川普祭出關稅戰，投資人卻沒在怕！市場反應淡定，是否低估了問題的嚴重性？
這次市場對於關稅的反應過於平淡，反而可能釀成隱憂。（美聯社）
美國總統川普上任不到一個月，全球金融市場隨著他的一言一行上沖下洗，有些人認為他在選前高喊的口號只是做做樣子，新一輪貿易戰是個「假議題」。從目前最新事態發展來看，這種觀點或許是對的，但也正因如此，反而可能演變成另一個隱憂：投資人是否低估了關稅問題的嚴重性？
市場普遍不擔心關稅政策
實際上，在這份「停戰協議」出爐之前，當天市場的拋售潮也沒有造成劇烈影響，代表人們似乎不怎麼擔心關稅問題。而在宣布短暫停戰後，許多公司股價都有所回升：例如福特（Ford）和通用汽車（General Motors），他們主要在墨西哥生產汽車並銷往美國，是川普關稅政策首當其衝的一群，兩家公司股價後來分別上漲了2.73%和1.40%。另外，加拿大幣和墨西哥披索兌美元匯率雙雙回升，標普500指數相較於上週末的變化也不大。
凡此種種，驗證了華爾街樂觀主義者的觀點，他們一直認為，川普對於中國以外的國家的關稅威脅只是種談判策略，讓對方在非法移民、毒品走私等問題上讓步才是真正目的。
這也是金融市場普遍持有的看法，例如從去年11月大選以來，墨西哥披索的表現不比其他新興市場貨幣差；即便面臨川普揚言將對歐盟進口商品徵收關稅的威脅，歐洲Stoxx 600指數今年以來仍然上漲了5.6%。
一般而言，川普的談判策略確實常以「先發制人」為主。例如上個月，哥倫比亞為了避免關稅和經濟制裁，同意遣返移民，情況和這次相當類似。不過《華爾街日報》指出，如果盲目相信這種策略一定會奏效，背後風險不容小覷。
情況比八年前還複雜
川普目前的保護主義政策，明顯比第一任期時還要激進。當時，他主要針對不公平貿易行為和國家安全等問題，主要對中國施加關稅，管制也僅限於鋼鐵、鋁和家電等特定商品與產業。
另外，關稅是逐步實施的，讓企業保有調整的時間，例如2019年全球製造業由於物價、供應鏈波動影響，受到不小的衝擊，但前一年事先囤積的庫存，在一定程度上形成了緩衝。
然而這一次，如果這些國家拒絕讓步，美國實際關稅稅率可能會飆升至1930年代以來最高，不只會打擊美國國內經濟、推高通膨，還可能破壞全球供應鏈。更糟糕的是，倘若美國對擁有堅實民主制度的長期盟友施壓，情況可能會比中國還棘手，因為這些國家的民選領袖大多不會輕易讓步，談判走向將變得更難預測。
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以加拿大為例，雖然目前國內政況混亂，但面對關稅議題，從總理杜魯道中間偏左的政黨，到過去被視為親川普的右翼勢力，都展現出前所未有的團結。安大略省省長道格·福特（Doug Ford）過去曾被視為與川普立場相近，但他決定下架美國製造的酒類，甚至取消與馬斯克（Elon Musk）旗下 Starlink（星鏈）的高速網路合約。
關稅政策背後的理由？
無論最終結果如何，美國製造商都可能面臨貿易夥伴消費者的長期反彈。《華爾街日報》也指出，英國脫歐的經驗表明，貿易關係反覆變動、冗長談判……，這些不確定性讓企業只能維持防禦，進而影響商業投資。
如果關稅能夠帶來長期的經濟利益，倒還說得過去。例如上個世紀台灣、日本、南韓等國實施的「出口替代」策略，將一些附加價值、技術價值高的特定產業遷回本土，並由政府提供支持來扶植出口導向型企業，就可能提升國內生產力。
以電動車為例，美國如果利用關稅扶持國內製造，能讓本土產品更具競爭優勢，與中國當初發展本土電動車的策略相同。雖然經濟學家普遍認為，完全封閉本土產業、隔絕競爭的政策（例如1950、1960年代的拉丁美洲）並不會帶來正向效果。
不過很明顯地，川普的新一波關稅政策並沒有這種具體的經濟目標，單純是為了製造「衝擊」。舉例而言，加拿大從美國進口的商品，實際上比出口到美國的商品（不包括能源）還多，加徵關稅更像是種政治手段。另外，川普計劃對半導體等中間產品加徵關稅，可能會對美國本土產業帶來更大的衝擊。
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