今天最重要的消息，莫過於美國總統川普宣布暫停徵收關稅90天，除了股市投資人額首稱慶，對於聯準會（Fed）主席鮑威爾而言，或許也能暫時鬆一口氣，因為原本激進的關稅政策，將讓他像是一位足球場上的守門員面臨兩難：到底要撲向左邊穩住通膨，還是倒向右邊擋下經濟衰退的局面？
關稅風暴籠罩市場，許多經濟學家、企業主與投資人紛紛憂心，這波不確定性將削弱就業與消費，進一步讓美國經濟陷入衰退，屆時恐怕需要聯準會伸出援手，以降息緩衝對於經濟放緩的影響。
只不過，關稅上升也將導致多項進口商品價格大幅上漲，包括許多美國製造業所需的原料，這可能讓聯準會對通膨前景不敢鬆懈，即使勞動市場與經濟動能面臨壓力，也會在利率政策上按兵不動。
「他們處在兩難的局面中，怎麼做都不對。」前聯準會理事梅耶（Laurence Meyer）如此形容。
《華爾街日報》指出，美國國會賦予聯準會雙重使命：一方面維持物價穩定、控制通膨，另一方面則要促進充分就業。但現在的情況是，川普政府的政策正讓上述兩個目標發生嚴重衝突，這樣的情況在過去40年中極為罕見。
鮑威爾上週表態，目前聯準會「不急於」降息，暗示在5月的下次決策會議中，降息並非討論重點。他說，「隨著時間過去，你會知道更多。什麼時候會有明確答案還不確定，但我們仍在持續觀察。」
目前市場普遍預期聯準會可能會在今年稍晚開始降息，原因是即便關稅實施初期會有物價上漲的壓力，但其造成的經濟衝擊將削弱企業定價能力，進一步拖緩通膨的腳步。
然而，如果聯準會為了預防經濟放緩而提前降息，卻可能助長通膨壓力持續延燒，使得局勢更加難以控制。聯準會官員們近期也表示，除非勞動市場明顯轉弱，否則他們不會像過去那樣按下降息循環的按鈕。
設想另外一個情境：聯準會堅持等到經濟明顯轉弱、失業上升才採取行動，勢必將面臨來自白宮的政治壓力，畢竟川普早已公開呼籲儘速降息。屆時，聯準會會很難向民眾解釋，為什麼現在還不能降息。
《華爾街日報》原文：川普關稅令聯準會主席鮑威爾陷入兩難境地
某種程度上，聯準會目前就像面臨對手罰球的守門員，卻不知道該撲向左邊的通膨，還是右邊的經濟衰退。或許他們會碰運氣，選擇專注其中一項使命，事後回頭看時剛好做對了。
過去幾年，物價高漲已讓美國的低收入族群陷入水深火熱，高資產族群則因為股市表現亮眼而持續消費，但若景氣長期低迷，就連這群人也可能轉為保守。
此外，大家還是看不懂川普政府的貿易政策最終目標究竟要幹什麼——到底是透過協商降低關稅，或是永久性維持高關稅來促進美國本土製造？這個大哉問更讓政策風險升溫。
如果川普的關稅措施成功促進製造業迴流美國，物價上漲壓力也可能變得更加頑固。根據新冠疫情期間的經驗顯示，即便只是一次性商品漲價，這股效應也可能持續多年，例如2021至2022年汽車價格飆升，導致車險費用上漲。
另一方面，企業為了應付關稅的成本上升，往往會將這些成本攤提至更多商品與服務項目，使得聯準會的決策更為複雜。
即使聯準會目前選擇降息，恐怕也無法解決企業面對不確定性的根本問題。Compass Diversified Holdings執行長Elias Sabo表示，在當前這樣高度不確定性的環境下，就算降息2碼到4碼，效果也非常有限。
與此同時，貨幣政策通常是透過金融市場傳導到利率敏感的產業，例如房地產、汽車等，這些產業卻又恰好可能受到關稅最直接的衝擊。
前聯準會資深經濟學家Reinhart指出，如果市場本身遭受干擾，貨幣政策的刺激效果就會打折。唯一的希望是政策能改變市場預期，但現在大家的擔憂並非在意聯準會多降1碼或2碼。
值得注意的是，近日美國公債殖利率一路竄升，這種走勢非比尋常，反映這類以往被視為安全的避風港也被投資人唾棄，市場資金已經不再尋求傳統避險資產。
分析師指出，這背後可能是對通膨延燒的擔憂，導致聯準會無法果斷降息，也可能與國際資金減少配置美國資產有關。總而言之，股債雙殺是個「非常令人擔憂」的警訊。 （相關報導： 不只股市崩跌，不尋常的美元、美債走勢也值得注意！這次市場發出了什麼警訊？ ｜ 更多文章 ）
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責任編輯／林彥呈
