英特爾本來遙遙領先，為何現在落後台積電？問題出在14奈米：彎道超車會翻車

晶圓雙雄，兩次拉開製程技術

在 2000 年左右，因隨電晶體愈做愈小，線寬也愈來愈小，這麼一來就產生了電阻跟電容之間的時間差，造成處理效率上的延遲。正當台積電準備自行開發 0.13 微米製程技術來克服問題時，IBM 同時找上了聯電和台積電，詢問合作開發的意願。不過，IBM 強勢要求合作方把製程拉到美國。

曾繁城在接受媒體訪問時形容，「IBM 要求台積放棄自己的研發，這不公平、不合理，等於全部掐住我的脖子，要我把自己的命脈交到你手裡。」曾繁城向張忠謀報告，要開發 0.13 微米自主製程時，張忠謀問過他，「有沒有信心、有沒有把握？」曾繁城回答，「有」。

這一聲「有」，決定了台積電走向「銅製程」發展的方向，而聯電則選擇成為 IBM 的合作夥伴，停掉了台北的研發團隊。從此，台積與聯電在製程技術上，走向完全不同的道路。聯電偏向商業性整合，例如找一些 IC 公司入股，結合成一個大聯盟；而台積電則是在自主研發上堅持。日後，輝達創辦人黃仁勳曾公開表示，「0.13 微米改造了台積電。」

兩家公司在製程技術上的第二次拉開，是在 28 奈米製程上。原本宣布退休的張忠謀在 2009 年 6 月回任台積電執行長。回任後他做了一個很重要的決策——將 2010 年資本支出上調一倍，增加到 59 億美元，帶領台積電創造 28 奈米製程傳奇。當時，另一陣營 IBM 和三星，也正在聯手研究 28 奈米。

28 奈米製程的關鍵技術在於：先閘極（Gate-first）與後閘極（Gate-last）。其他大廠格羅方德跟三星選擇先閘極，只有台積電用後閘極，後閘極技術難度和成本較高，但效率較高，技術應用較佳。為了 28 奈米的後閘極技術，台積電花五年時間突破，此後不僅在技術上拉高競爭障礙，也拉近與三星的差距，最後更在 18 奈米的 iPhone A10 Fusion 戰役中打敗三星，一舉吃下大單。

在不斷砸錢，看不到曙光與盡頭的五年研發路上，堅定方向往前走是很難的。2011 年下半年台積電 28 奈米製程開始量產，反觀聯電到 2014 年才量產，足足落後近三年。比起 0.13 微米的競爭，28 奈米是一個更大的勝出。

28 奈米是台積電企業發展史上非常重要的里程碑，也樹立了台積電鼓勵員工不怕犯錯、勇於提出想法的企業文化。在研發 28 奈米時碰到很多困難，每個小組在上午把問題丟出來；到了下午，主管開會找出癥結，再丟回去。下面的人根據管理階層的互動，找出問題後再把答案送上去；管理階層再考慮所有條件和限制，排除某些可能再拋回去。就這樣，反覆來回，一直不斷突破，先不論技術上的突破，光是工作態度，就讓台積電在 28 奈米拉開了實力。 （相關報導： 為何賣台積電？蒙格說法透端倪　靜待巴菲特股東信 ｜ 更多文章 ）

延伸閱讀：巴菲特出手買進，代表台積電失去成長動能？公司出現這徵兆，才是衰退的開始

在製程上彎道超車的危險性

技術和製程的突破，是一個長期累積的過程。中芯或三星一直強調「彎道超車」，這是非常大的錯誤。首先，這個世界沒有這麼多彎道給你超車，而且彎道超車是最危險的，萬一對向來的是大卡車呢？我們先來看一個「前車之鑑」。

從早期的晶圓製程一直到 22 奈米，英特爾的技術都是領先的，而且是無可撼動的龍頭地位。大概在 2016 年進入 14 奈米的時候，開始被台積電超車。台積電從 22 奈米到 14 奈米，是循序漸進的，但英特爾竟然是從 22 奈米，直接跳到 14 奈米。為什麼要提這件事？因為到 20 奈米以後，製程技術的突破就非常困難了。

怎麼說呢？奈米遠遠小於人類視覺可觀察的範圍，我們看不到也摸不到奈米。通常，肉眼可見的在 1 毫米到 100 公尺之間，光學顯微鏡可見範圍大約是 1 毫米到 100 奈米，細菌大約是 2 到 3 微米，病毒更小，大約只有幾十奈米，要靠電子顯微鏡才能看見。以 1 奈米等於 10 億分之 1 公尺來計算，如果把地球縮小為奈米尺寸的話，那麼地球大約只有一顆玻璃彈珠那麼大。

進入 20 奈米以下的製程技術，代表要製作出只有五分之一病毒大小的電晶體結構。電晶體愈做愈小，也使得閘極與通道之間的接觸面積過小，結構容易漏電。直到美國加州大學柏克萊分校的微電子學家胡正明、Tsu-Jae KingLiu、Jeffrey Bokor 等三位教授發明了 FinFET（Fin Field Effect Transistor，鰭式場效電晶體），才解決問題。

中國大陸這幾年掀起芯片熱，某電視節目主持人問主講者，「為什麼我們原子彈做得出來，晶片做不出來？」主講者回答：「因為台灣有兩個人，一個是張忠謀，一個是胡正明。」胡正明曾任台積電技術長，而 FinFET 正是閘極長度縮小到 10 奈米以下的關鍵。過去幾年台積電與三星的技術競爭中，台積電幾乎完勝三星，這和台積電擁有成熟的 FinFET 製程與專利密不可分。

另一方面，台積電在 20 奈米以下先進製程追上後，英特爾決意「彎道超車」，從 22 奈米直接切入 14 奈米。然而，因為跳躍幅度太大，讓一向在製程上領先的英特爾，也在 2020 年第二季財報上透露， 7 奈米製程技術存在「嚴重缺陷」，只能延後量產，預計要到2022下半年才能亮相。

相較於台積電 5 奈米製程已於 2020 年第二季量產，英特爾財務長喬治 · 戴維斯（George Davis）在摩根士丹利（Morgan Stanley）會議向投資者坦承，在技術上已落後競爭對手至少兩年。縱然，英特爾 10 奈米和台積電 7 奈米的晶圓密度相當，但半導體的技術競爭不只是在密度上，還有良率等諸多因素考量。可以說到目前為止，台積電在先進製程上的技術，算是把英特爾「稍微」拉開了一些。

根基扎實，從基本面鞏固信念

不過，如果在做投資決策時，你只看到台積電在製程上的進步，你會對台積電的股票會抱不久、也抱不多，甚至不敢抱。坦白說，假如台積電只是一家高科技製程公司，它也不會是我的首選。為什麼呢？兩個理由。第一，高科技是極端競爭的行業；第二，它需要大量的、持續的投入資本。 （相關報導： 為何賣台積電？蒙格說法透端倪　靜待巴菲特股東信 ｜ 更多文章 ）

而我在 2003 年購入台積電時的理由，正是現任總裁魏哲家在 2019 年中國技術論壇上所說的台積成功因素：技術、生產和信任——客戶的信任。

其中，台積電最重視的，就是客戶的信任。

贏得客戶的信任是台積電最大的利基，這是三星做不到、英特爾也做不到的，但是很多人在看台積電這家公司時，往往都忽略了這個基本面。尤其是技術、製程在跨越的過程中，會遭遇很多挫折，如果無「根」，技術一碰到困難，就不知道怎麼突破。所謂的「根」，就是張忠謀所說的企業文化、公司願景和經營理念。

我們說過，投資的本質是什麼？就是透過參與一流的企業，和一流的企業一起成長。你不透過基本面的深入分析，很難鞏固對一家公司的信念。這並不是說，技術分析不好，我自己也花了很多時間在技術分析上。

要用技術分析，可以，那就要學到精、學到透。很多人花了很多時間在技術學派，最後都沒有賺到錢，為什麼？第一，沒有學精，沒有確實按照規則做。第二，技術分析其實易學難精。

花五分鐘看幾個指標，就知道這檔股票在什麼狀態，快不快？當然快！但要從基本面了解一家台積電，得花上百個小時讀資料，就連你現在正在讀的這本書，在我已經整理出重點的情況下，你也要花上幾個小時閱讀吧！比起來，基本面分析很慢，但根基最扎實。

作者介紹：闕又上

1985年赴美，現為財務規畫師（CFP）、美國又上成長基金經理人。

成立少數華人在美立案的大型共同基金，從2008年金融海嘯後截至2015年年底，連績七年累計總報酬超越標普500，年均複利為18.54%，大勝標普500的14.81%，獲《路透社》譽為「擊敗華爾街的無名小子」。

2017年一檔重押操作失手，導致痛失「連續十年擊敗標普500」的王冠（只差一年記錄就可以完成），讓闕又上自嘲前十年是操盤手，那兩年則是被盤操。所幸2020年又上成長基金績效增長108%、2021年成長57%，而且自2003年第一次購入台積電以來，台積電已成為他在資金管理生涯中的第16檔十倍股。

2020年，闕又上開始在「又上財經學院」YouTube頻道錄製視頻，提醒投資人面對黑天鵝來臨時的正確投資態度。檢視旗下共同基金前十大持股，他大膽預判台積電極可能邁向新的里程碑，卻感嘆這家少數躋身世界一流之列的好企業，由外資持股超過七成，而多數台灣投資人未能獲益，因而一連錄了十幾集視頻，讓更多人重新認識這座護國神山的投資價值。

著有《全方位理財的第一堂課》、《阿甘投資法》、《為什麼你的退休金只有別人的一半？》、《華爾街操盤手給年輕人的15堂理財課》、《你沒學到的巴菲特》等暢銷書，曾名列博客來年度百大暢銷書榜。

本文經授權轉載自天下雜誌《慢飆股台積電的啟示錄：發現一流企業的長相和深度投資價值》 （相關報導： 為何賣台積電？蒙格說法透端倪　靜待巴菲特股東信 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／郭家宏