如果你在科技業上班，千萬別砸重金買科技股！99%投資人會忽略的風險：人力資本

在投資組合中，最大的一筆投資就是你自己，就是你這一輩子從業而來的所得。經濟學家稱之為「人力資本」，而人力資本的重要性不亞於金融資本，如股票、債券、現金、共同基金等。

所以，採納「 別把雞蛋放在同個籃子裡」這個經典的好建議時，請記得，你也是其中一顆蛋。一定要盡你所能， 確保你的人力資本和金融資本不會同時垮台。

為什麼呢？原因有幾種。

若你任職的公司最後成為下一個安隆（ Enron）或雷曼兄弟，那麼你就會失業。在大多數雇主眼中，你可能就是個瑕疵品，至少會有一陣子是如此，此時，你的人力資本價值就是受到損害。這時候，就需要強壯的金融資本帶你撐過這段日子，直到找到新工作，重新建立你的人力資本。如果沒有工作上的收入，你的開銷就至少有一部分必須仰賴投資的收入。

然而，如果你在自己的公司及所屬產業都投入大筆資金，那你的金融資本就會和人力資本同歸於盡─這正是你避之唯恐不及的「雞蛋放在同個籃子裡」（請記得：大部分在安隆、雷曼兄弟公司工作的人，還有其他面臨公司破產的職員，都跟你一樣，以為自己的公司有著大好前程。如果他們錯了，那你也可能會錯）。

如果你的專業領域遭遇困境，那該怎麼辦？若你的投資全集中在工作和所屬產業，你可能會面臨工作和財富雙輸的局面。除此之外，如果你是住在公司城鎮（Company Town，大部分居民受僱於同一家公司的城鎮）的話，等公司高層一次資遣上千名員工，你的房子的價值就會一落千丈，甚至孩子的教育品質也會大受影響（問問底特律居民就知道了； 編按：底特律市政府在 2013 年負債高達 185 億美元，於同年 7 月 18 日申請破產。這是美國史上的市政府破產事件），你的人力資本價值也會受到重大打擊。這就是風險所在：把所有雞蛋都放在籃子裡，再看著整籃雞蛋碎個滿地。

守護自己，免受人力資本的風險侵擾

假設你的年所得大概是 5 萬美元（美國家庭的平均所得大概也是如此），每一年會加薪 3％，則過了 20 年，你的所得就會累積到 1,383,824 美元。當然，這其中有很大一部分要繳稅，還有生活開銷，所以你絕對不可能存入整整 1,383,824 美元。而將來的一元，一定會比現在的一元還不值錢，所以你累積所得的價值，其實會比總額的帳面數值還低。但未來所得的現有價值（也就是你一生所得的現有價值），大概會在 50 萬美元至 80 萬美元之間。如果你現在的所得超過 5 萬美元，你未來的收入就會更多。

這樣你應該看得出來， 你持有的資產中最具價值的就是：你。你可能比你的房子、退休專戶、股票，或共同基金投資組合都還要值錢。如果你年紀尚輕，那你的價值可能比所有資產的總和都還高。

但就跟其他資產一樣，你也是有風險的。為了產出並累積近140 萬美元的財富，你必須讓自己免受人力資本的風險侵擾。你必須守護自己。 （相關報導： 【下班經濟學】8年滾出千萬資產？新手必學美股大解密：3操作術抓出黑馬股 ｜ 更多文章 ）

人力資本有兩種風險：一般風險和特定風險。一般風險對每一個人的人力資本都會造成威脅，無論你的身分為何；特定風險對人力資本產生的危害，則依個人情況而異。

A. 一般風險

在我看來，除了死亡或殘障這種顯而易見的風險之外，人力資本還會面臨三類一般風險：居住地點、通貨膨脹，以及寸步難移。

1. 居住地點： 如果你住在美國，或在美元計薪的美商工作，則若美國經濟陷入長久的衰退，最後變得跟一戰後的德國或俄羅斯、 1970 年代的大英帝國，或是 1990 年代的日本一樣，那你的麻煩就大了。這個道理放諸四海皆然：你的技能價值為何，取決於你的所在地（還有在該地的時間點），以及所在地國家的經濟狀況。熊市拖垮幾乎所有股票的價值，同理，陷入困境的經濟，也會讓該國所有的人力資本價值都隨之下跌。

2. 通貨膨脹： 人力資本的價值會隨著時間增長，因為你的技能更為精進、經驗更為豐富、工作知識也更加提升（你也可以接受教育，提升人力資本的價值，如上課進修或攻讀碩士）。一年一年過去，公司會願意花更多錢聘用你，以從你的專業中得益。但同時，通貨膨脹也會侵蝕你用所得換來的購買力。如果今年的 1 美元，明年只能用來買 96 美分的物品，那麼你的人力資本就可能跟不上生活所需開銷。如果你賺的錢比明年需要的支出還少，你就會沒有辦法儲蓄，來應付未來（如退休）所需。

3. 寸步難移： 正常情況下，你可以自由選擇工作的量和工作的方式。舉例來說，你可以拉長工時、兼差、抽空接案，或甚至讓嗜好成為額外的收入來源。你也可以搬到別的城市（或國家），以求更好的薪資待遇。你可以回學校攻讀碩士，或修讀晚間課程，精進工作相關知識，現在花上幾千美元，就可以讓你的一生所得增加數十萬美元。你也可以延後退休，多工作幾年。這不只能提升人力資本的整體價值，退休後還能領到更多社會安全福利金。然而，並非所有人都這麼有彈性。你或家人的健康可能出現問題，沒有辦法投入更多時間與精力工作；你要照顧老小，所以換地方工作或回學校唸書並不可行；也可能是你的伴侶就是不想搬到班戈（Bangor，譯註：英國最小的城市）或是邦加羅爾（Bangalore，譯註：印度第三大城市）。在這些情境下，你面臨的風險叫「寸步難移」，這種風險將會阻礙人力資本的成長。

B. 特定風險

幾乎所有人都面臨相同的一般風險，但特定風險的差異就很大了。要對特定風險有些瞭解，可以從思考任職的公司開始。試想五年後，公司破產，而你的任務十分不討喜，就是要找出哪些地方出了問題。公司的營業額是否過於仰賴單一客戶或市場？公司是否借錢營運，而又因貸款利率上升而愈欠愈多？公司體質是否不夠強壯，無法應付主要原物料的價格浮動？新科技問世的時候，公司的產品或服務是否會因而過時？ （相關報導： 【下班經濟學】8年滾出千萬資產？新手必學美股大解密：3操作術抓出黑馬股 ｜ 更多文章 ）

如果你的公司是上市公司，你可以透過最新的年報來打探這些資訊。特別注意財務報表、管理階層的討論與分析，以及與風險因子相關的資訊。接著看看前幾年的年報，找出表現最糟的那幾年，觀察有哪些共通的外部因子，會讓營業額和利潤下滑。即使公司沒有上市，你和同事也應該會對公司的弱點有些基本概念。你可以和公司最資深的前輩討教，請他們說說公司史上最糟的時期，還有以他們來看，是什麼原因造成這場失敗。

以下是一些假設性的案例：

● 如果你在製造塑膠瓶的公司任職，最大的風險就可能是原油價格上升，因為石化產品是公司的主要原物料。

● 如果你在電線電纜公司任職，你最需要擔心的可能是利率，因為你的公司可能借了高額貸款，而利率會讓還款數字高到令人卻步。

● 如果你公司的產品都是從某國進口，政治或經濟局勢動盪，就很容易對你的公司造成影響。

● 如果你在華爾街上班，那你最該擔心的就是市場崩盤，因為崩盤不僅會讓你的獎金縮水，還會讓你將來的就業能力下跌。

有些人的人力資本不會存在太多特定風險。如班傑明．富蘭克林（Benjamin Franklin， 1706-1790，美國開國元勛之一； 譯註：他是傑出的政治家、外交家、科學家、發明家，同時亦是出版商、印刷商、記者、作家、慈善家、共濟會的成員）所言：「世界上，沒有什麼事是必然的，除了死亡和繳稅。」所以像殯儀館老闆或是國稅局專員，就不會有什麼風險。終身職教師、軍中的職涯輔導官、監獄行政人員，可能還有神職人員，其人力資本則可能會面臨較低的風險。這些人的工作較為安全穩定，比較不會受到周遭經濟動盪的影響。

而其他人的風險大部分都在中間。

假設你是警察，你可能會覺得你的人力資本很安穩，因為你為社區提供必要的服務。但是，你的薪水是從所在城市的預算提撥，而城市的預算則來自稅基（Tax Base；編按：指政府徵稅時的經濟基礎，也就是能用來做為計算稅額依據的財產）。這個稅基的收入是否過於依賴單一產業，如能源產業、金融業或資訊科技業？如果是的話，人力資本的價值就視該產業的健全狀況而定。1980 年代油價暴跌，像休士頓這樣的產油城市，所有的勞工都苦不堪言； 2000 年至 2002 年的網路泡沫化，讓矽谷人受到打擊；房市熱潮結束後，拉斯維加斯（Las Vegas）、邁阿密（Miami）和鳳凰城（Phoenix）等城市的勞工收入大幅減少，即使其職業與房市沒有直接關聯也一樣。如果當地經濟崩垮得夠嚴重，即使是警察這種看似很基本的工作，都可能不再安穩。

怎樣才能降低人力資本的風險？

現在，要如何降低人力資本的風險？以下是一些可以使用的技巧：

首先，不要把金融資本和人力資本放在同個籃子裡。1999 年到 2000 年初，數百個科技業人士寄信來嘲笑我，因為我在專欄中警告他們不要投資自己的公司，也不要投資科技產業。他們很多人都把工作、退休金、工作獎金、股票投資、房屋價值，甚至是孩子的教育品質，與單一元素緊緊相連─也就是飛快成長的科技業。他們所有的金融資本和人力資本都面臨相同的風險，最後許多人損失了 80% 到 90% 的財富。

2006 年至 2008 年間，我從石油業人士口中，也聽到同樣的心聲。看著油價飆漲到一桶 150 美元，這些人把一切投入他們最熟悉的產業中，直到財富的每一分每一毫，都依賴油價永遠只漲不跌為止。 （相關報導： 【下班經濟學】8年滾出千萬資產？新手必學美股大解密：3操作術抓出黑馬股 ｜ 更多文章 ）

大約同一時期，房仲不只藉由賣房賺得薪資與佣金，同時也借錢炒房以快速獲利，並把部分收益拿來投資房地產基金。這些人最後都血本無歸。

這種事隨時都在發生。醫生用個人退休專戶的資金投資醫療保健股、銀行家專攻金融類的基金、農夫買進農業設備製造商的股票，而機械工程師則入手汽車製造商的股票。

這些投資人都犯了同一個致命的錯誤，就是把金融資本裝進已塞滿人力資本的籃子裡。籃子只能裝一顆蛋，放了超過一顆，上面那堆以及最下面的那顆蛋（也就是你自己），到最後就會一起破裂。

如果你覺得一定要投資自家公司的股票，那就不要讓持股比例超過投資組合的 10%。同時也要抗拒誘惑，不買進與你任職產業有關的產業基金。記住：你的人力資本已經暴露在所任職產業的風險之中，你沒有必要把金融資本也放進去冒險。把第一戒謹記在心：不要去冒不必要的風險。

來看看抗通膨債券（Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS），這是美國發行的國庫債券，其價值會隨通膨上漲。若你的人力資本容易受到不斷上升的生活開銷影響，就應該考慮大舉投資抗通膨債券（許多國家也都有發行抗通膨債券）。

再來，是買進可能會傷害你那擺放雞蛋的籃子的投資。如果你任職於塑膠製造業，那你可以用一小部分的資金購入能源股。如此一來，若油價上漲，傷及你的人力資本，你的金融資本則會成長。因高油價而受到損傷的工作穩定性，就可以用能源股的成長稍微彌補。

結論很簡單：當你想著不要把所有的蛋都放在同一個籃子裡時，記住，你就是最大的那顆蛋。確保你的金融資本不會和人力資本同時完蛋，記住這點，你在守護財富的路上，就比別人走了更遠。

避險小撇步

● 別把金融資本和人力資本裝在同一個籃子裡。

● 可以持有抗通膨債券，因為可以對抗通膨。

● 你的產業走下坡時會成長的資產，可以考慮買進。

作者介紹｜傑森．茲威格（Jason Zweig）

傑森・茲威格是《華爾街日報》個人理財專欄作家，曾任《錢》雜誌資深作家、《時代》雜誌客座專欄作家、以及CNN.com客座專欄作家。1995年加入《錢》雜誌工作之前，茲威格是《富比士》雜誌的共同基金編輯。除了常上電視與廣播發表評論之外，他也是十分受歡迎的講者，演講對象包括美國散戶投資人協會（American Association of Individual Investors）、阿斯彭研究所（Aspen Institute）、金融分析專業人員協會（CFA Institute）、晨星（Morningstar）投資年會、哈佛大學、史丹佛大學與牛津大學等。

2003年，茲威格重編了股神巴菲特恩師班傑明．葛拉罕（Benjamin Graham）1949年的投資巨著《智慧型股票投資人》（The Intelligent Investor）最新修訂版，加入他以當代觀點為全書各章撰寫的評註，為這部經典鞏固了21世紀的重要地位。

現擔任《財經史》（Financial History）雜誌與《行為財務學雜誌》（Journal of Behavioral Finance）的編輯委員。茲威格於哥倫比亞大學取得學士學位，並於該校獲得約翰・傑國家獎學金（John Jay National Scholarship）。

本文經授權轉載自樂金文化《當代財經大師的守錢致富課：22堂課教你戰勝市場、騙子和你自己》（原標題：你，就是投資組合中最重要的資產） （相關報導： 【下班經濟學】8年滾出千萬資產？新手必學美股大解密：3操作術抓出黑馬股 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／郭家宏