短線最好賺?巴菲特:沒有抱股10年以上的心理準備,連10分鐘都不要持有!

2020-02-14 10:30

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巴菲特曾說:如果沒有做好持有一種股票10年以上的準備,就連持有它10分鐘都不要。(圖/AP)

巴菲特曾說:如果沒有做好持有一種股票10年以上的準備,就連持有它10分鐘都不要。(圖/AP)

「你應該知道的是:長期持股其實才是在股市中安身立命的最佳策略,因此,與其拼命分析擇時,不如全力以赴擇股。」

漫談市場風險vs.個股風險

在投資的領域裡,風險的精確定義是「報酬的不確定性」。更進一步來說,投資的風險又可分成2類:

1. 市場風險

市場風險又稱「系統性風險」或「不可分散風險」,是指那些影響市場上所有公司的因子導致的風險。它通常是由公司外部因子引起的,例如:戰爭、政權更迭、自然災害、能源危機、通貨膨脹、經濟周期、宏觀政策調整等。雖然不同的公司對系統性風險的敏感程度不一樣,但系統性風險是公司自身無法控制的。系統性風險無法通過投資組合進行有效的分散。

系統性風險的大小通常用beta係數來衡量。它表示一段期間內股票(或投資組合)漲跌比率,相對於市場漲跌比率比值的期望值,例如一個股票(或投資組合)的β=1.2,代表市場的漲跌1%,股票(或投資組合)漲跌期望值為1%×1.2=1.2%。β值>1表示股票(或投資組合)的變動波幅大於市場變動波幅。β值越大,系統風險越大。由於投資人總是不喜歡風險的,因此β值太大不是好消息。

2. 個股風險

個股風險又稱「非系統性風險」或「可分散風險」,是指那些影響特定公司的因子導致的風險。它通常是由公司內部因子引起的,例如商業訴訟勝訴或敗訴、重要合同失去或取得、新產品開發成功或失敗、工廠工人罷工、新礦藏發現等,因此與整個證券市場的價格不存在系統、全面的聯繫,而只對個別或少數證券的價格產生影響。因此非系統性風險可透過投資組合進行有效的分散。

在此舉一個實例供大家更了解這個論述,有一位老奶奶,有2個兒子,大兒賣鹽,二兒子賣傘。天下雨,老人家就愁大兒子沒法曬鹽;天一晴,老人家又愁二兒子無法賣傘。事實上,晴天賣鹽獲利3兩銀子;雨天獲利1兩銀子。晴天賣傘獲利1兩銀子;雨天獲利3兩銀子,故無論晴天、雨天,全家人永遠獲利4兩銀子,這是完美的投資組合。換言之,天氣對這一位老奶奶而言,是一個非系統風險因子。此外,假如景氣繁榮,賣鹽、賣傘生意都會跟著變好,若是景氣蕭條,萬般生意都不好做,因此景氣是系統風險因子。

時間軸上的叉路:市場風險

「精準預測大盤趨勢」是所有投資人的夢想,但很不幸的是,這是一個幻想。綜觀台灣股市歷史,「大起大落」是很貼切的一個形容詞。

台灣股市在1961年建立,在1989年首次破萬點,股市一片榮景,全民瘋股票。投資人都上看2萬點,甚至3萬點。但非理性投機終究難逃崩盤的命運,這個超級泡沫在1990年破掉後,不到一年的時間內從1萬2千多點跌到2千5百點,這在全世界來看也屬罕見。這樣的狀況直到8年後的1997年,才又重新站穩腳步二度破萬點,再3年後,在2000年第三次破萬點。

但好景不常在,時隔17年,台灣股市直到2017年,才再次突破萬點關卡。當然,股價加權指數並不能完全反映投資人的獲利,因為投資人除了賺價差,還有股利收益,因此指數往往會低估了投資人實際的總獲利。

股市大盤趨勢,永遠無法確定

如果把時間軸拉近來看,台灣股市1998年一月~2014年六月的股價加權指數如圖3-2-1,可見波動十分劇烈。不過十多年就遭逢兩次超級股災:2000年的網路泡沫與2008年金融海嘯。不過這兩次都是世界性的股災,台灣股市自然很難倖免。圖3-2-2是同一時期的美國道瓊指數(DJI),可以看出兩者走勢十分相似,但台股走勢波動較大。此外,金融海嘯後,美股一路反彈,台股則初期反彈較美股強,但後繼乏力。

圖3-2-1
圖3-2-1 台灣發行量加權股價指數

 

圖3-2-2
圖3-2-2 美國道瓊指數

(延伸閱讀:學巴菲特投資法就能快速致富?股神年化報酬率20%,但算下來一個月不到1%!

徹底放棄擇時,全力以赴選股

在網路股飆漲的年代,巴菲特並不趕流行,他認為當時的網路股從基本面來看,根本沒道理享有那麼高的股價,但是從價量技術面來看卻又符合買進的條件。在1999年網路股飆漲的那一年,他的投資報酬率遠低於市場,但是到了2002年網路泡沫破裂,他的投資報酬率再次遠高於市場。巴菲特評論道:「被網路公司引誘的投資人就好像參加舞會的灰姑娘一樣,沒有在午夜的期限之前趕緊離開,結果漂亮的馬車又變回南瓜。不過最大的問題在於,這場舞會上的時鐘並沒有指針。」一針見血地指出網路股的投機性。巴菲特曾說:「我們從未想到要預估股市未來的走勢。」既然「大盤趨勢可以預測」是一個不切實際的幻想,面對變幻莫測的股市,投資人可有何安身立命之策?

巴菲特曾說:「可口可樂在1890年時,整個公司大約值2,000美元,直到今天,它的市值已竄升至500億美元。如某個人在1890年時買該公司股票時,有人可能會對他說:『我們將會有兩次世界大戰,會有1907年的大崩盤。是不是最好等一等?』我們不能犯這個錯誤。」巴菲特補充道:「我們偏愛的持股期限是永遠。」

巴菲特也說過:「如果你沒有做好持有一種股票達10年以上的心理準備,那麼奉勸你連持有它10分鐘都不要做。」

當然,股神的話肯定有其參考價值,只是這句話卻未必適用於一般人,因為許多人認為股神之所以為股神,是因為他有洞穿一家公司未來獲利能力的能力,反觀一般人可不見得有這種本事。有鑒於此,我把這句話改成:「如果你沒有投資股市10年的準備,那麼連10分鐘都不要待在股市。」我想,這句話應該就很適用於一般投資大眾了。因此,我想告訴各位的這個安身立命之策的答案,或許會讓人感覺太過簡單,但這確實是最佳策略,那就是「徹底放棄擇時,全力以赴選股」。

以近年來最恐怖的2008年下半年的「金融海嘯」為例,當年台股狂跌,報酬率為-46.03%,但隔年2009年初V形反轉,強勢反彈,報酬率高達78.34%。如果投資人十分小心謹慎,投資策略保守,那麼或許他在2008年的報酬率會比大盤的-46.03%好個10~20%,但正因為保守因應,當隔年股市V形反轉時,應該也錯過最低點,或許他在2009年的報酬率會比大盤的78.34%差個10~20%,這一來一往也就抵銷了。相反地,採取「徹底放棄擇時,全力以赴選股」的策略,最壞的情況也不過是在2008年完全沒避掉那-46.03%的損失,但也在2009年全額接收那78.34%的獲利,情況沒甚麼差別。如果選股績效不錯,例如每年比大盤高出5%或10%,則情況更是好多了。

舉一個例子,假設投資人在2003年底投資1元到台灣股市,採取「徹底放棄擇時,全力以赴選股」的策略,選股績效分別是每年報酬率高於大盤0%、5%、10%等3種情況,則其累積資金如圖3-2-3。可以看出,這3種情況在2008年都有損失,但只要繼續堅持下去,都能在2009年享有高額的反彈。也就是說,與其患得患失於擇時,不如老老實實於選股。相信冬去春來,雨過天晴,前景又是一片光明。

圖3-2-3
圖3-2-3 台股「徹底放棄擇時,全力以赴選股」策略之績效

作者/葉怡成

本文摘自《誰都學得會的最強選股公式【成長價值選股指標】:每月花1小時選股,平均年化報酬率19.5%!績效禁得起嚴格統計檢定》

 

《誰都學得會的最強選股公式【成長價值選股指標】:每月花1小時選股,平均年化報酬率19.5%!績效禁得起嚴格統計檢定》
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