票，代表股價愈划算。至於所謂的本益比，其實就是股東報酬率的倒數：
本＝股價
益＝每股盈餘
本益比 ＝股價／每股盈餘＝1／股東報酬率
本益比愈低，則股東報酬率愈高，代表股票目前股價相對低估；相反的，本益比愈高，則股東報酬率愈低，代表股票目前股價相對高估。所以，若兩檔股票的其他條件都相同，我們會傾向投資本益比低的公司。
只看低本益比 小心愈撿愈探底
既然本益比愈低愈好，那要多低才合理呢？15倍夠低嗎？還是要10倍才夠低？不一定。讓我們看看宏達電的例子。
宏達電的股價在2011年4月創下天價1,300元，但到當年年底股價已經不到500元，跌幅超過60%，本益比由25倍下滑到只剩6.35倍，這是否代表宏達電的股價遭到低估呢？實際上宏達電的股價經過短暫的反彈後仍不斷探底，2012年底時只剩300元，2013年甚至跌破150元。
為什麼會有這種情形呢？原來本益比的公式中，每股盈餘是用過去4季盈餘總和計算，但股價往往提前反應的公司未來展望，所以當公司盈餘呈現衰退走勢時，會讓公司的本益比看起來很低的錯覺。
看到這裡應該就能了解，要正確使用本益比衡量股價高低，同時必須了解公司每股盈餘是否下滑。所以我們把本益比分析，分成3步驟：
步驟1：排除盈餘長期下滑，或是波動過大的公司
本益比是透過盈餘判斷股價是否划算，當一家公司盈餘出現3種情況，就不適合使用本益比判斷股價高低：
1.長期虧損，導致無法計算本益比。
2.每股盈餘長期衰退。
3.每股盈餘波動大不穩定。
前面提到的宏達電，就是屬於長期衰退的例子之一。除此之外，有些公司一下賺錢、一下賠錢，盈餘不穩定的公司也不適合使用本益比。
我們以威剛（3260）作為例子，威剛為記憶體模組廠商，盈餘與景氣高度相關，當景氣好的年度大賺，但景氣壞時又淪為虧損，屬於每股盈餘波動大不穩定類型公司。
由於盈餘波動過大，導致威剛本益比走勢失真，甚至有股價愈低本益比愈高的現象，因此不適合用本益比分析股價。
步驟2：判斷公司未來 2∼3 年每股盈餘是否穩定
要如何決定公司未來2∼3年每股盈餘是否穩定呢？最簡單的方式，當然是回顧公司過去3∼5年盈餘狀況。如果公司過去每股盈餘很穩定，產業變動性又不大的話，我們可以初步認為：公司未來每股盈餘應該和過去不會差太多。
以全家（5903）為例，公司過去5年每股盈餘穩定在6∼7元上下，超商在台灣已是成熟產業，我們可以簡單假設未來2∼3年全家盈餘和過去表現差不多。
步驟3：利用過去本益比區間，尋找買賣點
如果一家公司可以通過上面兩道關卡過濾，基本上就可以使用本益比判斷股價是高估還是低估了。所以我們可參考公司過去5年的本益比數值區間輔助判定：如果目前本益比在過去5年區間偏低水位，股價低估機率高；如果目前本益比在過去5年區間偏高水位，股價高估機率高。下面我們來看幾個應用例子：
本文獲得授權轉載自今周刊
撰文／財報狗
責任編輯／林彥呈
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