輝達解禁帶旺股價，還能上車嗎？陸行之示警：散戶只剩「這金額」可賺

美國商務部近期正式宣布放寬部分AI晶片對中國出口管制，包括NVIDIA的H20與AMD的MI308將可恢復出貨。市場熱議這項「輸中解禁」利多消息時，知名半導體分析師陸行之在臉書發文直言，這波利多其實已被「內線先賺走」，散戶看到新聞時，只能「吃剩下的肉」。

他指出，儘管解禁能為NVIDIA、AMD帶來大規模庫存回沖與短期獲利爆發，但真正值得投資人關注的是中國AI晶片國產替代進度，未來還有多少季度的銷售需求，是關鍵的不確定因子。

H20管制造成營收延後 NVIDIA可望回沖近90億美元

陸行之分析，NVIDIA先前因美國新規限制對中國出貨H20晶片，2025財年第1季已認列約45.38億美元庫存減損，少認25億美元營收，第2季再少認約80億美元，合計影響達105億美元營收。

H20雖屬低階AI GPU，營業利潤率低於公司平均60%，但他保守估算仍有約43%利潤率，意味著這段少認的105億美元營收約可帶來45億美元獲利。若出口解禁恢復出貨，先前認列的庫存減損也可望回沖，預估2025年Q2、Q3可回沖約90.38億美元稅前獲利，對EPS貢獻約0.37美元，以40倍本益比計算，對股價貢獻可達15美元。

他直言，市場在消息正式公布前已出現偷跑行情，「知道內情的人已經先賺了8到10美元，剩下的肉是等散戶看到新聞才去吃」。

AMD短期同樣受惠 EPS貢獻估逾0.5美元

對於AMD，陸行之也指出，公司第2季公告認列約8億美元製造成本，主要來自庫存損失、採購承諾與備抵損失。他用40%毛利率、5%營業利潤率回推，認為AMD因管制MI308晶片出貨少認約13～14億美元營收，流失約0.65～0.70億美元獲利。

隨著美國政府宣布解禁，未來出貨恢復，加上庫存損失回沖，2Q、3Q 2025潛在回沖獲利約8.65～8.70億美元，對EPS貢獻約0.53～0.54美元。以50倍本益比估算，對股價貢獻可能超過25美元，也解釋了近期AMD股價相對強勢的背景。

短期急單利多後，國產替代進度才是關鍵

不過陸行之強調，這波解禁的本質是短期急單補庫存需求，雖然短期營收與EPS表現會「漂亮得不得了」，但中國AI GPU與ASIC國產替代的進度正在加速。未來還有多少季度能靠這些低階AI晶片賣給中國，才是決定這波行情能撐多久的關鍵問題。

他也以自己是「AMD的小小小股東」自嘲，表示不會因為MI308的短期解禁就貿然加碼，真正關鍵是看AMD的ROCm軟體生態能否改善，以及後續MI350、MI400系列產品能否挑戰NVIDIA的市佔率。 （相關報導： 輝達又拉著台股大噴發！台積電領軍暴漲20元收1130　指數突破2萬3大關 ｜ 更多文章 ）

專家分析指出，美國AI晶片解禁對NVIDIA、AMD短期財報確實是實質利多，但投資人追逐短線行情時，也要留意未來中國國產化加速、產品競爭力變化等長期風險。