過去10年，儒鴻（1476）的經營表現，非常優異：
（1） 論花錢，它連續10年ROE，維持在20%以上，用錢賺錢的效率，精明而犀利。
（2）論賺錢，它過去三年，每收100元，淨賺15元，淨利維持在40億以上，2021年，甚至多賺了10億。
（3）論分紅，它從不間斷，連年現金股利，在10元上下。
（4）論未來，它前瞻未來趨勢，研發了「智慧衣」，讓衣服成為「人體的偵測儀」，拓展了新產品，推高了新利基。
這樣一間有為有守、戮力精進的公司，在過去10年，漲了10倍，但最近3個月，卻在「賺了很多錢」、「會分很多錢」的狀態下，暴跌了30%。
這種「第一名的好學生，考試失常，變成最後一名」的慘況，引發我的好奇。在細細推敲之後，我在它的財報上，發現了2個秘密：
第一，儒鴻「放進口袋裡的錢」，變少了
儒鴻2021年賣衣服的「貨款」，同比去年，增長了27%。但是它「做衣服」的成本，增加了31%；「賣衣服」的成本，增加了16%；因此它多收了「貨款」，在扣掉成本之後，「真正放進口袋裡錢」，卻只多了9億。
我們可以說，它的「貨款」多收了3成，「收入」卻只多了2成；高漲的製衣成本，成為儒鴻「賣衣服「的隱憂。
第二，儒鴻「分給股東的錢」，變少了
從下面兩張圖來看，過去這幾年裡，儒鴻的「稅後淨利」，在停滯3年之後，終於在2021年，一口氣增加了9億：
但同一年，它的分紅率，卻整整掉了7%：
明明 「賺更多」了，卻沒有「分得更多」，這種態度，難免讓股東憂心。
你要知道，一家公司的股利政策，跟經營餐廳很像。
有的餐廳，是賣滷肉飯的；有的餐廳，是賣牛排的。想吃滷肉飯的人，會去賣滷肉飯的餐廳；想吃牛排的人，會去賣牛排的餐廳；當他上門的時候，期待吃到的餐點，是「預期」的樣子。如果有一天，有一間賣牛排的餐廳，端出了一碗50塊的滷肉飯，它破壞了顧客的「預期」，就會讓顧客錯愕、生氣，謝謝再聯絡，再也不光臨。因此，股利政策，跟餐廳的餐點一樣，必須一致、穩定，否則會失去股東的信任感，誘發股東「焦慮」。
你看圖2，儒鴻的「分紅率」，從2016-2018的平均77%，下跌到2019-2020 的70%，又在2021年，再下跌7%。對股東來說，2021年，儒鴻多賺了9億，理應「分得更多」。但儒鴻的分紅率，卻不升反降，出乎股東的「預期」。
你要知道，錢不分出來，留在公司裡，買地、買廠，擴充產能，是需要「信任感的」。儒鴻的股東們，必須信任經營層，會好好善用「留在公司裡的錢」，能把錢「花在刀口上」，創造更高的業績；如果不信任，就會「用腳投票「，撤資遠離。
某種程度上，儒鴻近期「暴跌」，展現了股東們，對這間公司「掌控成本」、「維持高利潤」的疑慮與焦慮。儒鴻的經理層，恐怕得花更多的時間，展現更大的誠意，才能挽救人心。
唉，說到底，股東心，好比女人心，一次也傷不起。
本文／圖經授權轉載自十方富裕人生（心靈 夢想 財富）（原標題：抱緊“好股票”，竟然“賠大錢”！？儒鴻3個月，暴跌30%的啟示錄）
責任編輯／謝賀潔
