聯準會降息是否有助於美國經濟實現軟著陸，只在一定程度上取決於美國經濟表面之下的疲軟程度。此事成功與否還取決於，借貸成本下降能否刺激新投資和支出來抵消放緩。
聯準會主席鮑威爾（Jerome Powel）將上上周50個基點的降息描繪成一種有力行動，重申聯準會希望避免在經濟走軟的情況下不得不更大幅度地降息。「我們認為我們沒有落後於形勢，」鮑威爾在上上周的新聞發布會上表示。「你可以把這看作是我們承諾不落後的一個信號。」
要實現軟著陸，將通膨率降至聯準會設定的目標，同時不會導致勞動力市場大幅惡化，這可能仍然很棘手，因為這最終需要新貸款成長回升。過去一年，銀行貸款增速幾乎陷入停滯，這種情況在非經濟衰退時期實屬罕見。
即使利率有所下降，許多企業和家庭可能也不願借貸，因為他們仍將面臨更高的利率，高於他們幾年前在固定成本貸款中鎖定的利率。如果這些借款人或企業不願申請新借款，降息對提振經濟的作用可能微乎其微。
問題的關鍵在於，債務邊際成本（目前正在下降）與平均債務利率（可能仍在上升）之間的差異，尤其是對那些在聯準會開始加息之前鎖定低利率的借款人而言。由於先前聯準會在借貸成本處於歷史性低位10多年後迅速加息，即使目前央行正在降息，許多行業的平均債務利率仍低於新增信貸的邊際成本。
BCA Research首席全球策略師Peter Berezin表示：「目前並不甚清楚聯準會降息是否將對經濟產生很大舒緩作用，因為即使在聯準會降息之後，家庭和企業面臨的平均利率仍將上升。」
需求是洪流還是涓涓細流？
過去一年的住房需求低迷揭示了借款人如何想方設法避免接受更高的利率——這一次，他們選擇了按兵不動。
根據聯邦住宅貸款抵押公司（Freddie Mac, 簡稱﹕房地美）的數據，在房貸市場，30年期固定利率貸款的利率上上周降至不到6.1%，為兩年來最低，5月份為7.2%。但根據洲際交易所（Intercontinental Exchange Inc., ICE）的貸款水準數據，7月份未償房貸的平均利率為3.9%。在過去兩年裡，這一利率幾乎沒有變化，因為持有長期、固定利率房貸的美國人相當多。
此外，到目前為止，利率下降並沒有對提高住房可負擔性起到太大作用。住房可負擔性目前正處於歷史低位。John Burns Research & Consulting高級副總裁Jody Kahn表示：「放鬆政策並沒有帶來明顯的需求潮。」她表示，最近對50家住房建築商的一項調查顯示，網路流量溫和上升，「但總體而言，對於網路流量是否因房貸利率下降而受到提振，人們的看法非常不一」。
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聯準會上上周將短期基準利率下調了50個基點，至4.75%至5%區間。多數官員預計，到12月會再次降息50個基點，屆時該基準利率將降至4.25%至4.5%區間。
對於明年到期的債務，即使聯準會今年將利率下調整整一個百分點，那些持有較低固定利率貸款的企業借款人也可能面臨借款成本大幅上升的情況。橋水（Bridgewater Associates）前首席投資策略師Rebecca Patterson表示：「那些持有長期固定利率債務的公司現在不需要做任何事，所以這在短期內不會改變他們的決策活動。」
可以肯定的是，投資者之所以樂觀，是因為聯準會還有很大的降息空間。降息提振了市場人氣，這也包括暗示如果經濟疲軟跡象明顯，聯準會將加快行動來緩解疲軟趨勢。
此外，對於那些規模較小、風險較高、且擁有浮動利率債務和銀行貸款的公司，聯準會降息也讓他們立即獲得了喘息空間。更重要的是，美國利率下調可能會拉低美元匯率，讓新興市場經濟體可以在無需擔心本國貨幣貶值的情況下降低利率。
「距離超低利率還差很遠」
但當前的寬鬆周期要想傳導至更廣泛的經濟領域，可能會面臨與聯準會最近一輪加息周期類似的挑戰。兩年前，當聯準會以0.75個百分點的幅度大幅加息時，面對更高的資金成本，美國經濟的表現竟然如此之好，這點令分析師越發驚嘆。
事實證明，許多家庭和企業之所以能夠保持韌性，是因為他們在2020年和2021年利率降至超低水準時鎖定了固定期限的低借貸成本。
2011年至2023年擔任堪薩斯城聯邦準備銀行行長的埃斯特・喬治（Esther George）表示：「利率緊縮周期恰逢這樣的背景：我們剛剛為許多公司和家庭注入了現金支持，這意味著你不需要舉債，這確實削弱了」政策的傳導。她表示，「在利率下行過程中是否會發生同樣的事情，」還是個未知數。
2018年至今年早些時候擔任鮑威爾高級顧問的喬恩・福斯特（Jon Faust）表示，聯準會官員必須接受這樣一個事實，即他們對貨幣政策如何傳導至更廣泛經濟領域的了解非常有限。
「我們對方向已經了解得很清楚了，所以當你使的勁兒不夠大時，你應該更用力些，」他表示。「降息時機和力度的具體情況實際上取決於經濟狀況，而且在很大程度上還取決於我們無法掌控的因素。」
不過，一些企業高管對上上周的降息持謹慎態度。Compass Diversified執行長伊萊亞斯・薩博（Elias Sabo）表示，即便降息整整一個百分點「也起不了多大作用，因為我們距離超低利率還差很遠」。Compass Diversified是一家私募股權投資公司，控股多家中型企業。
薩博表示，過去一年，消費者需求持續減弱，第一、二季度期間顯著下滑，到了第三季度疲軟趨勢才沒那麼明顯。
「無論你在哪個行業，每個人都看到了這一點，」薩博說。他公司旗下的品牌包括嬰兒背帶製造商Ergobaby和服裝製造商5.11 Tactical。他說，今年年初，他公司出現的職位空缺反映出了招聘合格人選的難度。他說，如今，由於需求降溫，他的企業正在放慢招聘速度，故意保留了一些空缺職位。
幾乎很少有哪個行業比房地產業更能體現這種變化。對商業地產行業來說，從歷史低利率時期到新冠疫情期間的超低利率，再到迅速躍升至20年來的高位，這尤其令人困惑。辛辛那提的商業地產律師泰德・弗里德曼（Tedd Friedman）說：「曾經出現過購銷兩旺的局面，但隨之而來的卻是急劇放緩。」
許多債務利率低得多的業主都在等到最後一刻再融資，他們祈禱到那時聯準會已經大幅降息。弗里德曼說，許多地區性銀行的「資產負債表相當充實，而且資產負債表上還有很多具有挑戰性的資產」，這就導致貸款機構不願為那些還不是自己客戶的人再融資。
