美債殖利率曲線倒掛，經濟衰退要來了？分析師：這次不一樣，它已被QE扭曲

就在投資人擔憂聯準會(Fed)積極升息抗通膨的行動，恐會導致美國經濟大幅衰退之際，眾所矚目的衰退訊號週二(3月29日)閃現警訊，美國2年、10年期公債的殖利率曲線短暫倒掛(即短債殖利率高於長債)，為2019年8月以來首見。不過，分析人士認為，殖利率曲線已經遭到扭曲，現在仍非需要擔心的時候。

殖利率曲線早已被QE扭曲

英國金融時報、Barron`s等外電報導，美國2年期公債殖利率29日最高觸及2.45%、創2019年3月以來新高，今(2022)年以來已跳漲1.64個百分點。美國10年期公債殖利率29日最低一度下探2.38%，年初迄今雖也走揚、但上升速度較緩慢，因為Fed收緊銀根抑制了通膨及經濟成長預期。

2年/10年殖利率曲線29日短暫倒掛後又迅速翻正，在約0.02個百分點附近徘徊。今年年初，兩者利差仍有0.77個百分點。另外，美國5年、30年期公債的殖利率曲線已於3月28日倒掛，為2006年以來首見。

然而，投資人認為，殖利率曲線這一次倒掛，或許並非經濟衰退的可靠指標，因為Fed在疫情期間的大規模購債行動，已扭曲了殖利率曲線。TD Securities美國利率分析師Gennadiy Goldberg表示，殖利率曲線倒掛確實讓市場擔憂，但倒掛情況也許是遭到扭曲的，主要是受到Fed為了抗疫而實施的超大量化寬鬆貨幣政策(QE)影響。

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要倒掛一段時間，才算是可靠的經濟衰退指標

學者發現，2/10年殖利率曲線必須倒掛一段時間(延續數週或數月)，才算是可靠的經濟衰退指標。舊金山聯邦儲備銀行2018年曾發表研究報告指出，若這條曲線持續(persistently)倒掛，對經濟的預測「準確到驚人」(strikingly accurate)。

策略師也認為，經濟絕不會在殖利率曲線倒掛後立刻衰退，因為經濟通常會花上12~24個月才會緊縮。Raymond James固定收益研究部總監Ellis Phifer表示，雖然Fed收緊銀根的最終結果就是經濟衰退，但不認為這很快就會發生。歷史顯示，雖然經濟每次衰退前、2/10年公債殖利率曲線皆曾倒掛，但並非每一次倒掛都會導致衰退。

TS Lombard全球總經策略師Dario Perkins表示，投資人目前預測Fed會降息、而非經濟恐在兩年內衰退。他說，長債殖利率下滑，是因為投資人預測未來利率終將隨Fed因應經濟困境或試圖避開衰退而降低。

TD Securities策略師指出，金融市場的變化顯示，人們預期Fed將在2024年或2025年降息。

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責任編輯／郭家宏