# 美國公債殖利率  

今年四月，美國總統川普宣布的「對等關稅」政策一度引發規模高達29兆美元（約新台幣890兆元）的美國公債市場劇烈震盪。其中，30年期公債殖利率更創下1987年「黑色星期一」股災以來最大的單周漲幅。聯準會（Fed）公開市場操作帳戶（SOMA）經理羅伯托·佩利（RobertoPerli）近日在一場會議上提出警告，指出美債市場近期的動盪，主要與「掉期利差交易」（swap-spreadtrade）相關的大型槓桿部位突然平倉有關，而非市場先前普遍猜測的因素，同時示警市場流動性正嚴重惡化。

自從美國總統川普宣布關稅政策以來，不只股市劇烈震盪，就連以往被視為最穩的美國公債也搭上雲霄飛車，投資人越看越心慌，關於美債垮台的傳聞甚囂塵上。法人認為，美債「大到不能倒」，投資價值已然浮現，不建議投資人貿然放手。

美國聯準會（Fed）主席鮑威爾在台灣時間週四（17日）凌晨發表演說，內容看似老調重彈，卻仍引爆華爾街的悲觀情緒，美股跌勢加劇。市場分析認為，鮑威爾的言論表明了，即便美國總統川普急呼降息，但關稅政策導致經濟情勢不確定性驟升，投資人難以指望聯準會伸出援手。

美國總統川普挑起的關稅戰，讓全球金融市場陷入歷來罕見的混亂局面，上週除了股市重挫，美債、美元也聯袂受難，投資人紛紛撤出美國資產，甚至有人將這次推倒美債的幕後元兇指向中國、日本的報復性賣壓，但從相關數據來看，似乎不是這麼一回事。

隨著美中關稅戰不斷升級，市場避險情緒升溫，有傳聞指出，中國政府已大舉抛售美國國債，甚至連長年存放在美國的黃金儲備，也悄悄啟動「撤退」計畫，而早在幾天前，就有消息指出德國為應對美國的不確定性，已準備實施撤金行動。

今天最重要的消息，莫過於美國總統川普宣布暫停徵收關稅90天，除了股市投資人額首稱慶，對於聯準會（Fed）主席鮑威爾而言，或許也能暫時鬆一口氣，因為原本激進的關稅政策，將讓他像是一位足球場上的守門員面臨兩難：到底要撲向左邊穩住通膨，還是倒向右邊擋下經濟衰退的局面？

最近幾年，美國公債市場的表現讓許多投資人大失所望，尤其是把聯準會（Fed）降息後的走勢當作送分題，無奈卻事與願違，但在美國財政部長貝森特（ScottBessent）主導下，如今的債市風向似乎又有轉變，就連華爾街奉為圭臬的口頭禪，也從「不要和聯準會作對」變成「不要和財政部作對。」

美國聯準會（Fed）2024年9月啟動新一輪的降息循環，結束了長達2年半的激進升息循環，儘管各項經濟數據顯示，美國經濟正朝向軟著陸邁進，然而，市場對於經濟衰退的擔憂仍揮之不去，股市也因此更為震盪。

十月下旬，10年期美國國債收益率，16年來首次觸及5%，「殖利率」高升，成為美國及全球股市的多頭毒藥，不過，就在聯準會暫停升息前，殖利率已經開始下滑。

全球股市獲利了結賣壓出籠，投資人再度啟動「RiskOff」模式，紛紛尋求最佳資金避風港停泊。法人指出，近期美元指數彈升、美國10年期公債殖利率走高，債券價格來到2008年金融海嘯以來相對低檔位置，罕見的長線「鎖高利」買點浮現。

美國6月CPI年增3%，核心CPI年增4.8%，優於市場預期，為2021年8月以來最小的月比增幅，相關通膨分項持續偏降，住房(含房租)項目通膨續降機率較高，下半年核心通膨走勢偏降。紐約聯準會總裁Williams表示，距離政策利率達到足夠高水準仍有一段路要走，以使通膨回到2%目標。預測聯準會7月份升息1碼機率較高，惟觀察目前景氣狀況，就業數據屬落後指標，領先的PMI等數據多為持續下降趨勢，聯準會已接近升息循環末端，預期墜落天使債(FallenAngel)利差具收斂空間，可適度加碼以贏在起跑點。

垃圾債確實非常可怕，是很有機會倒閉的那種，當公司股價一路從下殺、腰斬到膝蓋斬，這也導致相關的高收益債殖利率利差超過兩成以上！再把眼光放到2020年的新冠疫情崩盤，當時利差也從5%不到急遽攀升，最高峰還衝到10%以上...

這是金融風暴的前奏？3月10日，矽谷銀行爆發倒閉危機；兩天後，SignatureBank關門大吉。與此同時，第一共和銀行（FirstRepublicBank）與瑞士信貸（CreditSuisse）也出現問題。矽谷銀行是美國史上倒閉銀行中規模第二大的，僅次於2008年金融風暴的雷曼兄弟，因此引發投資人擔憂：矽谷銀行是另一個雷曼兄弟嗎？

近幾個月來，台灣面臨股匯雙殺的窘境，部分投資人將這股怨氣出到央行身上，直指我國升息步伐過於緩慢，台美利差不斷擴大，導致市場資金出逃。央行總裁楊金龍則不斷強調，主要是這段期間美股大跌，拖累台股行情連袂受挫，外資大舉賣股匯出才讓新台幣狂貶。

LeutholdGroup首席投資策略師JamesPaulsen認為，美國債市將成為投資人是否應該進場加碼美股的指標。

美元近期持續飆升，幾乎與歐元平價，這是20年來頭一遭。然而，《美聯社》指出，美元狂升可能對美國公司不利，將導致美國出口因此減弱，這可能會讓原已放緩的美國經濟成長將進一步減弱。

美國5月消費者物價指數(CPI)因為去(2020)年基期偏低、經濟逐漸走出疫情陰霾的關係大幅走高，實質殖利率也嚴重轉負。

近來美國公債殖利率陡升，也為股海掀起陣陣波瀾，估值已經不低的科技類股首當其衝，尤其去年此刻的往事歷歷在目，投資人不免憂心，股災會不會捲土重來？看在元大投信執行副總經理鄭宗祺眼裡，顯然不必如此悲觀。

財信傳媒董事長謝金河23日在臉書發文，一路帶領台股衝上萬六的「護國神山」台積電似乎正面臨考驗，這並非台積電基本面出現問題，而是來自國際金融情勢的改變，「最大的挑戰來自美國公債殖利率走高，最具指標地位的美國10年期公債殖利率攀升至1.369%，如果這個殖利率持續上升，勢必頂到台積電的長期投資價值。」

市場對美國規劃新刺激方案以及疫苗研發進度反應正面，但政治上的不確定也使避險情緒高漲。根據美銀美林（BankofAmericaMerrillLynch）引述EPFR統計顯示，上周三大債市持續吸金，除新興市場債淨流入資金略有下降外，包括投資級債與高收益債淨流入金額皆較前1周有明顯提升，其中高收益債市淨流入金額更較前1周增加約294%來到39.8億美元，明顯受到資金青睞。