呂紹煒專欄：全球經濟難題與聯準會的兩難─川普經濟學

川普終於承認衰退的可能，引發股市大跌。川普大帝上任不到2個月，確實威風八面，揮舞關稅大棒讓各國臣服，每個國家都怕川普的加徵關稅，美國是全球唯一超強、最大經濟體與進口市場，他確實擁有「恣意而為任我行」的本錢。

但經濟法則有一定的規律，不會輕易向川普大帝低頭。對川普「關稅俠」的經濟政策，大部份國內外經濟學者都認為會拉高通膨、降低成長率。美國1月通膨微幅上升到3.0%，而聯準會的地區聯邦銀行報告指出，美國首季經濟會陷入衰退。換句話說，現在恐怕是既要擔心美國經濟成長問題，又要提防通膨重燃可能。

未來美國的通膨是看升不看降

現在看到的通膨與衰退陰影，基本上不能把責任全部丟給川普，他1月20日才就任，1月通膨數字不干他事，不過，確實是頗有示警的味道。真正讓人擔心及注意的是：他的政策確實潛藏許多不利因素。

川普對加拿大、墨西哥、中國等主要進口國課高關稅，加墨是25%、中國是20%，加墨的關稅雖然有部份暫緩，但到4月公布「對等關稅」計劃時，終究要「見公婆」，更且被納入「對等關稅」名單而要被課高額加徵關稅的國家會更多，大概幾個美國主要的貿易逆差來源國：歐盟、日本、越南、韓國、甚至台灣，大概都會在名單上，不確定的只是何時、及要如何被課關稅罷了。

因此除非川普到4月時改變態度，不然未來美國的通膨是看升不看降，連川普被問及關稅是否可能再次引發通貨膨脹時，也回答說：「可能會」、他也不否認經濟有衰退的可能，只是後面他又補說「與此同時，你猜怎麼着？利率下降了」後面那句相當「奇特」，因為通膨如出現，聯準會的標準應對政策是考慮升息而非降息，如要降息就是經濟不振或出現金融風暴，才要降息支撐經濟、挽救市場。

但川普說得未必不對，因為根據預測美國經濟第1季是有可能陷入衰退，而且衰退幅度可能超過2%，所以有需要降息救經濟。這代表的是聯準會要陷入兩難困境：該先降息救經濟？還是升息（或至少維持利率不變）防通膨？

以過去聯準會主席鮑威爾的作風，防通膨政策最優先考量，因此如果通膨與衰退同時出現時，他可能更傾向不降息。但現在又有另外一個變數：川普。不必懷疑，川普絕對是一面倒向低利率的政客，屆時一定會施加強大的政治壓力要求降息，今年大概率是又看得到川普痛罵、羞辱聯準會與鮑威爾的戲碼了。

今年最大的經濟變數就是川普

去年11月川普當選後，外界都認為今年最大的經濟變數就是川普，1月上任後，他的「表現」是遠遠在眾人預測之上，不到2個月就讓許多作經濟預測者不知、也不敢作預測。全球經濟預測最權威的IMF（國際貨幣基金）與世界銀行，雖然確定川普經濟會衝擊全球經濟成長，但也說美國的關稅政策仍在發展中，目前尚無法準確評估其對全球經濟的影響。

另外一個重要的不確定因素是：中國經濟。雖然官方把今年成長目標訂為5%，但對是否能達到此目標、中國經濟何時脫困，各界看法迴異。甚至即使有較樂觀的看法，經過川普再祭20%關稅的重擊後的影響值得觀察；如果中國經濟因此再受挫，以中國多年來對全球成長有3成多的貢獻率看，又會再拉低全球經濟。 （相關報導： 沈旭暉專欄：「你已經沒有牌」？冷靜分析澤倫斯基的籌碼─烏克蘭急於停戰嗎？ ｜ 更多文章 ）

更擴大來看，「不確定因素」本身就是一個讓投資止步、延緩消費行為、從而拉拉低經濟的因素，在川普帶來的「不確定年代」中行走江湖，只能步步為營了。至於這種「不確定年代」是僅限今年、還是要延續4年，就只能多拜拜祈求短一點，但大概率是會延續4年，差別只在不確定性的高低而已。