私募股權怎麼賺錢?單單投資的獲利有限,加入債務能賺取大量報酬

2023-06-06 09:40

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私募股權怎麼賺錢?(AP)

私募股權怎麼賺錢?(AP)

私募股權投資獲得的回報有限,除非可以和債務配合,借助財務槓桿將收益擴大。借來的錢─透過槓桿收購放大的槓桿─才是私募股權基金賺取瘋狂回報的策略。如果把債務從交易結構中完全移除,投資經理人將不能為投資者提供預期的回報,也就無法收取管理費,整個商業模式會隨之土崩瓦解。債務是使這一切成為可能的原動力。私募股權基金經理認為,謹慎使用槓桿(重點強調「謹慎」二字)不僅合理而且必要,企業的良好經營離不開現金的合理管理,以及透過債務等工具來保持適當增長。

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不過,槓桿也一直拖累著私募股權行業的聲譽。任何一位做過抵押貸款或擁有信用卡的人都知道,借錢存在固有風險。無論是向誰借錢,你都要按照一定條款予以償還。在整個私募股權歷史中,資本大亨們從來不缺如饑似渴的金主─類似於信用卡公司在大學裡用地毯式轟炸的方式掃蕩整個校園。

某私募股權基金籌畫著用混合資金購買一家企業─一部分是自有資金(所有者權益),另一部分是透過債務或者貸款的方式借來的錢。這筆錢是以即將買來的目標企業作為抵押,並根據該企業的未來償還能力來確定利息和條款的,即最終的債務人是目標企業本身。

這應用了與抵押貸款購買房屋同樣的經濟理論。買方僅用了少量自有現金,並配合從銀行獲取的大量借款。假設房產價值上升,報酬率是本金乘以槓桿倍數。比方說,你買的房子值 10 萬美元,用 2 萬美元的首付和 8 萬美元的抵押貸款買進。如果你用自有資金一次性付清,房子需要賣 20 萬美元才能使報酬率增加一倍。但是,如果你用借來的錢當做槓桿,意味著只需要用 12 萬美元賣掉,你的報酬率就可以增加一倍(12 萬美元的銷售價格減去 8 萬美元貸款等於 4 萬美元利潤)。如果最終賣得 20 萬美元,你將會獲得五倍的回報。

從盈利角度出發,槓桿收購與貸款買房也有很多相似之處。例如,公司債的利息是可以抵扣所得稅的。彭博社專欄作家威廉.科漢( William Cohan)言簡意賅的總結道:「公司債是槓桿併購所需的母乳,沒有巨大的稅收抵扣就沒有私募股權行業。

他接著表示,稅收抵扣是對企業有效的公共補貼,槓桿收購後企業的營業收入與公司債利息之間的差額,是私募股權基金的利潤來源。私募股權行業一直在捍衛獲得利息稅抵扣的權利,並指出它的應用並不局限於槓桿收購業務。除了房產擁有者,那些非由私募基金所有的企業也可以享受利息抵扣的好處。

我多次提及,在私募股權投資流程中,債務具有重要的戰略意義。實際操作者認為,它是私募股權基金和投資者獲取豐厚報酬的重要工具。企業選擇債務融資,意味著需要遵守更高的行為準則,而這些準則是企業在成長中獲得長期成功的保障。另外,普通企業也可以藉由債務融資募集資金,為新產品研發和併購活動提供資本,以期保障企業能持續成長。

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