余祖慰觀點：資源依賴觀點看「山三收購」─玉山金非搶不可之原因

近日，正當舉世矚目的「川習會」在韓國釜山市舉辦之際，國內金融保險業又添盛事一樁，玉山金融控股公司（以下簡稱玉山金）收購三商美邦人壽（以下簡稱三商美邦）傳出玉山金將以每股約8至8.2元，採用「全換股」的方式收購三商美邦，有道是「今夜月明人盡望，不知秋思落誰家」，在這秋意甚濃的秋夜裡，秋思落誰家似乎已呼之欲出，只待雙方董事會通過，即可對外正式公告。

首先，讓我們談談在財務管理中併購 （Mergers and Acquisitions），實際上是指合併（Mergers）與收購（Acquisitions）兩種財務活動的合稱。合併，分為吸收合併與新創合併兩種，前者指在兩家公司合併後其中被併公司須申請消滅，所有資產與負債皆由主併公司吸收（例如台新金與新光金併）；新創合併則指合併的兩家公司將同時消滅，而另外登記成立一家新的公司，新設公司須承擔兩家消滅公司所有資產與負債。一般來說，企業的產品或服務類似，合併後可以擴大市場占有率，同時節省管銷成本；或是商品彼此互補，增加市場覆蓋率。至於收購，例如股權收購是指直接或間接購買目標公司部分或全部的股權，使目標公司成為收購者之轉投資事業，而收購者須承受目標公司一切的權利與義務、資產與負債，收購方式多元，像是現金、換股（例如玉山金收購三商美邦）、入股等。因此，嚴格來說，正確說法應該是玉山金「收購」三商美邦而不是「併購」或「購併」三商美邦。

其次，「資源依賴」（Resource Dependence），是指組織為顧客創造價值的過程中，從投入、轉換、到產出銷售，必然有某些資源必須依賴其他組織，因而會有資源取得的不確定性。當某項資源對於組織生存的重要性愈高，該資源受到某些組織控制的集中程度愈高，以及缺乏替代來源時，組織對該項資源的依賴程度就愈高，愈需要採取管理行動，以降低資源取得的不確定性。

由以上所述「收購」及「資源依賴」，我們不難了解，此次為何玉山金非搶下三商美邦不可之原因：

1.資源依賴觀點來看：完整的金控體系必須包含銀行、保險、證券等三種獲利引擎，目前玉山金獨缺壽險版圖。就資產面來看，玉山金目前規模約4.2兆元，若收購順利完成，納入三商美邦之後，可望將資產擴至約5.8兆元，金控排名從現行第10名躍升至第6名，僅次於國泰金、富邦金、中信金、台新新光金及臺灣金。另外，2025年起，金管會大力推動亞洲資產管理中心，身價超過一億元的高資產客戶成兵家必爭之地。而壽險正扮演關鍵樞紐，能滿足資產配置、稅務與保險三大需求，是耕耘這些高資產客戶的重要工具，其中保險融資是資產管理中心吸引高資產客戶的亮點之一。

2.金控的優勢來看：玉山金最主要的優勢，在於交叉行銷與通路整合，透過金控平台，可以將其銀行、證券、保險三大通路整合及交叉行銷；三商美邦加入玉山金之後，成為壽險子公司提供穩定的長期資金運用效率，讓壽險有望成為玉山金的新獲利引擎，同時，壽險業務正是金控2.0的關鍵拼圖。

3.數位保險新趨勢來看：若玉山金收購三商美邦，不僅推動交叉行銷之外，而且結合投信所發行的ESG或全球債基金，也能成為保險投資連結標的，開發出壽險與投信連結的創新商品，再配合數位通路推廣，形成完整的金融保險服務開發與行銷流程。

4.三商美邦業務員行銷能力：三商美邦在業界素有「小南山」之稱，根據保險事業發展中心2024年資料顯示，市場佔有率排行第7名，僅次於國泰、富邦、南山、新光、凱基、台灣，業務人員行銷能力強，售後服務口碑佳，加入玉山金後，正可提供客戶完善的一站式金融保險服務。特別值得一提的是，沒有壽險子公司，未來全數接收三商美邦員工留用機率更大，更能無縫接軌，提供客戶更完善的風險管理與保險需求。

期許，在「郎有情妹有意」的情況下，對玉山金而言，是真正跨入「全方位金融保險與理財服務」的轉折點。對三商美邦而言，加入玉山金正可強化品牌信任及穩定保戶信心。 （相關報導： 三商壽併購重訊時間差惹議！中信金搶頭香、玉山金延4天　一文揭三方背後競爭內幕 ｜ 更多文章 ）

＊作者為朝陽科技大學保險金融管理系副教授、台灣消保協會金融保險專業委員