凱基金法說》明年股利1.65元起跳？總座：你的邏輯是對的、不好我睡不著覺

14家金控公司今年獲利動能良好，明年股利金額高於今年已經不是新聞，能夠高出多少才是亮點。凱基金控今（31）日下午舉行法說會，會後聯訪時，媒體問，以凱基金今日收盤價33.85元再保守一些的33元，以及金融股現金股息殖利率5%算有競爭力推估，凱基金明年應該至少可以配發1.65元股利，邏輯上，可以這樣推估嗎？

凱基金控總經理楊文鈞聞訊後說：「你的邏輯是對的。」他並幽默表示，關於投資人對凱基金明年股利金額的期待，「我們聽到了，我們記住了，這個（現金股利金額表現）不好，我睡不著覺。」

凱基金去年每股稅後純益（EPS）為1.74元，今年全數配發現金股利1元，股利配發率57.5%。今日法說會上，美系資深外資金融股分析師問，凱基金過去10年的股利配發率，除了2023配發2022年盈餘時因情況特殊掛零之外，其餘股利配發率都沒低過40%，可否以此（不低於40%）作為凱基金明年「調整後股利配發率」的參考指標？

「調整後股利配發率」指當期獲利加上FVOCI股票資本利得，凱基金今年前7月EPS為1.77元，但「調整後EPS」，據凱基金控財務長黃碧玲今日於法說會上揭露，前7月數值已達4.41元。

楊文鈞聞訊後指出，凱基金的銀行與證券子公司盈餘上繳以稅後純益70%為目標，會按照上繳時的情況調整，盡量不要讓數值差得太遠。另外，凱基金對子公司的注資，不能影響到母金控EPS的表現及次年度的現金股利發放能力。由於金管會保險局對於保險公司上繳現金股利的政策尚未拍板，他很難講未來「調整後EPS的股利配發率區間」是多少，「只能跟大家宣示，凱基金控絕對不會掉隊。」

楊文鈞說，台灣金融股投資人最重視股利發放，「管理層清楚知道這是我們的責任」。另外，凱基金的雙重槓桿比率較前幾年改善，不會掉隊指屆時會評估同業發放情況及凱基金的股息殖利率，「真正需要動用DLR（雙重槓桿比率），也是我們考慮項目，只能說這個是代表我們最大的誠意。」金控公司動用雙重槓桿比率發股利，簡單講就是借錢發股利。

今日法說會簡報顯示，凱基金今年6月底雙重槓桿比率為114%，較2025年底走低4個百分點。我國法令規定，金控公司的雙重槓桿比率法定上限為125%。金控公司的雙重槓桿比率愈低，借錢發股利的空間愈大。

針對股利配發率，楊文鈞於聯訪時指出，「股民都在討論payout ratio（配發率），其實事實上你要看的是dividend per share（每股的現金股利）。」像凱基金，從「調整後獲利」來看，「人壽與非人壽大概是七三開」，也就是人壽占獲利比率約7成，當人壽的調整後稅後純益愈高，凱基金的調整後EPS配發率就愈低。每家金控的營收結構不太一樣，「所以重點還是回歸到每股的現金股利有多少，然後換算成（現金股息）殖利率。」 （相關報導： 人生必聽一次的弦音！凱基金控再邀馬友友訪臺 譜出雋永音樂篇章 ｜ 更多文章 ）

楊文鈞說，台灣的金控公司，PB（股價淨值比）差別很多，PE（本益比）差別更大，但現金股息殖利率就很窄，表示投資人把金融股當成「類債券」在投資，「我們管理層很知道這是重點，所以我們會很努力的經營這一塊。」

媒體問，金融股的現金股息殖利率要5%才算具備競爭力，從凱基金目前股價保守計算，明年的股息殖利率可以有5%嗎？也就是33元乘以0.05等於1.65元，「邏輯上，可以這樣推估嗎？」楊文鈞笑說：「你的邏輯是對的。」

他並幽默補充，「你說那什麼數字叫不掉隊，反正大家的心有一把尺，反正你會開始罵我的時候那就是掉隊。」

凱基金為壽險型金控，其股利配發率會受到人壽子公司的現金股利上繳能力影響。凱基人壽去年稅後純益約158億元，今年獲准上繳15億元，上繳比率9.5%，楊文鈞說，預期凱壽明年上繳比率比今年高、會高於1成，「這件事我們是樂觀以對」，主因凱壽接軌新會計準則的表現大幅超越原先規劃，而且今年上半年淨值增加了1300億元。

壽險公司的現金股利上繳能力，與其資本適足率（TIS比率）表現高度相關，TIS比率愈高，金管會保險局願意放行的上繳比率就愈高。媒體問凱壽今年6月底自結TIS比率多少？凱基人壽執行副總林紹華表示，凱壽以TIS比率為140%作為管理目標，上半年因為有年度攤提的部分（註：淨資產過渡措施對TIS比率的幫助，每經過一段時間會遞減），加上股市很好，風險資本（TIS比率的分母）有稍微增加，「所以這個數字有略微的減少，但是跟我們的管理目標是非常接近。」

媒體也問台股火紅下，凱基證券的資本適足率情況及籌資規劃？凱基證券總經理林志宏表示，凱基證今年7月底資本適足率逾260%，較法定下限150%及承作許多業務時主管機關要求的200%都高，今年上半年已經發行37億元次順位債券，也做了30億元盈餘轉增資，今年下半年還會有一個次債的發行，「那當然其實我們也跟金控持續討論，資本規劃上面是不是有需要做增資的動作。」

林志宏說，大家都很清楚，證券業今年因為台股很熱，資金上面大部分都比較緊，凱基證超前部署，去年12月底資金供給2500億元，今年6月底已增至3700億元，增加的1200億元特別注意分散籌資管道與年期的分散，「我們從短天期的銀行貸款額度、拆款、CP、PGN，到中天期的銀行聯貸、FRCP、結構型產品，一直到長天期的主順位債和次順位債，其實我們都有一些適當的配置。」

法說會上也有法人詢問對併購的看法，凱基金控總經理楊文鈞表示，跟上次法說會的回答一樣，重點在銀行端。 （相關報導： 人生必聽一次的弦音！凱基金控再邀馬友友訪臺 譜出雋永音樂篇章 ｜ 更多文章 ）

他說：「形容金控是一棵大樹的話，銀行是大樹的根，它是與客戶最直接接觸的，沒有客戶可以每天買一張保單，但他可以每天去一次銀行。所以我們對於銀行通路我們還是積極的努力，有M&A幾會我們會看，沒有機會的話，透過我們自己的發展申請新分行，運用金融科技，我們都會繼續投入。」