提防1997年亞洲金融風暴重現？滙豐報告示警：市場浮現三大「危險特徵」

1997年爆發的亞洲金融風暴（The 1997 Asian financial crisis），曾引發區域內多個經濟體，陷入嚴重衰退，市場籠罩於貨幣崩潰、資本外逃與銀行倒閉的陰霾之中。滙豐銀行（HSBC）亞洲首席經濟學家范力民（Frederick Neumann）在最新發布的報告中警告，當前亞洲的金融環境，與金融危機前夕呈現出數個極為相似的特徵。

范力民指出，在1997年危機爆發之前，美國公債殖利率飆升、日圓走勢疲軟以及對新科技的過度樂觀，主導了當時的金融市場環境。而如今看看現在的市場，這三大關鍵指標再次同時浮現。

首先是美國公債殖利率的急速攀升，回顧1997年危機之前，作為基準的美國10年期公債殖利率，從1993年10月的5%、一路爬升至1994年11月的8%左右；即便到了1997年4月，殖利率仍維持在7%上下，相比四年前高出約200個基點。

而在本輪週期中，10年期美債殖利率，從2020年8月的0.5%低點，一路飆升至近期的4.79%左右。范力民強調，光是今年（2026）以來，該殖利率就從2月的3.9%，大幅跳升約80個基點。

為減緩市場壓力，美國財政部已宣布，將針對10年至30年期長債，啟動流動性買回操作，預計將單次買回上限，從20億美元倍調高到至少40億美元。

其次是日圓的走勢變化，將時間回溯到1995年4月，日圓兌美元曾創下80日圓的週期低點，但到了1997年4月、卻達到130日圓，貶值幅度高達55%。而在近期，日圓兌美元也同樣從2021年1月約103日圓，一路走貶57%，截至7月還曾一度觸及163關卡。直到美日兩國政府展開罕見的聯合匯市干預後，才回升至160附近。

第三個雷同點，則是科技熱潮帶來的市場極度樂觀情緒。回顧1997年前夕，網際網路的普及化，讓市場沉浸於科技狂熱之中；而如今，生成式人工智慧（AI）帶來的投資熱潮，正扮演著完全相同的角色。

不過，雖然給出警告，范力民同時還強調，當前亞洲經濟體與1997年當時，存在不小的差異。最根本的不同在，1990年代多數亞洲國家屬於「資本進口國」，本身儲蓄不足以支應投資與支出需求，極度依賴外資挹注。

而遇上美元資金成本上升與日圓走貶，直接引發外資撤離與系統性金融崩潰。

相比之下，如今的亞洲經濟體已轉型為「資本輸出國」，美元借貸成本上升與日圓疲軟，似乎不再是直接引發金融危機的痛點。

然而，亞洲經濟轉型並不代表就能無痛過關。范力民警告，亞洲目前面臨的核心風險，已從過去的金融脆弱性，轉變為「需求脆弱性」。目前南韓、日本、台灣與新加坡等國的經濟成長，高度仰賴與美國AI榮景相關的電子硬體與半導體出口。

一旦美國公債殖利率持續居高不下、資金成本攀升，進而連帶壓抑AI硬體設備的投資力度，或是日圓劇烈波動干擾全球資產市場，對亞洲科技產品的需求恐將迅速萎縮，進而導致區域經濟成長動能停滯。 （相關報導： 川普施政滿意度創新低！2/3選民對美經濟悲觀，「總統背書」變期中選舉毒藥？ ｜ 更多文章 ）