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梁國源專欄:當美中貿易戰打破金融恐怖平衡

2019-04-26 06:00

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作者認為,無論目前進行中的中美貿易談判力拚出何種協議,未來中國對美進口大幅增加,對美貿易順差相應大幅減少,都是必然之事。(資料照,美聯社)

作者認為,無論目前進行中的中美貿易談判力拚出何種協議,未來中國對美進口大幅增加,對美貿易順差相應大幅減少,都是必然之事。(資料照,美聯社)

中美貿易戰驟然打破全球的「金融恐怖平衡」,促使中國加速成為經常帳赤字國,將使未來數年全球貿易結構與資本移動產生根本性的變化。究竟誰可取代中國成為新的資金供給國?

無論目前進行中的中美貿易談判力拚出何種協議,未來中國對美進口大幅增加,對美貿易順差相應大幅減少,都是必然之事。有外資機構預測,中國維持達4分之1世紀經常帳盈餘的紀錄將於2019年中止,並轉為經常帳赤字國。此一轉變更將打破美國前財政部長桑默斯(Lawrence Summers)口中的「金融恐怖平衡」(The Balance of Financial Terror)。

眾所周知,中美2國長年位處經常帳盈餘攀升與赤字問題惡化的兩端。中國透過出口保有經濟擴張動能,且為了維持外匯儲備及匯率穩定,主要透過購入美債與外國金融商品等方式流出資本;美國則透過吸收外來資本維持國內強大的消費與投資,以帶動經濟成長,且藉由貿易赤字滿足全球龐大的美元需求。如此貿易與資本的雙循環,成為維持盈餘國與赤字國經濟同步成長的關鍵。而美中兩國在貿易與金融上互相支撐又互相競爭的關係,令全球經濟處於一個微妙的平衡中。

然而,隨著中國經濟快速成長與消費升級政策的激化,民眾的消費傾向持續提升,社會由累積儲蓄進入消化儲蓄階段,再加上人口老化導致社會儲蓄能力呈現趨勢性下滑,使18年中國經常帳盈餘占國內生產毛額(GDP)僅有1.5%左右,與07年的10%相差甚大。如今,在中美貿易角力下,有外資機構甚至預測,19年將轉為負0.3%,20年進一步擴大至負0.6%。

問題是,對中國而言,雖然經常帳赤字會導致外匯儲備減少或需透過資本帳淨流入彌補,將有助中國推動金融自由化。但中國這般長期管制資本的國家,資本帳開放恐立即造成資本外流,且其伴隨的不確定性及金融風險勢必大幅上升;對美國來說,即使其出口可因中國對美進口增加而上揚,卻也削弱了中國做為美國公債最大買家的角色,致使美國借貸消費與投資的資金來源將受到抑制。

換言之,中美貿易戰驟然打破前述的金融恐怖平衡,促使中國加速成為經常帳赤字國,將使未來數年全球貿易結構與資本移動產生根本性變化。但究竟誰可取代中國成為新的資金供給國,是另一個崛起的新興大國或新的全球工廠?抑或是由眾多出現經常帳盈餘的中小型國家合力為之?無論是前者或後者,都將是全球經貿與金融的新挑戰,更是國際經貿秩序重塑的另一起點。

*作者為專欄作家。本文原刊新新聞第1677期,授權轉載。

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