富邦金法說》富壽首揭IFRS 17底下獲利密碼　保險本業占4成

富邦金控連續17年蟬聯國內金控業獲利王，核心子公司富邦人壽居功厥偉。不過，富壽都靠投資在賺錢的印象，因並非來自保險本業且具不穩定性，連帶成為壓抑富邦金股價上攻百元的力道之一。25日法說會，富邦金首次披露富壽在IFRS 17底下的獲利結構，保險本業部分貢獻約4成，說明富壽獲利有其紮實基礎。

我國保險業今年元旦起接軌國際會計準則IFRS 17，保險公司的獲利來源更容易被外界理解。IFRS 17底下的保險公司獲利由三個部分組成，首先是保險服務結果，包含CSM（服務合約邊際，主要來自死差益與費差益的折現值）與風險調整（RA）釋出、保單的預期理賠及費用支出、實際理賠及費用支出。

第二部分稱為財務結果，包含投資收益（投資收入扣除避險成本）、保險利息成本，也就是以往所稱的利差。第三部分為其他，包含其他收入與費用，主要是投資型商品的手續費收入、間接費用、死利差互抵準備金。

富邦金25日法說會首次披露富壽的上述三個數字，根據富邦金控資深協理王家慧簡報，被視為保險本業的保險服務結果，富壽第一季為84億元；被視為投資績效的財務結果，富壽第一季為123億元；包含其他營業結果、營業外收支、所得稅等的其他部分，富壽第一季為負56億元。這三個數字合計構成富壽第一季稅後純益151億元。

上述數字可知，富壽的保險本業（保險服務結果）占稅前盈餘比重大約4成，投資績效占約6成，富壽的獲利並非全然來自「投資好棒棒」，該公司在保險本業仍有穩健實力。以被稱為壽險業獲利金雞母的CSM來講，富壽首季CSM攤銷及RA釋放金額83億元，約當每月穩定貢獻稅前盈餘27.7億元。

富邦金先前已經公告，富壽今年元旦接軌IFRS 17時的CSM餘額4032億元，媒體今日於法說會提問，富壽因為賣太多分紅保單，不利於累積CSM，先前甚至有法人預估富壽的CSM餘額可能不到3000億元，為何實際開帳數字可以遠遠高於市場預期？

富邦人壽資深副總許芸菁答覆指出，去年市場變化非常大，富壽團隊看CSM時綜合考量很多因素，包括CSM餘額對未來獲利的貢獻、外匯價格變動準備金的水準、對接軌時淨值的影響（註：CSM屬於負債項下科目，CSM愈大，淨值愈小），綜合考量後，有一些是在主管機關遊戲規則允許的範圍內去做調整，所以就讓整個CSM開出來的數字是有超過4000億元水準，比市場的預期好很多。

富邦人壽執行副總董采苓進一步解釋，不了解外界對於富壽接軌時CSM餘額3000億元的期待值是從哪裡來的，富壽計算CSM時全部都是照金管會還有IFRS 17規定來做的，算出來就是四千多億。

董采苓說：「大家預期我們的分紅保單的CSM比較低，所以開出來比較低，可是事實上，分紅保單只占我們整個book的不到10%。我們最近幾年分紅保單才大幅成長，這個比較低的CSM也都已經反映在我們的新契約的CSM裡面。我們一年產生的新契約CSM 620億，已經包含了這個比較低的分紅保單。」 （相關報導： 富邦金法說》總座韓蔚廷：未來幾年擬全數配息　羅瑋估央行6月利率不變 ｜ 更多文章 ）

換言之，分紅保單對CSM的貢獻雖然比利變壽險等商品要低，但是，分紅保單占富壽整體有效契約比重不到1成，所以不影響富壽開出亮麗CSM的好表現；不過，因為分紅保單賣得呱呱叫，連帶讓富壽一年新契約CSM僅620億元，比國泰人壽、新光人壽、南山人壽都低。