從川普第一個任期的貿易戰開始，中國將持有美國國債「武器化」的討論就甚囂塵上。
截至2024年10月，中國的美國國債持倉進一步減少119億美元，降至7601億美元。這是自2009年以來的最低水準。2013年中國持有美國國債達到高點，金額達13167億美元。
同一時間，中國央行在不斷增加黃金儲量，尤其是川普當選的第二個月，開始突然加購黃金。
專家認為，這波一增一減的操作，顯示中國對於未來中美戰略對抗的風險做準備。
減：持有美債比高點減少40%
中國在2001年底加入世界貿易組織後，逐步成為美國債券的持有大戶。
根據美國財政部發佈的國際資本流動報告（TIC）中的數據顯示，中國持有美國國債的歷史最高位出現在2013年11月，當時的持有量達到了13167億美元。
此後，這一數據一度逐步減少，但幅度不大。在川普第一個任期的貿易戰期間，中國開始連續削減持有的美債——2019年4月，持倉降至11130億美元。
之後五年削減的腳步並未停下，但是大部分月份，中國都在以每月幾十億美元左右小規模出售，到2024年10月，降至7601億美元，成為過去15年來的最低點。
對比最高點，中國目前持有的美債減少了超過40%。
那麼這種變化是在正常範圍內，還是一種超常規的調整呢？
「可以公平地說，中國管理其外匯儲備的方式在過去幾年中經歷了模式改變。」經濟學人智庫（EIU）高級經濟學家徐天辰向BBC中文表示：在川普執政的第一任期內，中國曾是美國國債的淨賣方，但在2022年至2024年期間，這一行為變得更加激進，顯然意圖減少對美國國債市場風險的直接暴露。
徐天辰認為，自烏克蘭戰爭爆發以來，西方對俄羅斯實施的金融制裁可能使中國意識到其海外金融資產的安全性问题。
另一個問題是，中國的巨額美債是怎麼來的？
這在一定程度上反映了中美貿易的逆差。中國對美國貿易長年持續順差，中國向美國出口商品，換回美元，需要把這些巨額的外匯投資出去，以保值和增值。對中國來說，美國國債市場就是這些美元的一個天然存放處。
美國債券市場是全球最大，最具流動性的債券市場，世界各國政府和央行將很大一部分投資留在這個市場。
這一市場不僅大到足以容納中國龐大的外匯儲備，而且其回報率也高於其他超級安全投資。比如，目前，10年期美國國債收益率為4.58%，而德國、日本的10年期國債收益率分別為2.36%、1.09%。
隨著中國的減持，這個曾經的美國國債海外最大債主，讓位給日本（持有1.1兆美元），與第三名的英國（持有7162亿美元）相差無幾。
但實際上，美國債券的最大買家還是本國的機構和個人。比如銀行、保險公司、退休基金等大型金融機構，這些機構通常會持有大量的國債作為資產配置的一部分。美聯儲也是重要持有者，2019年底時持有2.64兆美元，疫情期間大量購買美債，達到5.4兆美元，疫情緩和後開始逐步減少。即便如此，規模還有4.94兆美元之巨。 （相關報導： AV女優封口費案宣判，川普確定成為美國首位「重罪總統」 ｜ 更多文章 ）
增：黃金儲備兩年增加16.6%
相比之下，中國央行的黃金儲備一直在增加。
