中國人不敢花錢，物價卻要漲了？瑞銀預警2027物價反彈：豬價回升讓通膨超出預期 | 劉煥彥

瑞銀（UBS）投資銀行研究部認為，中國消費行業進入2027年，更值得市場關注的是物價恢復，而非內需大幅復甦，且豬價回升可能拉動CPI（消費者物價指數）約0.2～0.4個百分點。

瑞銀投資銀行大中華區消費行業研究主管彭燕燕表示，「我們預期更多是物價的恢復，而不是對消費的恢復有非常樂觀的預期」。

瑞銀觀察，中國物價環境可能在2027年出現變化。由於可以生育的母豬產能縮減，加上豬價偏低可能加速去化產能，明年豬價回升可望推動CPI改善。在成本壓力仍然存在的背景下，若通膨回升，具備定價能力的產業領導廠商，或許有更大空間透過漲價或減少促銷，來轉嫁成本。

中國豬價偏低，造成母豬數量持續減少

彭燕燕在最新報告中指出，去年開始整個中國的CPI就是在零附近，低於美國的3%左右，日本也與美國差不多。展望2027年，特別是在第一季，瑞銀預期中國消費經濟比較重要的一個動力，將來自生豬價格反彈。

她說明，生豬價格反彈的主要動力來自產能縮減，根據統計數據，中國能生育母豬的數量從2025年第四季開始減少，在2026年前三季已縮減近16%，類似2022、2023年的情況，主因是生豬價格到了很低的水準。

由於生豬價格迅速下降，瑞銀內部判斷，產能去化會加速，進而帶來明年價格回升。今年由於豬價大跌，對中國CPI影響是負0.3~0.4個百分點。

2027年由於生豬價格回升，對CPI拉動作用可能0.2%~0.4個百分點。在其他因素不變之下，2027年中國CPI有可能超過投資人預期。

彭燕燕也提到，今年中國消費行業的一個負面因素是油價上漲。因為油價今年以來累計上漲近40%，大大推高各種消費品業者的成本。

「簡單來講，喝一瓶水，可能30~50%都來自瓶子的成本。如果這個成本漲了40%，對企業成本是非常大的負面消息，這也是為什麼今年進入第二季、第三季以後，整個消費品行業普遍下跌，也是因為投資人對利潤率下降有非常悲觀的預期。」

她說明，若中國豬價明年反彈、整體CPI出現往上的趨勢，預期在明年第一季或第二季，中國消費產業可能出現漲價或減少促銷。

至於在政策面，彭燕燕認為北京應該不會推出大規模的消費刺激政策，因為過去兩三年，家電「以舊換新」的政策已經透支了一些未來的消費力，中央政策正面臨促進就業與民眾收入成長的難題。

瑞銀觀察，今年整個中國的政策除了家電「以舊換新」還有2000多億人民幣的政策，整個消費領域今年沒有任何政策。

若2027年北京對提振民眾消費方面，有針對生育家庭發放補貼，或失業方面的保險或補貼，養老層面的政策，肯定有助提振投資人情緒。