許文昌觀點:暫緩滬倫通的下馬威,讓中方利益受損

2020-01-21 05:50

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去年六月,滬倫通啟動。(新華社)

去年六月,滬倫通啟動。(新華社)

1月初《路透社》獨家報導,基於中英關係趨緊張,中方暫停滬倫通計劃,中證監發言人則回應稱並不屬實。然而除了華泰證券(6886),已無其他計劃推進,暫緩的事實勝於雄辯,也與中國過去採取類似的商業報復施壓的舉動一致,然而暫緩滬倫通施下馬威的做法,對中國集資和企業減債卻構成相對更大的利益損害。

據《路透》引述五名消息人士指出,受到政治因素影響,所有涉及滬倫通的潛在交易已被叫停。其中兩名人士指出,與英國政府對待香港反送中示威立場有關,另一名知情人士則指出,與英國領事館前職員鄭文傑被捕有關。報導強調,所有消息人士均參與過與中國官員的對話。

英國《金融時報》也確認相關消息,引述上海交易所的官員稱滬倫通已被壓後,且無重新起動的時間表,華泰證券一名僱員也稱,暫停是基於政治理由。消息傳出之後,向來交投相對疏落的華泰證券在倫敦交易所(編碼:HTSC)的股價一度跌逾一成二。

2019年8月,香港反送中運動期間,英國外交人員鄭文傑突然遭中國公安逮捕,香港民眾也群起聲援(AP)
2019年8月,香港反送中運動期間,英國外交人員鄭文傑突然遭中國公安逮捕,香港民眾也群起聲援(AP)

中證監其後舉行例行發布會,新聞發言人常德鵬稱報導不屬實。滬倫通業務自開通以來一直運行正常,華泰證券的GDR(全球預託證券)交易和跨境轉換業務目前正常開展,境內有一些企業對滬倫通業務表示出了較強興趣,共有11家英國券商完成了GDR跨境轉換業務的備案。

當然,更準確可能是暫緩而非叫停。回顧滬倫通計劃最早在2015年宣布,並最終在2019年6月開通,可讓於上海和倫敦的上市公司,在彼邦發行預託證券(depository receipts)掛牌,集資之餘擴大其投資者基礎,不過比起滬深港通有直接跨境換匯的互聯互通通道,滬倫通基本不跨境,只能通過代理券商將股份跨境轉換成A股或GDR再交易。

滬倫通之間在兌換機制落實之前,曾出現高逾8%的價差,結果2019年10月兌換解制解禁,A股華泰證券隨即逆市下挫逾5%,套利預期令兩者價差收窄,在GDR被轉換成A股之下,也令其於倫敦的證券存量一周內由原來核准發行的8251.5萬份,萎縮至不足4000萬份,至此也令倫敦交投大幅減少。

去年六月滬倫通啓動,華泰證券搶得頭香。(央視財經)
去年六月滬倫通啓動,華泰證券搶得頭香。(央視財經)

華泰證券的GDR在倫敦初期的單日成交量曾高見過百萬份交投,但過去65日平均交投已跌至17.4萬份,過去一個月更跌至8萬份,只有H股成交金額的兩成,更只略高於A股成交額的1%,其股價上市以來即使跟隨市況上升,但經過短期套利,與三星(SMSN)等知名GDR持續活躍的受歡迎程度更不可以道里計。

當然,華泰證券的知名度或對其海外的活躍程度有影響,最重要是其通過滬倫通以每份GDR發行價20.5美元的計,在海外已集資近17億美元,成為當年英國最大的IPO之列,也為負債企業取得寶貴的海外資金,不受本土市況審批所影響,也可提高國際知名度,瑞銀今年1月中旬的證券報告也表明,華泰本身的GDR掛牌可協助其較同業累積更多經驗,協助其未來海外的相關業務。

難怪之前傳出有不少中資有興趣參與滬倫通業務,國投電力(600688)原被視為第二家發行GDR的A股上市公司。不過申請已延遲,公司稱與市況有關。然而《路透》則指是與北京叫停滬倫通有關;中國太保(601601)(2601)也原訂於在今年首季GDR上市,同樣被叫停。北京暫緩至少影響這些企業募集大額資金,並無好處。

客觀而言,英國由於脫歐在即故欲與中國建立更佳的商貿關係,也因此半年以來僅見中資排隊往倫敦卻未有英資到上海的現象,變相是單向協助內地企業集資,然而中方卻基於英國就香港逃犯條例風波、前英國駐港僱員鄭文傑乃至華為等政治考慮暫緩,計及債券通潛在開通,中方有拿起石頭自砸自損之嫌,有欠明智。

* 作者為財經評論員兼節目主持,部份內容節錄自「文昌政經頻道」。

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