高息是否為糖衣毒藥？00712半年淨流入資金接近百億，專家解析是機會還是陷阱

00712今年規模飆漲，短短半年淨流入資金接近百億！甚至成為許多散戶口中的香餑餑！那這檔ETF真有那麼好嗎？它到底是幹什麼的？買了就能穩收高息，安享退休嗎？基金事為大家好好剖析！

00712是什麼？

這檔ETF是復華投信2017年推出的，主打的是投資美國不動產REITS（不動產信託基金）。但和一般買房收租型REITs不同，這檔復華投信發行的ETF所投資的標的為mREITS。

mREIT的主要業務就是投資房地產相關的有價證券，其中最最主要的就是所謂的MBS，不動產抵押貸款證券。這麼多M，我們就稱mREIT為M先生吧！

00712怎麼賺錢？操作模式是什麼？

簡單的說就是：借低息，貸高利。

一般借錢分為短期、中期、長期三種，借款的期限越長通常風險越高，利息也越高。而 M先生 就是借「短期」的利息，放貸「長期」房地產抵押貸款債券，賺取利差。

例如：

• 他先用年息 4% 借一筆兩年期的資金

• 再買年息 6% 的 30 年期債券

• 就能賺取2% 的利差。

兩年後，它又再借新還舊，依此類推。

槓桿放大 放大配息

多數的M先生就是靠著這樣獲利，但通常不只用籌措到的這點資金來做生意，他們還會不斷拿手上的債券當抵押品融資，也就是開槓桿，放大配息率。因此很多M先生的配息率非常高，畢竟「配息高就是賣點」！

以00712為例：

• 第一大持股NLY 殖利率高達 13.3%

• 第二大持股AGNC 更高達 14.66%

00712收到這些息後扣除費用再配給投資人，最近幾季的年息接近10%！很多人看到10%就覺得「這個我可以」，但是問題來了——有風險嗎？

其實這個10%並不好拿，主要有兩大風險。

1. M先生股本不斷膨脹，侵蝕股東權益

M先生的生意模式是「借短貸長」。

一般情況下還好，但極端情況（像covid-19 或金融海嘯），銀行抽銀根時，M先生就會很慘。

因為：

• REITs 依法獲利 90% 必須配發 → 帳上幾乎沒留現金

• 一旦需要資金，公司只能增資（印股票換鈔票）

但在市場恐慌、股價低迷時增資，就必須折價發行，勢必會侵蝕原始股東權益，導致股價下跌。

案例：00712第二大持股AGNC 今年Q2 增發 9260萬股，籌措 7.99億美元。彼時適逢川普啟動關稅戰，市場恐慌下股價大跌，低檔增資更進一步損害原股東利益。

2. 短期借款利息風險

假設最初借款利息是 4%，但兩年後利率仍是 4% 嗎？

市場利率會隨央行升降息變動：

• 升息循環：短期借款利息上升 → 手上卻持有長期固定利率債券 → 賺錢可能變成賠錢。

• 降息循環：借款人可能提前還款或再融資 → 收益減少。

因此，只要利率大幅波動，mREITs 的股價通常表現不會太好。反之，如果利率穩定，獲利還是可期待的。 （相關報導： 從火鍋王國到財報黑字壓力：築間集團為何陷入獲利困局？3大關鍵一次看 ｜ 更多文章 ）

台灣投資人要注意：美國預扣股息所得稅30%

所有台灣投資人只要領美股股息，都要被美國政府預先課稅30%，這筆稅無法退還。但為什麼投資一般美股感覺影響不大呢？因為多數美股是成長股，幾乎不配息（像 NVIDIA 殖利率僅0.022%幾乎可忽略）。可是 REITs 不一樣——依法90%獲利都得配發，因此台灣投資人實拿收益要直接打七折。

例子：

• NLY 殖利率 13.3%

• AGNC 殖利率 14.66%

• 台灣投資人扣稅、扣 ETF 費率後只剩9%~10%

於是，美國人買 M先生 = 拿到完整 14% 收益；台灣人買 M先生 = 收益被削弱到骨折水準。

長期績效檢視

以 00712 的第一大持股NLY為例：

• 上市首日（2017/8/21）股價 12.5 美元

• 2022 股價慘跌，因太低而啟動「4股合併成1股」的反分割

• 現在股價 21 元，相當於原始 5.25 元 →本金腰斬 58%

如果在 2017 年投入 100 美元，結果是：

• 美國人本息合計 = 42 + 56.73 =98.73 美元，小虧約 1%（還算打平）

• 台灣人本息合計 = 42 + (56.73×0.7) =81.73 美元，虧損18%！

再看 00712 自身：

• 上市時股價 20 元

• 現在只剩 9 元

• 過去 7 年總配息 7.7 元

• 含息報酬率 =-18%

00712值得投資嗎？

看完了高股息來源與風險，再來檢視這檔ETF。近期，因為「高殖利率」+「投資美國不動產」的噱頭，吸引了不少人投入。但很多人只是看新聞標題就下單，卻未真正了解持股背後的本質。 （相關報導： 從火鍋王國到財報黑字壓力：築間集團為何陷入獲利困局？3大關鍵一次看 ｜ 更多文章 ）

如果追求高且穩定的配息，且願意承擔波動，00712並非首選。相較之下，高收益債或新興市場債相關標的，也許更適合，因為至少不會被美國政府直接扣稅三成。