還真的有人能。
在全球頂級富豪榜中，幾乎是企業創辦人，如亞馬遜的 Jeff Bezos、特斯拉的 Elon Musk，或是專業投資家，如巴菲特。然而，史蒂夫．巴爾默（Steve Ballmer）卻是個異數：他既非創業者，也非投資專家，而是靠著勞動報酬成為全球前 10 大富豪之一。
勞動報酬指的是企業支付給勞動要素的成本，包括薪資報酬和非薪資報酬。（延伸閱讀：季凡觀點：臺灣的勞動報酬偏低嗎？）
這引發了一個有趣的問題：難道勞動報酬也能讓人躋身世界富豪行列嗎？根據《華爾街日報》2024 年 12 月 22 日的專訪 〈Steve Ballmer, the Non-Investing Guru of Investing〉，筆者特別摘譯並重整了他的訪談內容，並結合經濟學理論進行分析，期望能加深讀者對這位「非傳統投資大師」的認識。
史蒂夫．巴爾默的致富關鍵：
入職分潤獎勵：巴爾默於 1980 年應 Gates 之邀加入微軟，成為首位非技術高管，年薪 5 萬美元，並享有公司利潤增長 10% 的獎勵。1981 年，巴爾默放棄了原有的利潤分成獎勵，轉而獲得 8% 的公司股份。
說明：從學理上來看，股票報酬本質上是對勞動服務的非薪資報酬，因此視為勞動成本，而非利潤的一部分。
長期持有與高集中投資：巴爾默於 2014 年離任微軟 CEO 後，選擇主要集中資產於微軟股票，而非進行多元化配置。
簡單的投資策略：除了微軟股票外，他只選擇投資於美國和歐洲的指數基金，幾乎不碰私募股權、對沖基金等高風險的替代性投資。
低交易頻率與低複雜性：他不頻繁交易，也不過度關注市場波動，而是遵循『保持簡單』的原則。
勞動報酬與財富累積
根據人力資本理論（Human Capital Theory），期權將勞動者的技能與企業長期價值掛鉤，激勵員工貢獻並共享資本成長紅利。同時，委託代理問題（Principal-Agent Problem）理論指出，通過期權轉移部分企業所有權給管理層，使其與股東經濟利益一致，降低代理問題，進而促進公司價值成長。
集中投資：高風險、高回報的選擇
巴爾默選擇集中投資於微軟股票，並長期持有至今，違反了現代投資組合理論（Modern Portfolio Theory）中的分散風險原則。然而，這使他充分享受了微軟在過去期間平均每年（含息）28.8% 的爆炸性成長，遠超 S&P 500 指數的 12.9%。 （相關報導： 季凡觀點：為何高資產家庭較少投資ETF？ ｜ 更多文章 ）
說明：此數據反映巴爾默離職後（2014-2024 年）的持有期間。這段期間的爆炸性股價成長主要來自雲端服務（Azure）和 AI 業務的成功。
指數化投資與低複雜性策略
巴爾默將另一部分資產配置於美國和歐洲的指數基金，顯示他對資本市場長期成長的信心，並採用被動投資策略。這反映出他對效率市場的認同。同時，他遵循長期投資理論（Buy and Hold Strategy），避免頻繁交易帶來的稅務及手續費成本。
